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《CPA考试教材系列》财务成本管理
 
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CPA考试教材-财务成本管理

《从厚变薄CPA考试教材系列》2003版

财务成本管理

cpa考试税法版面版主

帮主及视野版权所有

写在前面:

自我介绍:石现璋(网名"帮主"),石家庄人,1975年出生,2002年开始参加CPA考试,当年全军覆没,2003年计划还报考这三科

《从厚变薄CPA考试教材2003版》系列是我的学习笔记,它是在仔细钻研教材的前提下,以《从厚变薄CPA考试教材2002版》为基础,参考了诸多资料及网上资料,当然还有数不尽的网友的热心帮助。今年此系列笔记包括会计、税法、财务成本管理这三科的,其它科的因为没有参加考试未做,网友们不要再来信、发消息索取了。三科的笔记整理完成后,将放在中国会计视野下载中心(http://download.esnai.com.gz766.cc)供免费下载。

提醒大家,学习要首先树立一种独立学习意识,不要对某些资料和某些人过分偏执(包括我的从厚变薄系列),学习要以教材为主,在理解的基础上适当的做做总结,然后再找一些题,特别要找一些与考试难度相当的题来检测学习的效果,切记不要以会做题为目的,而要以掌握教材内容为根本,不可本末倒置。正确处理好教材与辅导书、习题的关系非常重要。

另外要避免漫无目的的学习,做好学习计划,按计划进度学习是一种很好的学习方法。

这是我的学习计划,供参考:

第1-11周(04.14-06.29):研读教材,参加视野远程教育,做做章节性的习题.总结学习笔记-《从厚变薄CPA考试教材2003版-会计、税法、财管》。

第12-18周(06.30-08.17): 多做有相当于考试难度的习题(历年考题、北注轻松过关1、远程教育题)。 重点问题,重点攻关,总结典型题目。

第19-22周(08.18-09.15):做模拟题,查漏补缺,细读《从厚变薄》笔记。

还有一条,不要依赖电脑,它的学习效果远不及纸介质效率高。因为我的注意力常常会被电脑大大分散掉,比如看看新闻、整理磁盘、优化系统什么的。而传统纸介质学习则能做到专心至致、心无旁鹜。

我的个人网页地址是http://shixz.126.com.gz766.cc,放了一些学习资料在上面,大家有时间就去看看。联系邮箱:[email protected]

近年及以后考试难度将逐年加大,主观题比重达到50%-80%的目标,这是一种出题趋势,还体现在题目的综合性上,一是跨章章节,二是跨学科,目的是要考综合考核考生的执业水平和执业能力,避免高分低能现象。

CPA考试还有一个特点:就是教材本年新增的内容,99%必考

第一章 财务成本管理总论

本章为全收基础性章节,题型主要集中在客观题上,一般在2-3分左右

一、企业的目标及其对财务管理的要求(非考试点,但应知道)

  1、生存。要求:以收抵支、偿还到期债务

     客观题:生存威胁的内在原因:长期亏损;直接原因:不能到期偿债。

  2、发展。要求:筹集企业发展所需的资金

  3、获利。要求:通过合理、有效地使用资金使企业获利。

二、财务目标的三种主张

  1、利润最大化:

    缺点:没有考虑投入产出比;没有考虑时间价值;没有考虑风险

  2、每股盈余最大化:(前两种观点仅掌握缺点就行了)

    缺点:仍然没有考虑时间因素;没有考虑风险因素

  3、股东财富最大化(企业价值最大) :这个需要重点掌握

    优点:考虑时间、风险因素和投入产出的比较

    股价是最具代表性的指标:股价的高低,反映了资本和获利之间的关系;它受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。

三、影响财务管理目标实现的因素(掌握)

  1、外部不可控因素:法律环境、金融环境、经济环境。

  2、内部可控因素:

    ①、直接因素

       投资报酬率:风险相同时,与股东财富成正比。

       风险:所冒风险和所得额外报酬相称时,方案才可取。

    ②、间接因素

       投资项目:是决定投资报酬率和风险的首在因素。

       资本结构:筹资问题,资本结构不当是公司破产的一个重要原因。

       股利分配政策:核心:确定股利支付率。

四、股东、经营者、债权人之间的冲突与协调

  1、股东和经营者

    ①、经营都的目标:高报酬、低风险、工作轻闲。

    ②、经营都对股东目标的背离:道德风险、逆向选择

    ③、解决方法:监督、激励

        最佳解决办法:监督成本+激励成本+偏离目标损失=最小

  2、股东和债权人

    ①、债权人目标:本利求偿权

    ②、股东目标:投资于高风险项目

    ③、股东通过经营者损害债权人利益的方式:

      A、未经债权人同意,投资高风险项目

      B、未经债权人同意,发行新债

    ④、债权人除立法保护(破产时优先接管、优先受偿)外的措施:契约限制、终止合作

  3、社会公众:不要看了,绝对不考

五、财务管理的对象、内容及职能

  1.财务管理的对象:现金及其流转。

  2.现金流转不平衡的原因

    ①、内部原因

      A、盈利企业

        如果不扩充,现金流转一般比较顺畅。

        即使是盈利企业,如果大规模扩充,也会使企业现金流转不平衡。

      B、亏损企业的现金流转。(掌握)

        从长期的观点看,亏损企业的现金流转是不可能维持的。

        从短期来看,又分为两种:一是亏损小于折旧的,由于折旧是现金的一种来源,在固定资产重置前可以维持下去;二是亏损额大于的折旧的,不从外部补充现金,将很快破产。

      C、任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺。

    ②、现金流转不平衡的外部原因:市场的季节性变化;经济波动;通货膨胀;竞争

  3、财务管理的内容

    ①、投资

       A、直接投资(投资于生产经营)、间接投资(证券投资)

       B、长投(要考虑时间价值、风险价值)、短期投资

    ②、筹资:确定最佳资本结构。

    ③、股利分配政策:或者说是保留盈余决策

  4、财务决策:指有关资金筹集和使用的决策。(看看就行了,没考点)

    ①、决策的过程:情报活动。设计活动。抉择活动。审查活动。

    ②、五个要素:决策者。决策对象。信息。理论和方法。结果。

    ③、决策的准则:使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平

六、财务管理的原则(全是本章需要重点掌握内容:客观题,理解含义,不要死记硬背)

  1、有关竞争环境的原则:资本市场中人的行为规律的基本认识。

    ①、自利行为原则:其条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。

      A、依据是理性的经济人假设,

重要应用:一是委托一代理理论,二是机会成本和机会损失的概念

    ②、双方交易原则:指,在一方根据自己的经济利益决策时另一方也会按照自己的经济利益行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应

      A、建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,各方都是自利的

      B、理解:财务交易时不能"以我为中心",不能自以为是。注意税收影响

    ③、信号传递原则:指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说明力

      自利原则的延伸。要求:

        A、根据公司的行为来判断它未来的收益状况;

        B、决策时不仅要考虑方案本身,还要考虑该方案可能给人们传达的信息。

    ④、引导原则(重点掌握):指当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导

      是行动传递信号原则的一种运用

      引导原则不会帮你找到最好的方案,却常常可以使你避免采取最差的行动,它是一个次优化准则

      适用:能力有限,找不到最优方案。 寻找最优方案成本过高。

      应用:行业标准概念、 自由跟庄概念

  2、有关创造价值和经济效率的原则,它们是对增加企业财富基本规律的认识。

    ①、自利行为原则:指新创意能获得额外报酬

      主要应用:直接投资项目,此外还可应用于经营和销售活动

    ②、比较优势原则:指专长能创造价值

      A、依据:分工理论

      B、原则:A、人尽其才,物尽其用;B、优势互补

        把自己的主要精力放在自己的比较优势上,而不是日常的运行上

    ③、期权原则:指在估价时要考虑期权的价值。

      广义的期权不限于财务合约,任何不附带义务的权利都属于期权

    ④、净增效益原则:指财务决策建立在净增效益的基础上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益(掌握)

      应用:一是差额分析法,在分析投资方案时只分析它们有区别,省略相同部分

         一个沉没成本概念,沉没成本与将要采纳的决策无关,因此在分析决策方案时应将其排除

  3、财务交易的原则

    ①、风险-报酬权衡原则

      依据:自利行为原则与风险反感共同决定

      应用:风险与收益对等

    ②、投资分散化原则:不要把全部财富都投资于一个公司,而要分散投资

理论依据是投资组合理论

    ③、资本市场有效原则:指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整

      要求:理财时重视市场对企业的估价,慎重使用金融工具

    ④、货币时间价值原则:指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素

      应用:现值概念,另一个重要应用是"早收晚付"概念

七、财务管理的金融市场环境(看历年考题,重要出题点)

  1、金融性资产的特点:流动性、收益性、风险性

    相互联系、互相制约:流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比,流动性与风险性成反比,

  2、金融市场上利率的决定因素(反复考的地方)

    利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率(公式2003年新变化,简单了)

    ①、纯粹利率:指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时国库券利率可视为纯粹利率。纯粹利率的高低,受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响

    ②、通货膨胀附加率:由于通货膨胀使货币贬值,投资者的真实报酬下降。为弥补通货膨胀造成的购买力损失,投资人要求的报酬率应是纯粹利率加上预计通货膨胀率

    ③、风险附加率:是投资者除要求的纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿

3、经济环境:①经济发展状况、②通货膨胀、③利率波动、④政府经济政策、⑤竞争

第二章 财务报表分析

  本章在历年试题中每年都有大题,且分数在10分以上,但是难度不大,容易得分。

一、财务报表分析概述

  1、含义(了解,非考试点)

   ①、财务分析的前提:是正确理解财务报表

   ②、财务分析的结果:是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价,或找出存在的问题。

   ③、财务分析的性质:是只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案,只能作出评价而不能改善企业的状况,不能提供最终的解决问题的办法

  2、目的(掌握)

   ①、一般目的:评价过去、衡量现在、预测未来

   ②、不同报表使用者:投资人关心企业的长期价值,债权人更关心企业的短期偿债能力

  3、方法

    ******中级职称考试:侧重计算;注册会计师考试:侧重分析。

   ①、比较分析法

     A、按比较对象分类(和谁比)

       a.不同时期的比较、b.不同企业间的比较、c.实际与计划的比较;

     B、按比较内容分类(比什么)

       a. 总量比较,b.结构百分比比较,c.财务比率比较(使用最多)

   ②、因素分析法

     A、差额分析法:净增效率原则的具体应用

     B、指标分解法:应用较多,如杜邦分析体系

     C、连环替代法:基本不用。

     D、定基替代法:14章的标准成本差异分析。

  4、财务报表分析的局限性

    ①、报表本身的局限性

    ②、报表的真实性

    ③、企业会计政策的不同选择对可比性的影响

    ④、比较基础的存在局限性(引导原则具体应用)

二、基本的财务比率(绝对要掌握)

  1、变现能力比率:反映企业的短期偿债能力(这三个比例,分母都要同)

    ①、流动比率=流动资产÷流动负债

     分析:流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高,企业偿还短期债务的能力越强;反之,则越差。

     企业能否偿还短期债务,还要看短期债务的多少,以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力,但它是一个绝对数。流动比率是个相对数,排除了企业规模不同的影响,更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。

     影响因素:营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。

     标准值:一般认为生产企业合理的最低流动比率为2

    ②、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债

     计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的四个原因

       A、在流动资产中存货的变现速度最慢;

       B、部分存货已损失报废还没做处理

       C、部分存货已抵押给某债权人

       D、货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题

     分析:通常认为正常的速动比率为1。

     速动比率影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

    ③、保守速动比率=(现金+短期证券+应收票据+应收账款净额)÷ 流动负债

    ④、影响变现能力的其他因素

      引起变现能力增加的因素:可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。

      引起变现能力减少的因素:未作记录的或有负债

  2、资产管理比率

    ①、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

       营业周期短,说明资金周转速度快;营业周期长,说明资金周转速度慢

    ②、存货周转率=销售成本÷平均存货

      存货周转天数=360÷存货周转率=(平均存货×360)÷销售成本

      分析:存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货变现越快;提高存货周转率可以提高企业的变现能力;存货周转速度越慢则变现能力越差

    ③、应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款

      应收账款周转天数=(平均应收账款×360)÷销售收入

        公式中的“销售收入” 扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款全额

      分析:应收账款周转率越高、平均收账期越短,说明应收账款的收回越快

      影响该指标正确计算的因素:

        A、季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况

        B、大量使用分期付款结算方式

        C、大量的销售使用现金结算

        D、年末大量销售或年末销售大幅度下降

    ④、流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产

      分析:流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快,会相对节约流动资产,增强企业的盈利能力;反之,周转速度慢,需要补充流动资产参加周转,降低企业的盈利能力。

    ⑤、总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

     分析:该指标反映资产总额的周转速度。周转越快,反映销售能力越强

  3、负债比率:反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。

    ①、资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%

      注意:负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额

      分析:分析角度不同,对资产负债率的高低看法也不相同。

        债权人认为资产负债率越低越好,该比率越低,债权人越有保障,贷款风险越小;从股东的角度看,如果全部资本利润率大于借债利率,则希望该指标越大越好,否则反之;从经营者角度看,负债过高,企业难以继续筹资,负债过低,说明企业经营缺乏活力;因此从财务管理的角度,企业要在盈利与风险之间作出权衡,确定合理的资本结构

    ②、产权比率=(负债总额÷股东权益)×100%

      分析:该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关系,反映企业基本财务结构是否稳定。

      产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。另一方面,该指标也表明企业清算时对债权人利益的保障程度

    ③、有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]×100%

      分析:有形净值债务率是更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲,其比率应是越低越好

    ④、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用  (每次考都涉及它)

      注意公式中:利息费用=财务费用中的利息+资本化利息

      分析:已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数,倍数越大,偿付债务利息的能力越强;在确定已获利息倍数时,应本着稳健性原则,采用指标最低年度的数据来确定,以保证最低的偿债能力

       另外,也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率,长期债务会随时间延续不断转化短期负债,并需要动用流动资产来偿还,为了使债权人感到安全有保障,应保持长期债务不超过营运资金。

    ⑤、影响企业长期偿债能力的其他因素:长期租赁、担保责任、或有项目

  4、盈利能力比率:企业赚取利润的比率(重点掌握)

    ******规律性:AB率=B÷A×100%

    一般说来,企业的盈利能力只涉及正常营业状况,非正常营业状况带来的收益或损失,不能说明企业能力,在分析企业盈利能力时应予以排除

      A、证券买卖等非正常项目

      B、已经或将要停止的营业项目

      C、重大事项或法律更改等特别项目

      D、会计准则和财务制度变更带来的累积影响

    ①、销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%

      分析:该指标反映收入的收益水平,其可以进一步分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等因素

    ②、销售毛利率=[(销售收入-销售成本)÷销售收入]×100%

      分析:没有足够大的毛利率就不能盈利

    ③、资产净利率=(净利润÷平均资产总额)×100%

      分析:该指标说明三个方面的问题:

        A、表明企业资产利用的综合效果;

        B、指出了影响资产净利率的因素有产品价格、单位成本高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小;

       C、可以利用它来分析经营中存在的问题,提高销售利润率,加速资金周转。

    ④、净资产收益率率=(净利润÷平均净资产)×100%

      净资产收益率(股份公司)=净利润/年度末股东权益×100%

      分析:该指标反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。

  ******掌握标准:

    对于每一指标,都要从含义、计算、分析过程、影响因素、注意问题等全面把握

    ①、在计算指标时,要注意分子分母的可比性:分子为时期指标时,分母也应为时期指标;分子为时点指标时,分母也应为时点指标。如果分子分母不匹配,应将时点指标加以平均,用平均数计算;

    ②、在分析时,要注意运用稳健原则。例如,在选择已获利息倍数的标准时,就应选择连续几年的最小值

    ③、分析指标时,要注意由大到小,层层深入,直到找到问题的最终症结

    ④、计算指标时,要注意运用最佳替代指标。例如,计算存货周转率时,按要求应该使用销售成本;如果题目中没有销售成本指标,就用销售收入指标近似替代

三、杠邦财务分析体系

  1、杜邦分析体系中,核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数

    ******权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标

      权益净利率=资产净利率×权益乘数

      权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

    ******权益乘数是资产权益率的倒数,表示企业负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。

      权益乘数=1÷(1-资产负债率)=1+产权比率

  2、分析:从公式中看,决定权益净利率高低的因素有三个:销售净利率、资产周转率和权益乘数。资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响,销售净利率和资产周转率又可以进一步分解,这样一步步将各项影响指标进行分解,最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。

    需要特别注意的是,单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算,而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算

    掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。

  3、国有资本金效绩评价体系:反正也不考,看不看的吧

四、上市公司财务比率分析(重点掌握)

  1、每股收益

    衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,反映普通股的获利水平

    每股收益=净利润÷年末普通股份总数

    ①、计算每股收益要注意的问题:

      A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算

      B、有优先股的企业,计算益时,分子分母中要分别扣除优先股利及股数

      C、年度中普通股有增减变化的,普通股份总数按照年平均发行在外股数计算

      D、复杂股权结构问题:暂不考虑

    ②、进行每股收益分析时要注意的问题

      A、它不反映股票所含有的风险

      B、不同股票换取每股收益的投入量不同,限制了公司间的比较

      C、每股收益多,并不意味着分红多,还要看公司的股利分配政策

  2、每股收益的延伸分析:(为了克服每股收益指标的局限性而计算)

    ①、市盈率(倍数)=普通股每股市价÷普通股每股收益

      该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格,可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高,表明市场对公司的未来越看好,公司的社会信赖度高,但从投资者角度看,市盈率越高,投资风险就越大

       投资报酬率×市盈率=1

    通常认为,超过20的市盈率是不正常的,很可能是股份下跌的前兆,风险相当大;市盈率在5以下的股票,其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆头,平均的市盈率在10-11之间,市盈率在5-20之间是比较正常的。

    ②、每股股利=股利总额(普通股现金股利)÷年末普通股股份总数

    ③、股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价×100%

    ④、股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股净收益)×100%(掌握)

    ⑤、股利保障倍数=普通股每股收益÷普通股每股股利

    ⑥、留存盈利比率=(净利润-全部股利)÷净利润×100%

        自己推导一下这个结论:留存收益率+股利支付率=1

  3、每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数

    该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产质量的评价。

    市净率(倍数)=每股市价÷每股净资产

      投资者认为,市价高于账面价值时企业资产的质量好,有发展潜力;反之则资产质量差,没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多,一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。

四、现金流量表分析

重要结论:资产的内在价值是其未来现金流量的现值。这个观点贯穿整个财务管理

  1、现金流量的结构分析

    ①、流入结构=部分/总体

    ②、流出结构=部分/总体

    ③、流入流出比

      A、经营活动流入流出比;2、投资活动流入流出比;3、筹资活动流入流出比

    记住这个结论:对一个健康的正在成长的公司业说,经营活动的净现金流量应是正数,投资活动的净现金流量应是负数,筹资活动的净现金流量应是正负相间的。

  2、流动性分析:指将资产迅速变为现金的能力

    ①、现金到期债务比=经营现金净流量÷本期到期的债务

  本期到期的债务,是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常,这两种债务是不能延期的,必须如数扫期偿还

    ②、现金流动负债比=经营现金净流量÷流动负债

    ③、现金债务总额比=经营现金净流量÷债务总额

  这个比率越高企业承担债务的能力越强。

  3、获取现金能力分析:

    ①、销售现金比率=经营现金净流量÷销售额

       该比率反映每元销售得到的净现金,越大越好

    ②、每股营业现金流量=经营现金净流量÷普通股股数

       该指标反映企业最大的分派股利能力,超过此限度,就要借款分红

    ③、全部资产现金回收率=营业现金净流入÷全部资产×100

  4、财务弹性分析

    ①、金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和

    该比率越大,说明资金自给率越高。达到1时,说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需的资金;若小于1,则是靠外部融资来补充。

    ②、股利保障倍数=每股营业现金净流量÷每股现金股利该比率越大,说明支付现金股利的能力越大。

  5、收益质量分析

    ①、决定收益质量的因素很多,大体上可以分为三个方面(判断)

(1)会计政策的选择。(2)会计政策的运用。(3)收益与经营风险的关系

    ②、净收益营运指数=经营净收益÷净收益=(净收益-非经营收益)÷净收益经营活动净收益=净收益-非经营收益+非经营损失

     净收益营运指数越大,说明收益质量越好。

     净收益营运指数强调的是经营净收益在净收益中的比重。在总收益一定的情况下,非经营收益越多,净收益营运指数就越小,收益质量便越差

      非经营收益虽然也是“收益”,但其可持续性低,不代表企业的收益“能力”

    ③、现金营运指数=经营现金净流量÷经营应得现金

      经营应得现金,是指经营净收益与非付现费用之和。

      现金营运指数小于1,说明收益质量不够好

第三章 财务预测与计划

历年考试重点,题型为计算题和综合题,约占10分

一、财务预测

  1、财务预测的步骤

    ①、销售预测:这是财务预测的起点

    ②、估计需要的资产

    ③、估计收入、费用和保留盈余

    ④、估计所需筹资额

  2、销售百分比法

    基本原理:首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和权益,然后利用会计等式确定融资需求

    ①、总额法步骤:

      A、区分变动项目和不变项目

      B、计算基期变动性资产及变动性负债的销售百分比

        =基期变动性资产(或负债)÷基期销售收入

      C、计算预计销售额下的预计资产、负债=预计收入×销售百分比

注意,总额法下,要计算变动性项目和不变项目之和。

      D、预计留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)

      E、计算外部融资需求

外部融资需求=预计总资产(包括可变项目和不变项目)-预计总负债-预计股东权益

    ②、增加额法:

      外部融资需求=资产的增加-负债的自然增加-留存收益增加额

            =(变动性资产销售百分比×△销售额)-(变动性负债销售百分比×△销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×(1-股利支付率)]

    ******两种方法计算结果一致,增加额法计算更简单,所以比较多用

二、销售增长与外部融资的关系

  1、从资金来源上看,企业增长的实现方式有三种

    ①、不对外筹资,完全依靠内部资金增长:即内含增长率,限制企业发展。

    ②、主要依靠外部资金增长:是不能持久的

    ③、平衡增长:保持目前资资金结构,是可持续的增长速度

  2、外部融资占销售增长比:就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额

    外部融资占销售增长比

  3、敏感分析

    将上式中的六个因素分别作为单个因素来看待,在其他因素都知道,只有一个因素为未知数时,就可以很容易地求出这个因素,这就是外部融资需求的敏感分析

    外部融资需求,取决于三个因素:销售的增长,股利支付率、销售净利率。股利支付率越高,外部融资需求越大;销售净利率越大,外部融资需求越少

    敏感分析时,这几个因素只能一个一个地变,不能同时变几个,否则不能测算出敏感程度。

  4、内含增长率:外部融资为零时的销售增长率,即:

  

    ******资本结构改变了。

  5、可持续增长率

    ①、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率

    ②、假设条件: (必须掌握)

      A、目前的资本结构是一个目标结构,并且打算继续维持下去

      B、目前的股利政策是一个目标股利政策,并且打算继续维持下去

      C、不愿意或者不打算发售新股,增加债务是其唯一的外部筹资来源

      D、公司的销售净利率维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;

      E、公司的资产周转率将维持当前的水平

      ******假设条件成立时,销售的实际增长率与可持续增长率相等。

    ③、可持续增长率的计算

      A、根据期初股东权益计算

       可持续增长率=股东权益增长率

        =股东权益本期增加/期初股东权益

     

      B、根据期末股权益计算

       可持续增长率=销售增加额÷基期销售额

     

      ******影响可持续增长率的四个因素:就是公式里的四个财务比率。

   ④、可持续增长率与实际增长率

      A、区别:可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。

   可持续增长率的高低,取决于公式中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率,它体现了企业运用资产获取收益的能力,决定于企业的综合实力。

      B、联系:

        a. 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率等于上年的可持续增长率

b. 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率

c. 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降,则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率

三、财务预算(本章重点,一定要研究透)

  1、全面预算的内容

    ①、按其内容分为总预算(包括预计损益表、资产负债表和现金流表)和专门预算

    ②、按涉及的业务流动活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算

  2、现金预算的编制

    ①、现金预算实际上是以销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等预算为基础,是其中有关现金收支部分的汇总,以及收支差额平衡措施的具体计划

    ②、现金预算的内容包括四部分:现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算,不足部分的筹集和多余部分的利用

    (只有在多做题的基础上才能真正领会)

    ③、编制现金预算表要搞清楚预算表中每一项数据的来源。

      编表时要考虑两个因素:

      A、“现金多余和不足”。该项目列示现金收入合计与现金支出合计的差额。差额为正,说明收入大于支出,多余部分的现金可用来偿还借款,或者用于短期证券投资。差额为负,说明支出大于收入,现金出现不足,应向银行取得新的借款。

      B、现金预算的编制,以各项业务营业预算和资本预算为基础。现金预算的目的在于资金不足时筹措资金,资金多余时及时处理现金余额,并且提供现金收支的控制限额,可以发挥现金管理的作用

第四章 财务估价

  本章是财务成本管理教材最重要的一章,也是2003年教材变化最大的一章,历年考试重点,说占15分也不算多过分,综合题肯定有,要引起高度重视。

一、几个相关概念

  1、内在价值:用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值

  2、账面价值:资产负债表上列示的资产价值,以历史成本计量,与市场价值相差较大

  3、市场价值:在交易市场上的价格,它是买卖双方都能接受的价格

  4、清算价值:清算时一项资产单独拍卖价,通常低于正常交易价格

  5、货币的时间价值:指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值

    货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率

二、货币的时间价值的计算

  1、复利的计算

    ①、复利现值=终值×复利现值系数 p=s×(1+i)-n

    ②、复利终值=现值×复利终值系数 s=p×(1+i)n

    ③、名义利率与实际利率(考过2次)

      产生原因:实际计息期不是一年时,给出的年利率为称名义利率r,

        名义利率=计息次数×每期利率

        

       当名义利率一定时,一定时期内计息期越短,计息次数越多,终值越大

  2、普通年金的计算

    年金要点:定期、等额发生、系列收付

    普通年金是指各期期末收付的年金

    ①、普通年金终值=年金×年金终值系数 s=A×(s/A,i,n)   这是基础

    ②、偿债基金:年金终值逆运算    A=s÷(s/A,i,n)

   自然而然得出的结论:偿债基金系数×年金终值系数=1

    ③、普通年金现值(重点掌握。考试从来都是考现金值,没考过终值)

      普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要一次投入的金额;也可以理解为,在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。

      现值=终值/年金现值系数    p=A×(p/A,i,n)

    ④、投资回收系数:年金现值逆运算    A=s÷(p/A,i,n)

    必要熟练掌握。特别是有关现值计算的公式,必须做到信手拈来。

  3、预付年金的计算

    与普通年金不同,它是在每期期初、定期、等额发生、系列收付

    ①、预付年金的现值=年金×预付年金终值系数 p=A×[(p/A,i,n-1)+1]

     在纸上画一下草图,就容易理解了。

    ②、预付年金的终值=年金×普通年金终值系数 s=A×[(s/A,i,n+1)-1]

  4、递延年金的现值

     

    特别强调一下,递延年金于每期期末发生。例如,从第3期开始的年金,实际上是从第3期的期末开始发生第一次,递延期为2期,而不是3期。

    ①、乘的方法:先从m+n处用普通年金折现到m处,再从m处用复得现值折现。

       p=A×(p/A,i,n)×(p/s,i,m)

    ②、减的方法:先假设是(m+n)期的年金现值,再扣除递延期(m)的年金现值

       p=A×(p/A,i,m+n)-(p/A,i,m)

  5、永续年金 P=A÷i

三、债券估价

  1、债券估价的基本模型

    债券价值=未来每期利息的现值+到期本金现值

     V=I×(p/A,i,n)+M×(p/s,i,n)

    ******折现率取决于当前的利率和现金流量的风险水平

    ******债券价值的计算实际上就是计算债券未来现金流量的现值。

  2、债券价值与必要报酬率的关系

    ①、投资者必要报酬率=票面利率时,票面价值=债券价值,平价出售。

    ②、投资者必要报酬率>票面利率时,票面价值<债券价值,折价出售。

    ③、投资者必要报酬率<票面利率时,票面价值>债券价值,溢价出售。

  3、债券价值与到期时间的关系:是一个价值回归过程

    ①、必要报酬率不变时,债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近,至到期日债券价值等于债券面值

    ②、必要报酬率变动时,随到期时间的缩短,必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小

  4、不同利率支付频率下债券价值的计算

    ①、纯贴息债券:在到期日作某一单笔支付

       PV=F/(1+i)n

    ②、平息债券:在到期时间内按年、月或季平均支付利息

       

    ③、永久债券:没有到期日,永不停止支付利息

      PV=利息额/必要报酬率

  5、流通债券的价值:等于未来利息收入和本金收入的现值。估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。

  6、债券的收益率

    指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率,它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率(即内含报酬率)

  根据等式“V=I×(p/A,i,n)+M×(p/s,i,n)”,其中V、I、p、A、M、n是给定的,现在就是要求贴现率i,用内插法:

    投资决策方法:到期收益率是指导选购债券的标准,它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃。

  ******孙进山内插法口诀:(原文出自中国会计视野社区)

  求利率时,利率差之比等于系数差之比;求年限时,年限差之比等于系数差之比;求内含报酬率时,报酬率差之比等于净现值(现值)差之比。

  举例 :现存款10000元,期限5年,银行利率为多少到期才能得到15000元?

该题属普通复利:15000=10000*(s/p i 5)

  通过计算终值系数应为1.5,查表不能查到1.5对应的利率,设终值系数1.5对应的利率为8%+4%则有

  8%   1.4693

  8%+X%   1.5

    9%   1.5386

    利率差分别为X%、1%,对应的系数差分别为0.0307、0.0693

    根椐口诀X%/1%=0.0307/0.0693

    计算结果X=0.443 则要求银行利率应为8.443%

四、股票的价值

  从实质上来说,股票价值的计算也是计算股票未来现金收益的现值。

  1、股票评价的基本模式

    股票价值V=未来各年股利现值之和

         =

  2、零成长股票的价值:利用永续年金现值计算永续股利支付的现值。公式:P0=D/RS

  3、固定成长股票的价值:P= D1/( RS-g)

注意,公式中是D1,不是D0

  两个前提条件,一是RS大于g;二是期限必须是无穷大。如果题目中说“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”就是D0;如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指D1

     扩展应用:计算投资股票的价值、股票投资收益率,也可计算股票发行的价格、股票筹资的成本

  4、非固定成长股票价值:股利不固定时,应采用分段计算法计算股票价值

五、风险的概念

  1、风险是指预期结果的不确定性

    风险的负面效应——危险;风险的正面效应——机会

  2、投资组合理论:在充分组合的情况下,单个资产的风险对于决策是没有用的,投资人关注的只是投资组合的风险;特殊风险与决策是不相关的,相关的只是系统风险。因此,在投资组合理论出现以后,风险是指投资组合的系统风险,既不是指单个资产的收益变动性,也不是指投资组合收益的变动性。

六、单项资产的风险和报酬

  1、用到的统计学中的基本术语

    ①、概率:用来表示随机事件发生可能性大小的数值

    ②、随机变量的数值呈离散型或连续型分布

    ③、预期值:随机变量的各个取值,以相应的概率作为权数的加权平均数

    ④、常用随机变量离散程度的指标:方差、标准差

    ⑤、“预期值±X个标准差”称为置信区间,与其相应的概率为置信概率

  2、如何判断不同方案风险的大小

    基本思路:以报酬率的预期值和标准差σ作为置信区间。

    ――――――――――――――――――――――――――――

     标准差(σ)个数     置信概率     置信区间

        1          68.26%   报酬率预期值±1×σ

        2          95.44%   报酬率预期值±2×σ

        3          99.72%   报酬率预期值±3×σ

    ――――――――――――――――――――――――――――

    分析方法:

    如果置信概率一定,预期报酬率的置信区间越大,风险便越大。σ是影响置信概率的主要因素。σ越大,风险越大。风险大的项目,其亏损或报酬的不确定性增加,有可能发生较大的损失,也有可能获得较高的报酬。

    一般情况下,在报酬率相同时选择风险小的项目,风险相同时选择报酬率高的项目。是否选择高风险高报酬项目,则取决于两点:一是报酬率是否高到值得去冒风险;二是投资者对风险的态度。

    对于一个愿冒风险的投资者而言,风险高是好的,因为风险高意味着高报酬;对于一个不愿冒风险的投资者而言,风险越小越好,因为风险低意味着报酬稳定。

  3、计算投资项目的置信区间与置信概率。

    已知置信区间,可以求出置信概率;已知置信概率,也可以求出置信区间

    置信区间与置信概率之间的转换是通过标准差进行的。

七、投资组合的风险和报酬

  投资组合理论认为:若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险,故投资组合能降低风险。

   1、证券组合的预期报酬率和标准差

    ①、投资组合的报酬率等于组合中单个证券报酬率的加权平均数

    ②、证券组合的标准差不等于单个证券标准差的加权平均数

    ******各种股票之间不可能完全正相关,也不可能完全负相关;不同股票的投资组合可以降低风险,但又不能完全消除风险;股票的种类越多,风险越小。

   2、投资组合的风险计量

    ①、投资组合标准差的计算公式

    

    其中:

   ——rjk是证券i和证券k报酬率之间的预期相关系数。

    ②、这几个结论记一下(具体推导过程不用掌握)

     A、协方差矩阵对角线位置上的投资组合,其协方差就是各证券自身的方差。

     B、投资组合的风险,只与证券之间协方差的影响,与各证券本身的方差无关

     C、如果两种证券的相关系数等于1,没有任何抵销作用,在等比例投资的情况下,该组合的标准差等于两种证券各标准差的算术平均数。

     D、相关系数:

    ――――――――――――――――――――――――――――

     相关系数    相关程度    结论

      =-1    完全负相关   组合的非系统风险被全部抵消

      =1     完全正相关   组合的风险不减少也不扩大

      =0     不相关    组合的方差是各自投资比例为权数的加权平均

     -1<σ<1    不完全相关   股票投资组合可以降低风险,但不能完全消除风险,组合中的股票种类越多,风险越小,若投资组合中包括全部股票,不承担公司特有风险,只承担市场风险

    ――――――――――――――――――――――――――――

  3、两种证券组合的投资比例与有效集

   两种证券投资组合有效集揭示了以下问题:

    ①、揭示了分散化效应:机会集曲线愈是向左弯曲,分散化效应越是明显

    ②、达了最小方差组合:机会集曲线最左边的一点为最小方差组合

    ③、表达了投资的有效组合:投资者的所有有效组合只能出现在机会集曲线上,而不会出现在该曲线上方或下方

  4、相关性对风险的影响

    ①、证券报酬率之间的相关性越小,机会集曲线就越弯曲,风险分散化效应就越强

    ②、证券报酬率之间的相关性越高,风险分散化效应就越弱

    ③、完全正相关的投资组合,不具有风险分散化效应,其机会集是一条直线

  5、多种证券组合的风险和和报酬

    ①、多种证券组合的机会集是一个平面

    ②、存在最小方差组合

    ③、最小方差组合点至最高预期报酬率的部分,称为有效集或有效边界

  6、资本市场线

    ①、假设存在无风险资产

    ②、资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点,它代表惟一最有效的风险资产组合,它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合,即市场组合

    ③、市场均衡点左边为贷出资金,组合的风险相对较小;市场均衡点右边为借入资金,风险相对较大

    ④、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立:对于不同风险偏好的投资者来说,只要能以无风险利率自由借贷,他们都会选择市场组合,即分离原理——最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好

   7.系统风险和特殊风险

    ①、系统风险:又叫市场风险、不可分散风险

      是对所有公司产生影响的因素引起的风险,如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。无法通过投资组合来分散

    ②、公司特有风险:又叫可分散风险或非系统风险

      发生于个别公司的特有事件造成的风险,如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。可以通过投资多样化分散掉

    ③、一项资产的预期报酬率高低取决于该资产的系统风险大小

  8、总的结论

    ①、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关,而且与各证券之间报酬率的协方差有关

    ②、风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯曲,并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合

    ③、有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线

    ④、持有多种彼此不完全相关的证券可以降低风险

    ⑤、如果存在无风险证券,新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线,该直线称为资本市场线,该切点被称为市场组合

    ⑥、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和期望报酬率的权衡关系

八、资本资产定价模型

  资本资产定价模型的研究对象:充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系

  1、系统风险的度量——贝他系数(β)

    ①、定义:某单个资产的收益率与市场组合之间的相关性

    

    ②、贝他系数计算方法——回归直线法:直线方程的斜率b,就是某种股票的β系数

    ③、贝他系数计算方法——定义计算法:根据公式计算

    ④、贝他系数的经济意义:测度相对于市场组合而言,特定资产的系统风险是多少

    ⑤、贝他系数分析

       A、贝他系数=1说明它的风险与整个市场的平均风险相同,市场收益率上升1%,该股票收益率也上升1%

       B、贝他系数=2时,说明它的风险是股票市场平均风险的2倍,市场收益率上升1%,该股票收益率上升2%

     C、贝他系数=0.5时,说明它的风险只是市场平均风险的一半,市场收益率上升1%,该股票的收益率只上升0.5%

  2、投资组合的贝他系数:等于被组合各证券β值的加权平均数。

  

    ******一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献,β值作为这一股票风险程度的一个大致度量。

  3、证券市场线:Ki=Rf+β×(Km-Rf)

    ①、(Km-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益,即风险价格

    ②、投资者对风险的厌恶感越强,证券市场线的斜率越大,对风险资产所要求的风险补偿越大,对风险资产的要求收益率越高

    ③、β值越大,要求的收益率越高

   4、资本资产定价模型的假设

    ①、所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化,并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择

    ②、所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金

    ③、所有投资者拥有同样预期,即对所有资产收益的均值、方差和协方差等,投资者均有完全相同的主观估计

    ④、所有的资产均可被完全细分,拥有充分的流动性且没有交易成本

    ⑤、没有税金

    ⑥、所有投资者均为价格的接受者,即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响;

    ⑦、所有资产的数量是给定的、固定不变的

第五章 投资管理

  本章是考试的重点和难点,重点在计算题和综合题上,题量大、难度大、分值高,失误率高,得分低,且本章内容经常与其他章节内容(如要求用本量利分析原理先计算出现金流量,然后再按投资项目的评价方法来进行投资项目评价)结合起来,综合性很强,一定要细细地吃透,约占10分左右。

一、资本投资的管理程序的五个步骤(了解了解)

  1、提出各种投资方案(新品方案来自营口销部门,更新方案来自营销部门)

  2、估计相关现金流量

  3、计算指标(如净现值、内部收益率)

  4、指标数值与可接受标准的比较。

  5、对已接受的方案进行再评价。

二、资本投资评价的基本原理

   1、投资项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加;投资项目的收益率小于资本成本时,企业的价值将减少。

   2、投资人要求的报酬率=债务比重×利率×(1-所得税率)+权益比重×权益成本

   3、投资者要求的报酬率即资本成本,是评价项目能否为股东创造价值的标准

三、投资项目评价的基本方法

  掌握要求:指标计算方法、评价指标优劣的判断。

  1、贴现指标

    ①、净现值:指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额

     A、判断方法:净现值为正数,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;净现值为负数,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;在若干可行方案中,净现值最大的方案为优选方案。

     B、净现值法的主要问题:是如何确定贴现率

        一种办法是根据资本成本来确定,但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定,比较容易计算。

    ②、现值指数=现金流入现值÷现金流出现值

      A、评价的标准:现值指数大于1,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;若现值指数小于1,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;在若干可行方案中,现值指数最大的方案为优选方案。

      B、优点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数,反映投资的效率;而净现值是绝对数,反映投资的效益

    ③、内含报酬率:又称内部收益率,指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率,即:能够使投资方案净现值为零的贴现率。

      A、它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平

      B、计算方法:内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时,可以求出净现值,此即为净现值法;当已知净现值为零时,反过来也可以求出折现率,这个折现率就是内含报酬率。

         a. 各年现金流入量相等,投资额在期初一次发生

           首先,计算方案本身的年金现值系数;

           其次,查年金现值系数表,找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率;

           最后,运用内插法求的内含报酬率。

         b. 若各年现金流入量不等,在这种情况下需要逐次测试。

           首先,估计一个贴现率,计算净现值,如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。

           经过多次测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率,即为方案本身的内含报酬率。

      C、投资方案评价的标准是:若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率,该方案可行;在多个可行方案中,内含报酬率最大的方案为优选方案。

      D、内含报酬率法与净现值法的区别:

       内含报酬率是方案本身的收益能力,反映其内在的获利水平。它与现值指数有相似之处,即都是根据相对比率来评价方案。

       如果两个方案是相互排斥的,要使用净现值指标,选择净现值较大的方案;如果两个方案是相互独立的,应使用内含报酬率指标,优先安排内含报酬率较高的方案

      E、内含报酬率法与现值指数法的区别:

       在计算现值指数时,需要事先设定贴现率,贴现率的高低将影响方案的优先次序。而在计算内含报酬率时,则不必事先选择贴现率,根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。

  2、非贴现指标

    ①、投资回收期:

      A、回收期越短,方案越好

      B、计算方法:

        a. 如果每年现金流入量相等,且原始投资一次性发生

         投资回收期=原始投资额÷每年现金净流入量

  公式中,投资回收期等于内含报酬率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。

        b. 如果每年现金流入量不相等,或原始投资是分年投入,此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期。

      C、优点:计算简便

      D、缺点:(1)忽视了货币时间价值因素;没有考虑回收期以后的现金流量

      E、它只能作为辅助方法使用,主要用来测定方案的流动性而非营利性。

    ②、会计收益率:指投资方案的年均净收益与原始投资额的比率

  是评价投资方案优劣的辅助方法

四、现金流量

   现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量

  1、现金流出量(指该方案引起的企业现金支出的增加额)

    ①、购置生产线的价款

    ②、垫支流动资金

  2、现金流入量(指该方案引起的现金收入的增加额)

    ①、营业现金流入:一般是各期期末

      营业现金流量=销售收入-付现成本 =利润+折旧

    ②、残值收入:项目终结点

    ③、收回垫支的流动资金:项目终结点

  3、现金净流量=现金流入量-现金流出量

五、现金流量的估计

  估计相关现金流量的基本原则:只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动。

  注意四点:

      A、区分相关成本与非相关成本。相关成本是指与特定决策项目有关的、在分析评价时必须考虑的成本因素,如差额成本、未来成本、机会成本、重置成本等。非相关成本则是指与特定决策项目无关的、在分析评价时不必考虑的成本因素,如沉没成本、过去成本、帐面成本等。进行现金流量估计不需要考虑非相关成本。

      B、注意机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”,而是一种失去的潜在收益,尽管没有实际发生,但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案,以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。

      C、要考虑投资方案对公司其他部门的影响。要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系,还是互补关系。竞争关系的投资项目会降低现金流量,互补关系的投资项目会增加现金流量。

      D、要考虑投资方案对净营运资金的影响。净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之差

★★★★以下六、七是全书最为复杂的地方。

六、固定资产更新项目的现金流量

  1、更新决策的现金流量分析

    更新设备不改变现金注入量时,通过比较新、旧方法下的平均年成本,以较低的作为好的方案。

   延伸分析:

    ①、使用年限不同时,计算平均成本

    ②、使用年限相同时,不用计算平均成本,想一想,用什么?

    ③、变现金流入时,利用现金净流量,计算年金A。

  2、固定资产的平均年成本

    ①、不考虑货币的时间价值

       平均年成本=投资方案的现金流出总额÷使用年限

    ②、考虑货币的时间价值,三种计算方法(重点关注)

      A、平均年成本=投资方案的现金流出总现值/年金现值系数

      B、平均年成本=原始投资额÷年金现值系数+年运行成本-残值收入÷年金终值系数

      C、平均年成本=(原始投资额-残值收入))/年金现值系数+残值收入×年利率+年运行成本

    对于第三种方法,不容易理解。但相对于其它两种方法,它只计算一次系数,因而计算过程最简单。

    ③、应注意的问题:

      A、平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,而不是一个更换设备的特定方案

        不是更新,是比较。

      B、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时,可以按原来的平均年成本找到可代替的设备

  3、固定资产的经济寿命

    固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低的使用年限,也就是使持有成本与运行成本相等时的使用年限。

    某年的固定资产持有成本=该年折旧+年初固定资产折余价值×投资最低报酬率

    固定资产平均年成本按下式计算:

     

七、所得税和折旧对现金流量的影响

  1、税后成本与税后收入

    ①、税后成本=支出金额×(1-税率)

    ②、税后收入=收入金额×(1-税率)

     公式中的收入金额是指根据税法规定需要纳税的收入,不包括项目结束时收回垫支资金等不需要纳税的现金流入

  2、折旧抵税:折旧是一项成本,折旧的发生可以减少所得税,称为“折旧抵税”或“税收挡板”

     折旧减少的税负额=应提折旧额×税率

  3、税后现金流量的三种计算方法

    ①、根据现金流量的定义计算

       营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税

    ②、根据年末营业结果计算:

       营业现金流量=税后净利润+折旧

    ③、根据所得税对收入和折旧的影响计算:(应用最广泛)

     营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少

           =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率

    ******由于折旧抵税的作用,对于不同的投资项目,考虑所得税影响和不可虑所得税影响可能会得到不同的结论

    ******152页例5,一定要搞明白,否则就不要进考场了。

    ******不太容易理解的问题:

      A、旧设备变现损失减税为什么作为旧设备的现金流出问题:

        首先明确,新旧设备替换是互斥决策,继续使用旧设备就不能购入新设备,反之亦然。在讨论旧设备变现损失减税时,前提是“继续使用旧设备”,既然是“继续使用旧设备”,旧设备就不能变现,变现损失就不能抵税,企业就得不到抵税的好处,因而对“继续使用旧设备”这一方案,旧设备变现损失抵税是一项现金流出。如果问题反过来,旧设备为变现收益,如果变现需要交税,而继续使用旧设备则少交税,所以,旧设备变现收益交税应作为继续使用旧设备的现金流入。

      B、残值变现净收入纳税的问题:

        这里我们结合会计上固定资产清理的会计处理来理解。如果一项固定资产的原值为10000元,已提折旧9500元,现报废,残值收入为1200元,则清理净收入为700元,要转入营业外收入,计入应纳税所得额,交纳所得税。如果所得税税率为33%,净收入纳税=700×33%=231元,应作为现金流出。这里的700元,实际上是残值收入与该固定资产税法规定残值的差额。问题如果反过来,残值收入如果为300元,则清理净损失为200元,要转入营业外支出,不仅不需要纳税,反而会抵减企业的所得税,此时应作为现金流入。需要注意的另一点是,固定资产净损益计算中涉及的折旧额为根据税法规定计算的折旧额,而不是根据会计政策计算的折旧额

八、投资项目风险的处置方法

  1、调整现金流量法

    把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量,然后再用无风险贴现率计算净现值

    公式:无风险的现金流量=有风险的现金流量×肯定当量系数

      

  肯定当量系数аt:预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额,其值大于0小于1

  无风险报酬率:可以根据国库券的利率确定。

  评价:将时间因素和风险因素分别调整,理论上比较正确。

  2、风险调整折现率法(有年头没考了,做题步骤非常固定,无变化)

    基本原理:把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为有风险的贴现率,即风险调整折现率,然后再计算方案的净现值并做出选择。关键是根据方案的风险大小确定风险调整折现率

    

  风险调整折现率:是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。

  投资者要求的收益率=无风险报酬率+β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)

  项目要求的报酬率=无风险报酬率+项目的β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)

  评价:用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整,风险随时间推移而加大,可能与事实不符。但实务上经常采用的是风险调整折现率法。

九、企业资本成本作为项目折现率的条件(新增内容)

  1、计算项目净现值的两种方法

    ①、实体现金流量法——使用企业的现金流量,并用企业的资本成本作为折现率进行折现;

    ②、股东现金流量法——使用股东现金流量,并用股东要求的报酬率作为折现率进行折现。

    对同一个项目而言,使用以上两种方法计算的净现值相等

  2、企业在评价项目时,如果使用企业的资本成本,必须满足以下两个条件:

    ①、等风险假设:即假定新项目的风险与现有资产的风险完全相同,即新项目是现有资产的复制品

    ②、资本结构相同假设:市场完善时,资本结构不改变企业的平均资本成本;市场不完善时,不同的筹资结构会改变企业的平均资本成本

十、项目系统风险的估计——也就是推算项目的β值

  主要有两种方法:

  1、会计β值法

    ①、根据本企业相似项目的风险情况,利用回归分析法,计算相似项目的β值

    ②、上面计算的β值是企业的β值,度量的是企业的风险,应该换算成权益β值,即β权益=β资产×(1+债÷权益);

    ③、根据资本资产定价模型,计算出权益资本成本;

    ④、根据债务资本成本和资本结构,计算出加权平均的资本成本,即可作为项目的折现率。

  2、类比法

    ①、找出替代公司权益的β值;

    ②、转换为无负债的β值,即β资产=β权益÷(1+负债/权益)

    ③、再根据本公司的负债与权益之比,将上述无负债的β值转换为有负债的股东权益β值,即β权益=β资产×(1+负债/权益)。

第六章 流动资金管理

  本章内容在试题中约占10分左右,易出计算题。主要集中在最佳现金持有量、信用政策及存货决策三个方面。

一、现金管理目标(了解)

  1、置存现金的原因

    ①、交易性需要

      A、目的:满足日常业务的现金支付

      B、原因:收入与支出不同步

      C、影响因素:收入与支出的对比

    ②、预防性需要

      A、目的:用于发生意外时支付

      B、原因:意外原因

      C、影响因素:现金流量的不确定性; 借款能力

    ③、投机性需要

      A、目的:用于不寻常的购买机会

      B、原因:获取较高收益

      C、影响因素:不寻常购买机会的多少

  2、现金短缺成本的内容:

    ①、丧失购买机会    ②、造成信用损失    ③、得不到折扣好处

  3、现金管理的目标:在资产的流动性和盈利能力之间作抉择,以获取最大的长期利润

二、现金收支管理

  1、力争现金流量同步。尽量使现金流入与流出发生的时间趋于一致,使持有的交易性现金余额降到最低水平。该措施只能降低交易性现金余额,不能降低预防性和投机性现金余额

  2、使用现金浮游量。即从企业开出支票到银行将款项划出企业账户期间的现金。但要防止银行存款透支。

  3、加速收款。在既利用应收账款吸引顾客,又缩短收款时间,两者之间找到平衡点。

  4、推迟应付款的支付。指企业在不影响自己信誉的前提下,尽可能推迟应付款的支付期,充分运用供货方所提供的信用优惠。

三、最佳现金持有量重点掌握

  1、成本分析模式

    ①、机会成本:占用现金的代价,表现为因持有现金不能投资到其他领域而丧失的盈利;与现金持有量同向变化。

    ②、管理成本:管理现金的各种开支,如管理人员工资、安全措施费等。与现金持有量无明显依存关系。

    ③、短缺成本:缺乏必要的现金,不能应付业务开支所需,而使企业蒙受的损失或为此付出的代价;与现金持有量反向变化。

    最佳现金持有量:机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有量。

  2、随机模式

    ①、思路:

      A、测算出现金持有量的上限和下限

      B、当持有现金量达到控制上限时,购入有价证券,使现金持有量下降;当持有现金量降到控制下限时,则出售有价证券,换回现金,使现金持有量回升;

      C、若持有现金量在控制上下限之内的,是合理的,不必理会。

    ②、应用前提:企业的现金未来需求总量和收支不可预测,所以较保守。

    ③、现金返回线(R)的计算公式

      

  现金存量的上限:H= 3R-2L

  式中:

     b——每次有价证券的固定转换成本;

     i——有价证券的日利息率;

    δ——预期每日现金余额变化的标准差(可根据历史资料测算)

     L——现金存量的下限(影响因素:每日最低需要、风险承受倾向)

四、应收账款管理的目标

  1、存在应收账款的主要原因:商业竞争;销售与收款之间的时间差距。

  2、管理目标:求得利润。

  3、基本原则:在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时,才应当实施应收账款赊销;如果应收款赊销有着良好的盈利前景,就应当放宽信用条件增加赊销量。

五、信用政策的确定重点掌握

  1、信用期间的确定原则:分析改变现行信用期对收入和成本的影响。

策略 收益 成本 决策原则

延长信用期 增加 增加 收益增加>成本增加 延长

收益增加=成本增加 延长不延长一样

收益增加<成本增加 不延长

缩短信用期 减少 减少 收益减少<成本减少 缩短

收益减少=成本减少 缩短与不缩短一样

收益减少>成本减少 不缩短

   分析步骤:

    ①、收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=销售额的增加×边际贡献率

     ******注意,上述计算是假定在销售量变动后,企业的固定成本不变。如果由于销售量大幅度增加,必须追加固定成本,则固定成本的变化也须考虑。

    ②、应收账款占用资金的应计利息增加

      =信用期改变后的应收账款的应计利息-信用期改变前应收账款的应计利息

    应收账款应计利息=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

     ******约定:应收账款占用的资金,在延长信用期时,按“应收账款平均余额×变动成本率”计算,在缩短信用期时,按全部应收账款平均余额计算。

       应收账款平均余额=日销售额×平均收现期

    ③、计算收账费用和坏账损失增加

    ④、改变信用期的税前损益=收益增加-成本费用增加

    决策:若增加的收益大于增加的成本费用,应改变信用期;否则,不应改变。

   在上述分析的基础上,还可以作进一步的分析:

     A、由于放宽信用期使销货增加,相应地,存货会增加,从而使与存货采购和储存相关的成本增加。B、由于存货增加,可能会引起应付账款的增加。这种负债的增加会节约企业的营运资金,减少营运资金的应计利息。

  2、信用标准

    “五 C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面:品质、能力、资本、抵押、条件

  3、现金折扣政策

    现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比率

     -原销售水平×原现金折扣率×原享受现金折扣的顾客比率

    现金折扣应与信用期间结合考虑,所以确定折扣程度的方法和程序与确定信用期间的方法和程序是一致的。只是要把提供的延期付款时间和折扣综合考虑,看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增量,再计算各方案带来的成本变化,最终确定最佳方案。

  ●●●●●应收账款决策方法总结:

    ①、销售额不变时,采用比较成本法。

    ②、总额法:原则:选择税法收益最大的为最优方案。

      A、计算收益(边际贡献)

      B、计算成本:

        机会成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

        收账费用

        坏账成本=销售额×坏账损失率

      C、计算税前损益=收益-成本

    ③、差额分析法

      A、计算增加的收益:销售量的增加×单位边际贡献

      B、计算增加的成本:包括增加的机会成本、收账费用、坏账成本

      C、计算增加的税前损益=增加的收益-增加的成本

  ******上海国家会计学院的总结:

    改变信用期与现金折扣政策的税前损益=收益增加-成本费用增加

  其中:

    收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献

    成本费用增加=应收账款占用资金增加而引起的应计利息增加

     +收账费用和坏账损失增加

     +存货增加而多占用资金的利息及其他相关成本的增加

      -增加的应付账款的应计利息

      +现金折扣成本的增加

    与改变信用期和现金折扣政策无关的增减变化,不包括在上述计算之列

六、应收账款的收款

  1、应收账款回收情况监督方法:通过编制账龄分析表进行。

  2、收账政策:包括催收方式和准备为此付出的代价。

  3、制定收账政策的原则:要在收账费用和所减少的坏账损失之间进行权衡。

七、存货管理的目标

  1、储存存货的目的:①、保证生产或销售的经营需要;②、出自价格考虑

  2、存货管理目标:各种存货成本与存货效益之间作出权衡,达到两者的最佳结合

八、储备存货的有关成本必须记住

  1、取得成本

    ①、订货成本=D/Q×K+F1

    ②、购置成本=D×U

   存货的取得成本TCa=F1+D/Q×K+D×U

  2、储存成本TCc=F2+Kc×Q/2

  3、缺货成本:由于存货供应中断而造成的损失,用TCs表示

  储备存货的总成本Tc= TCa十TCc十TCs

           =F1+D/Q×K +D×U+ F2+Kc×Q/2

类别 构成 详细项目 与订货批量的关系 决策相关性

取得成本 订货成本= 订货变动成本=D/Q×K 反方向变化 相关

订货固定成本=F1 无关 不相关

购置成本 =D×U 存在价格折扣时,与订货批量成反方向变化 存在价格折扣时相关

储存成本 储存变动成本 =Kc×Q/2 与同向变化 相关

储存固定成本 =F2 无关 不相关

缺货成本 =TCs 反方向变化 存在缺货时相关

九、存货决策重点掌握

  1、经济订货量基本模型

    公式要求掌握,公式的推导过程不用掌握。

    

    

    关键要记上边两个公式,其它的最佳订货次数N*、最佳订货周期T*等可以简单算出,不用特意去记忆。

    ①、经济订货量基本模型的七个假设:

      A、能及时补充存货,即存货在需要时可立即取得;

      B、集中到货,即不是陆续入库

      C、不允许缺货,即无缺货成本

      D、需求量稳定,并且能预测,即存货全年需要量为不变的常量

      E、存货单价不变,不考虑现金折扣

      F、企业现金充足,不会因现金短缺而影响进货

      G、所需存货市场供应充足,任何时候都可以买到

   ②、需要理解的几个问题:

      A、D是存货的全年需要量,如果题中给出的是月份或季度的需要量,需要换算为年度需要量

      B、Kc是单位存货全年的储存成本,而不是月份或季度的储存成本,而且Kc与D的实物计量单位应当一致

      C、“与批量有关的存货总成本”TC(Q*):是年成本,而不是一次订货成本。

      D、“与批量有关的存货总成本”TC(Q*):不是储备存货的总成本(TC)。它是订货的变动成本与储存变动成本,不包括购置成本、订货的固定成本及储存固定成本,也没有包括缺货成本。而储备存货的总成本(TC)包括了所有与存货相关的成本

  2、基本模型的扩展

    ①、订货提前期与再订货点

      再订货点(R)=交货时间(L)×日平均需用量(d)

    ②、存货陆续供应和使用

  

    ③、保险储备

      A、建立保险储备的原因:为防止缺货造成的损失

      B、研究保险储备的目的:找出最佳的保险储备量,使缺货或供应中断损失和储存成本之和最小

      C、最佳保险储备量的确定方法(需求量变化引起的缺货):计算出各不同保险储备量下的总成本,以总成本最低的保险储备量作为最佳保险储备量。

      D、某保险储备量下的总成本=年缺货成本+保险储备成本

  =一次订货缺货量×年订货次数×单位缺货成本+保险储备量×单位储存

       

      E、最佳保险储备量的确定方法(延迟交货引起的缺货):只要将延长的天数折算为增加的需求量即可

第七章 筹资管理

  本章相对比较简单,计算题较少,主要考点集中在客观题。本章涉及不少法律规定,由于财务成本管理不是经济法课,不会过多涉及法律知识,要从财务的角度去理解法律规定,不要死记硬背。本章分值为5-6分

一、普通股的权利

  表决权、股份转让权、股利分配权、查账权、剩余财产分配权、其他权利。

二、股份公司发行股票的规定和条件:

   1、股票面值:每股金额相等。同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同。

   2、发行价格:股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额

   3、记载事项:股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。

   4、记名:向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,应当为记名股票;对社会公众发行的股票,可以为记名股票,也可以为无记名股票。

   5、公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;发行无记名股票的,公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。

   6、公司发行新股,必须具备下列条件:前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上;公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利;公司在三年内财务会计文件无虚假记载;公司预期利润率可达同期银行存款利率。

   7、公司发行新股,应由股东大会做出有关下列事项的决议:新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额。

三、股票上市

  l、 股票上市的目的:(不要死记硬背,重点是理解)

    ①、资本大众化,分散风险

    ②、提高股票的变现力

    ③、便于筹措新资金

    ④、提高公司知名度,吸引更多顾客

    ⑤、便于确定公司价值

  2、股票上市的缺点:公司将负担较高的信息披露成本;各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密;股价有时会歪曲公司的实际状况,丑化公司声誉;可能会分散公司控制权,造成管理上的困难。

  3、股票上市的条件

    ①、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市

    ②、公司股本总额不少于人民币5000万元

    ③、开业时间在三年以上,最近三年连续盈利;属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在《公司法》实施后新组建成的,其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算

    ④、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元,其向社会公开发行股份的比例为15%以上

    ⑤、公司在最近三年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载

    ⑥、其他条件

  4、股票上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市:

    ①、公司股本总额、股权分布等发行变化,不再具备上市条件(限期内未能消除的,终止其股票上市)

    ②、公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告做虚假记载(后果严重的,终止其股票上市)

    ③、公司有重大违法行为(后果严重的,终止其股票上市)

    ④、公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的,终止其股票上市)

  5、另外,公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。

  ******注意股票上市暂停与终止的区别。

四、普通股融资的优缺点

  1、优点(与负债筹资相比)

    ①、筹措的资本具有永久性:无到期日,不需归还

    ②、没有固定的股利负担:没有固定的到期还本付息的压力,筹资风险较小

    ③、增强公司的举债能力:发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,可为债权人提供保障

    ④、容易吸收资金:这是因为预期收益较高,并可一定程度地抵消通货膨胀的影响

  2、缺点(与负债筹资相比)

    ①、普通股的资本成本较高:投资者要求的投资报酬率较高;股利不具有抵税作用;发行费用一般也高于其他证券

    ②、分散公司的控制权:增加新股东

    ③、可能引起股价的下跌:降低普通股每股净收益

五、长期负债筹资的特点

  1、筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还

  2、不论企业经营好坏,需固定支付债务利息,从而形成企业的固定负担;

  3、资本成本一般比普通股筹资成本低,且不会分散投资者对企业的控制权

六、长期借款筹资

  1、一般性保护条款应用于大多数借款合同,但根椐具体情况会有不同内容

  2、特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中

  3、与其他长期负债融资相比,长期借款筹资的优点:融资速度快,借款弹性大,借款成本低

  4、缺点:限制性条款比较多

七、债券筹资

  1、具有发行债券资格的三类主体:

   ①、股份有限公司

   ②、国有独资公司

   ③、两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司

  2、发行公司债券必须具备以下条件:

    ①、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元;

    ②、累计债券总额不超过公司净资产额的40%

    ③、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息

    ④、所筹集资金的投向符合国家产业政策

    ⑤、债券的利率不得超过国务院限定的水平

    ⑥、国务院规定的其他条件

  3、发行公司凡有下列情况之一的,不得再次发行公司债券:

    ①、前一次发行的公司债券尚未募足的

    ②、对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实,且仍处于持续状态的。

  4、债券发行价格的确定方法

   公司债券发行价格的三种情况:平价、溢价和折价。

   债券发行价格=票面金额*(P/s,i,n)+各期应付利息*(P/A,i,n)

    ******各期应付利息按票面利率计算,折现要按市场利率。计算各期应利息时,付息期不为1年的,记得要折算成年息。

  5、与其他长期负债筹资方式相比,债券筹资的优缺点

    优点:筹资对象广、市场大

    缺点:成本高、风险大、限制条件多

八、可转换证券筹资

  1、含义:指可以转换为普通股股票的证券,主要包括可转换债券和可转换优先股。

  2、要素

    ①、标的股票:可以转换成的股票。一般是发行公司自己的股票,也可能是其他公司的股票

    ②、转换价格:可转换债券转换为每股股份所支付的价格。转换价格越高,转换成的普通股越少

      转换价格=债券面值÷转换比率

    ③、转换比率:可转换的普通股股数。转换比率越高,转换成的普通股越多

      转换比率=债券面值÷转换价格

    ④、转换期:可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。可以与债券期限相同,也可以小于债券期限

    ⑤、赎回条款:发行企业提前买回债券的有关条款。

      A、不可赎回期:从债券发行时起算

      B、赎回期:在不可赎回期之后

      C、赎回价格:一般高于可转换债券面值,两者之差为赎回溢价。赎回溢价随债券到期日的临近而减少

      D、赎回条件:目的是为促使债券持有人尽快转换,同时也可使公司免受利率下降后的损失。

    ⑥、回售条款:债券持有人按规定的价格将可转换债券卖给发行公司。保护债券人的利益,吸引投资者

    ⑦、强制性转换条款:债券持有人必须将可转换债券转换为股票的条款。保证转股的顺利进行,扩大权益筹资

  3、发行条件:

    ①、上市公司发行可转换债券的条件,看一眼就行了。

    ②、重点国有企业发行可转换债券的条件

  4、优点:筹资成本低;便于筹集资金;有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释;减少筹资中的利益冲突。

  5、缺点:股价上扬风险(股价高于转换价格,对公司不利,因为会降低筹资额);财务风险(公司股价长期低迷,对公司也不利,因为持有者缺乏转换积极性);丧失低息优势。

九、短期负债融资

  1、短期负债融资的特点

    ①、融资速度快,容易取得

    ②、融资富有弹性

    ③、融资成本较低

    ④、融资风险高

  2、应付账款融资决策

    ①、应付账款的商业信用可分为:免费信用、有代价信用和展期信用。例如:付款条件为(2/10,N/30),则10天以内的信用为免费信用; 10天至30天之间的信用为有代价信用; 30天以上的信用为展期信用。

    ②、放弃折扣的隐含利息成本:当购货方选择提前付款时,所享受的现金折扣是一项理财收益;当企业选择延期付款,也就意味着放弃了收益,从而构成了延期付款的代价

      

      ******放弃现金折扣成本的影响因素:与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化,与信用期的长短反方向变化。

    ③、决策方法:

      A、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本(实质上是一种机会成本)的利率借入资金,便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款,享受现金折扣

      B、如果折扣期内将应付账款用于短期投资,所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本,则应放弃折扣而去追求更高的收益

      C、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期,则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择

      D、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方,应通过衡量放弃折扣成本的大小,选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家。

  3、商业信用筹资的特点

    ①、优点:容易取得;无需正式办理手续;如果没有现金折扣或使用不带息票据,商业信用筹资不需负担成本。

    ②、缺点:期限较短;放弃现金折扣成本较高。

  4、短期借款的信用条件

    ①、信贷限额:在额度内企业可随时使用借款,但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务

    ②、周转信贷协定:只要未超过额度,银行必须满足企业的要求,但企业也要对贷款限额未使用的部分付给银行一笔承诺费

    ③、补偿性余额:银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。补偿性余额提高了借款的实际利率

    ④、借款抵押:抵押借款的成本通常高于非抵押借款,银行还另外收取手续费

    ⑤、偿还条件:企业希望一次偿还;银行希望定期偿还

  5、短期借款利息的支付方法

    ①、收款法:借款到期时向银行支付利息。实际利率较低

    ②、贴现法:银行发放贷款时先从本金中扣除利息,到期时偿还全部本金。贷款的实际利率高于名义利率

    ③、加息法:分期等额偿还本息。实际利率高于名义利率大约1倍

  ★★★★★筹资风险及其资本成本的比较

比较基础 筹资方式 筹资风险 资本成本

1. 普通股和长期负债筹资比较 普通股筹资 小,(股利视经营需要和盈利情况而定) 高,(投资风险高,报酬高,不抵税,发行费用高)

长期负债筹资 大,(有固定的到期还本付息压力) 低,(抵税,投资风险小,利率较低)

2. 长期负债和短期负债比较 长期负债 小,(归还期长,可作长期安排) 高,(利率一般高于短期负债)

短期负债 大,(短期有足够资金还本付息) 低,(利率一般低于长期负债)

3. 长期债券和长期借款比较 长期债券 大,(协商改善筹资条件可能性很小) 高,(利率高,发行费用高)

长期借款 小,(可与银行直接协商改善筹资条件) 低,(利率一般低于债券,直接筹资费用低)

4. 长期借款和短期借款比较 长期借款 小,(归还期长可作长期安排) 高,(利率通常高于短期借款,注意特殊情况)

短期借款 大,(短期偿还,如附带条件风险加剧) 低,(利率通常低于长期借款,注意特殊情况)

十、营运资金政策

  1、营运资金持有政策

    ①、宽松的营运资金政策:较高的营运资金持有量、风险小、收益低。

    ②、紧缩的营运资金政策:较低的营运资金持有量、加大企业的风险、收益性较高

    ③、适中的营运资金政策:营运资金持有量既不过高,也不过低,现金恰好足够支付之需,存货能够满足生产和销售需要,一般不保留有价证券。

  2、营运资金筹集政策

    ①、配合型筹资政策:临时性流动资产=临时性流动负债、收益风险适中,是理想的政策选择

    ②、激进型筹资政策:临时性流动资产<临时性流动负债、收益风险均高

    ③、稳健型筹资政策:临时性流动资产>临时性流动负债、收益风险均低

第八章 股利分配

  本章虽然文字较少,但出题时经常与其它知识点如股票估价、资金筹集、资本结构等内容综合起来,加大计算难度。从历年考试情况看,本章多为客观题,约占7-8分

一、利润分配的项目

  1、盈余公积金

    用于补亏、扩张、增资。当盈余公积金累计达注册资本的50%时,可不再提取

    ①、法定盈余公积金:提取比例为税后利润的10%

    ②、任意盈余公积金:提取比例由股东会决定

  2、公益金:税后利润的5%-10%。用于职工集体福利设施建设

  3、股利:

    是股东的投资回报,原则上应从累计盈利中分派,无盈利不得支付股利。如果公司用盈余公积金抵补亏损以后,经股东大会特别决议,也可用盈余公积金支付股利,但留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%

二、利润分配的顺序

  1、计算可供分配的利润。如果可供分配利润为正数,继续进行后续分配;如果可供分配利润为负数,停止后续分配

    可供分配的利润=本年净利润(或亏损)±年初未分配利润(或未弥补亏损)

  2、计提法定盈余公积金。

      法定盈余公积金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×10%

    不存在年初累计亏损时,应当按照本年的税后利润计算应提取数

    ******提取盈余公积金的基数,不一定是可供分配的利润,也不一定是本年的税后利润。为什么?

    ******不能用资本发放股利,也不能在没有累积盈余的情况下,提取盈余公积金

  3、计提公益金。

     公益金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×提取比例

  4、计提任意盈余公积金

     任意盈余公积金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×提取比例

  5、向股东支付股利

    可供股东分配的利润=本年净利润±年初未分配利润(或未弥补亏损)-计提的法定盈余公积金-计提的公益金-计提的任意盈余公积金

    公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序,在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的,必须将违反规定发放的利润退还公司

三、股利支付的程序

  1、股利宣告日:公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。

  2、股权登记日:有权领取股利的股东资格登记截止日期。

  3、股利支付日:向股东发放股利的日期。

四、股利支付的方式

  1、现金股利

  2、财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。

  3、负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的

   财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用,但并非法律所禁止。

  4、股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式

    ******题外话:虽然作为个人投资者什么也没得到,但还是要交个人所得税的。

五、股利理论

  1、股利无关论(又称完全市场理论)

    ①、观点:认为投资者并不关心股利分配,股利的支付比率不影响公司的价值

    ②、4个前提假定

      A、不存在个人或公司所得税

      B、不存在筹资费用

      C、公司的投资决策不受股利决策影响

      D、信息对称

  2、股利相关论

    ①、观点:认为公司的股利分配对公司的市场价值会产生影响

    ②、影响股利分配的因素

      A、法律因素。为了保护债权人和股东利益,有关法规对公司的股利分配作出种种限制,如在资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润等方面的限制。我国目前没有

      B、股东因素。股东对稳定的收入、避税的要求、控制权稀释的考虑

      C、公司因素。从公司的经营方面考虑,盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等因素也会对股利分配产生影响

      D、其他因素。诸如债务合同约束、通货膨胀等因素

六、股利分配政策与内部筹资(本章重点!!)

  1、剩余股利政策

    ①、含义:就是在公司有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配

    ②、分配步骤

      A、设定目标资本结构,即确定权益资本与债务资本的比率。

      B、确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额

      C、最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额

      D、投资方案所需权益资本满足后,若有剩余盈余,再作为股利发放给股东。

    ③、优点:保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低

    ④、缺点:不利于提高公司价值。

  2、固定或持续增长的股利政策

    ①、含义:将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变。

       该政策并不是说股利绝对不变。当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,会提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里,为了抵消通货膨胀的不利影响,也应该提高股利发放额

    ②、优点:

      A、稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,稳定股价。

      B、稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出

      C、即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构,也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利

    ③、缺点:

      A、股利支付与盈余脱节,有可能造成公司财务状况恶化

      B、不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本

  3、固定股利支付率政策

    ①、含义:公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利

    ②、优点:股利与盈余紧密配合,体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则

    ③、各年股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格不利

  4、低正常股利加额外股利政策

    ①、含义:公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率

    ②、优点:

      A、具有较大灵活性

      B、使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东

七、股票股利

  1、股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富,也不会导致公司资产的流出或负债的增加,因而不是公司资金的使用,同时也不会增加公司的资产,但会引起所有者权益各项目的结构发生变化,使资金在各股东权益项目之间再分配

  2、发放股票股利,若盈利总额不变,普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降:

 

  3、尽管发放股票股利使每股市价降低,由于股东所持股份的比例不变,每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变

    如果不考虑发放股票股利所需要的手续费,发放股票股利前后的市盈率不变

  4、一般情况下,公司通过发放股票股利增加普通股股本,普通股本增加前后,股本的资本成本也不变化

  5、小结:发放股票股利对有关项目的影响

    ①、变动项目:所有者权益的结构、每股收益、每股市价。

    ②、不变项目:股东财富、资产、负债、权益、持股比例、市价总额、市盈率、股本资本成本、面值

  6、对股东而言,发放股票股利的意义

    ①、如果发放股票股利后其股价不成比例下降,可使股东得到股票价值相对上升的好处。

    ②、预示着公司将有较大发展,盈余将大幅度增长,足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。

    ③、可使股东获得纳税上的好处

  7、对公司而言,发放股票股利的意义

    ①、无须分配现金,可留存大量现金,便于进行再投资,有利于公司长期发展

    ②、可以降低每股价值,吸引更多投资者

    ③、向社会传递公司将会继续发展的信息,提高投资者对公司的信心,稳定股票价格。但在某些情况下,发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆,从而降低投资者对公司的信心,加速股价的下跌。

    ④、发行费用比发放现金股利的费用大,增加公司的负担

八、股票分割

  1、含义:股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为

  2、影响:发行在外的股数增加,使得每股面额降低,每股盈余下降;但公司价值不变,股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变

  3、优点(对公司而言):增加股份总数,降低每股市价,吸引更多的投资者。此外,股票分割往往是成长中公司的行为,给人们一种公司正处于发展中的印象,这种有利信息会对公司的发展有所帮助

  4、优点(对股东而言):

    ①、只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度,股东仍能多获得现金股利

    ②、向社会传播的有利信息和降低了的股价,可能招致购买股票的人增加,反使其价格上升,进而增加股东财富。

  5、适用范围:股价巨涨且预期难以下降时,采用股票分割办法来降低股价;股价上涨幅度不大,发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。

  如果公司认为自己的股票价格过低,为了提高股价,会采取反分割(股票合并)的措施

  6、股票分割后对有关项目影响的小结

    ①、变动项目:股数增加、面值降低、市价降低

    ②、不变项目:资产、负债、权益、所有者权益的结构、持股比例、公司价值、市价总额、持股比例。

九、股票股利和股票分割的比较

  1、相同点:

    ①、不改变所有者权益,不影响资产和负债。

    ②、不影响股东所持股份的市价。

    ③、股数↑  每股盈余↓  股价↓

  2、区别:

比较项目 股票股利 股票分割

每股面值 不影响 ↓

权益内部构成 变化 不影响

适用情况 股价上涨幅度不是太大时 剧涨,预期难以下降

第九章 资本成本和资本结构

  资本成本的计算、经常出现的两个重点是财务杠杆和每股收益无差别点,考试频率很高,客观题和计算题都不少,尤以计算题和综合题比较复杂,分值也比较多。分值占12-15分。

  学习本章时,特别注意

    ①、注意所得税对债务资本成本的影响;

    ②、在计算确定留存收益成本时,应注意运用不同的模型

    ③、注意个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本适用的范围;

    ④、注意经营杠杆与本量利分析中销售量敏感系数之间的关系

    ⑤、注意经营杠杆与财务杠杆存在的前提

    ⑥、注意每股收益无差别点的含义、运用及其与最佳资本结构之间的关系

一、资本成本概述

  1、含义:资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括两部分:

    ①、资金筹集费:一次性发生,作为筹资额的一项扣除。如印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。

    ②、资金占用费:经常性发生。如股息、利息等。

  2、计量形式

    ①、用于比较筹资方式时,使用个别资本成本。选择资本成本最低的资本来源

    ②、资本结构决策时,使用加权平均资本成本:选择加权平均资本成本最低的资本结构

    ③、追加筹资决策时,使用边际资本成本

  3、资本成本的性质:

    ①、是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率;

    ②、是投资本项目的机会成本

  4、资本成本的应用

  ------------------------------------------------------------------

  应用领域        具体应用        应用原则

  筹资决策  选择资金来源,确定筹资方案  力求选择资本成本最低的方案

  投资决策  评价投资项目,决定方案取舍  投资报酬率应大于资本成本

  评价业绩  衡量企业经营成果       经营利润率应高于资本成本

  ------------------------------------------------------------------

  5、决定资本成本的主要因素

    总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模

二、个别资本成本

  1、长期借款成本

    ①、不考虑货币时间价值:Kl=It×(1-T)/[L×(1-Fl)] = Rl×(1-T)/(1-Fl)

    ②、考虑货币时间价值:

      先用内插法计算税前资本成本,L(1-F1)=It×(P/A,K,n)+P×((P/S,K,n)

求出K,

      再计算税后资本成本:Kl=K×(1-T)

  2、债券成本:与借款成本基本类似。只注意一点区别就行,债券特点:筹资费一般较高,计算成本时不能省略。

    若债券溢价或折价发行,应以实际发行价格作为债券筹资额;

    ①、不考虑货币时间价值:Kb=Ib×(1-T)/[B×(1-Fb)] = Rb×(1-T)/(1-Fb)

    ②、考虑货币时间价值:计算过程与借款成本完全相同。

  3、留存收益成本

    ①、股利增长模型法Ks=D1/P0+G

    ②、资本资产定价模型法Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)

    ③、风险溢价法Ks=Kb+R×Pc

  4、普通股成本

   Knc= D1/[P0(1-Fc)]+G

    计算普通股成本时,需调整发行新股时筹资费用对资本成本的影响

三、加权平均资本成本

  1、含义:加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。

  2、权数的三种选择

    ①、账面价值:便于计算、取数,但由于资本的账面价值与市场价值差别较大,计算结果会与实际有较大差距,从而贻误筹资决策。

    ②、市场价值:计算结果反映企业目前的实际情况。债券、股票以市场价格确定权数,也可选用平均价格确定权数。

    ③、目标价值:按债券、股票的目标市场价值确定权数,能体现期望的资本结构,据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。但权数难以客观确定。

四、边际资本成本

  1、含义:边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。

  2、应用:边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本

  3、方法步骤:

    ①、计算筹资突破点

  筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额÷该种资金在资本结构中所占的比重

    ②、计算边际资本成本

  根据计算出的筹资突破点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本。

    ③、根据边际资本成本进行决策

五、经营风险与财务风险

  1、经营风险:因经营上的原因而导致利润变动的风险

    影响企业经营风险的因素:产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

  2、财务风险:全部资本中债务资本比率的变化带来的风险

六、经营杠杆系数

  1、含义:是企业计算息税前的盈余变动率与销售量变动率之间的比率

  2、计算公式

    ①、定义公式:DOL=(△EBIT/EBIT)÷(△Q/Q)

      这个公式需要知道两期的数据,计算出的结果是后一期的指标。

      说明经营杠杆反映了销售量与息税前利润之间的关系。注意,DOL是一个倍数,说明销售量每变动1%,息税前利润变动1%的倍数。

   假定企业的成本-销量-利润保持线性关系,可又得以下两个简化公式:

    ②、简化公式:

    ③、简化公式:

      理解:经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润

    ******这两个简化公式:数据均来自基期,但计算结果的计划期的。

  3、根据上面两个公式,可以总结出降低DOL的几个途径:Q↑、P↑、V↓、F↓

七、财务杠杆系数

  1、财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示

  2、财务杠杆系数越大,表明财务杠杆作用越大,财务风险也就越大;反之……

  3、定义公式:DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

    财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。故:变动后的EPS=变动前的EPS(1+DFL×息税前利润变动百分比)

    在资本总额、息前税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高,财务风险越大,但预期每股收益(投资者收益)也越高。

  4、推导式:DFL=息税前利润÷(息税前利润-债权人利息-优先股利息)

    

  5、控制财务风险的方法:控制负债比率,即通过合理安排资本结构,适度负债,使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

八、总杠杆系数

  1、含义:经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用,表明销售额稍有变动会使每股收益产生更大变动

  2、计算:总杠杆作用程度(DTL)等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积

    DTL=DOL?DFL=Q×(P-V)/[Q×(P-V)-F-I]=(S-VC)/(S-VC-F-I)

    总杠杆=边际贡献÷(息税前利润-利息)

  3、总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。在维持总风险一定的情况下,企业可以根据实际,选择不同的经营风险和财务风险组合,从而为企业创造性地实施各种财务管理策略提供了条件。

九、资本结构原理

  1、含义:资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,具体是指长期债务资本和权益资本的比例关系

    短期资金不列入资本结构管理范围,而是列入营运资金管理,理由是:需要量和筹集经常变化;在整个资金总量中所占比重不稳定

  2、资本结构的四种理论认识:净收益理论、营业收益理论、传统理论和权衡理论(MM理论)

  3、由于融资活动本身和外部环境的复杂性,目前仍难以准确显示存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值间的关系,一定程度上融资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断

十、资本结构的管理

  1、融资的每股收益分析

    ①、每股收益无差别点销售量的计算:

        就是 EPS1=EPS2

  (EBIT-I1)×(1-T)/N1=(EBIT-I2)×(1-T)/N2

    ②、缺点:没有考虑风险,不能判断最佳资本结构

  2、最佳资本结构:

  1、最佳资本结构的含义:使公司总价值最大,但不一定是EPS最大。在最佳资本结构下,加权平均资本成本是最低的。

  2、指标计算方法

    ①、公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B,即:V=S+B

    ②、通常假定债券价值等于面值

    ③、股票的市场价值可以通过下式计算:S=(EBIT-I)×(1-T)/Ks

    ④、权益资本成本(Ks)采用资本资产定价模型计算:Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)

    ⑤、公司的资本成本,应用加权平均资本成本(Kw)来表示。

         公式:Kw=Kb×(B/V)×(1-T)+Ks×(S/V)

第十章 并购和控制

  本章内容多,需要记忆的内容也多,作为考试的重点难点也比较集中。并购目标企业的价值评估、并购对企业财务的影响分析、应该重点掌握,因为其中涉及的许多内容与其他章节都有较大联系,容易出综合题;而且本章内容自1999年增加后,许多知识点还没有考过,作为考点出题的概率比较大。本章分值3分

一、兼并与收购

  1、兼并是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权,使其他企业丧失法人资格或改变法人实体,并取得对这些企业决策控制权的经济行为。

  2、收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获得该企业的控制权。

  收购的对象一般包括股权和资产:收购股权是购买一家企业的股份,收购方需要承担被收购方的债权和债务;收购资产仅仅是资产买卖行为,收购方无需承担被收购方的债务。

  3、收购与兼并的相同点:

    ①、基本动因相似

    ②、都以企业产权为交易对象。

  4、区别

    ①、在兼并中,被合并企业作为法人实体不复存在;而在收购中,被收购企业可仍以法人实体存在,其产权可以是部分转让

    ②、兼并后,兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者,是资产、债权、债务的一同转换;而在收购中,收购企业是被收购企业的新股东,以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险

    ③、兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞半停滞之时,兼并后一般需要调整其生产经营、重新组合其资产;而收购一般发生在企业正常生产经营状态,产权流动比较平和。

  兼并、合并、收购常统称为并购或购并。

二、并购的类型

  1、按并购双方产品与产业的联系划分

    ①、横向并购:奶粉罐头食品厂合并咖啡罐头食品厂;受反垄断法律的限制

    ②、纵向并购:加工制造业并购其上游企业。较少受反垄断法限制

    ③、混合并购:钢铁企业并购石油企业

  2、按并购的实现方式划分

    ①、承担债务式并购

    ②、现金购买式并购:包括以现金购买全部资产、以现金购买股票或股权

    ③、股份交易式并购:包括股权换股权、股权换资产

  3、按企业并购双方是否友好协商划分

    ①、善意并购:特点:并购公司要牺牲部分利益、并购过程漫长。

    ②、敌意并购:缺点:对被并购公司的估价困难

  4、按并购交易是否通过证券交易所划分

    ①、要约收购:

      A、是成熟的证券市场中收购上市公司股权的基本形式

      B、按是否受法律强制规范为标志,具体分为自愿要约合强制要约两类。

    ②、协议收购:多为善意并购

三、并购的动因(记忆)

  1、并购的两大动力来源:股东财富最大化;市场竞争的巨大压力

  2、并购动因

    ①、谋求管理协同效应

    ②、谋求经营协同效应

    ③、谋求财务协同效应(提高财务杠杆能力、降低资金成本、合理避税、预期效应)

    ④、谋求并购的战略价值(战略防御、战略扩张)

    ⑤、降低代理成本

四、并购的财务分析

  1、并购成本效益分析

    ①、广义并购包括三项:

      A、并购完成成本:并购价款、并购费用。

      B、整合与营运成本:包括整合改制成本和注入资金的成本

      C、并购机会成本

    ②、狭义并购仅指上述A、并购完成成本。(教材使用)

    ③、指标计算

      并购收益S=Vab-(Va+Vb)   S大于0时,并购在财务方面具有协同效应。

      并购溢价P=Pb-Vb

      并购净收益 NS=S-P-F=Vab-Pb-F-Va

  2、并购目标企业的价值评估

    ①、市盈率模型法:根据目标企业的收益和市盈率确定其价值

      目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率

      ******估价收益指标的三种选择:

        A、目标企业最近一年的税后净利

        B、目标企业最近三年税后利润的平均值

        C、考虑并购后收益状况的目标企业税后利润值

      ******标准市盈率的三种选择

        A、并购时点目标企业的市盈率

        B、与目标企业具有可比性的企业的市盈率

        C、目标企业所处行业的平均市盈率

    ②、股息收益贴现模式新增内容

      A、方法:将目标企业未来特定时期内派发的股息,按一定折现率折现为现值,借以评估目标企业价值

      B、

      C、情形:零增长模型;固定比例增长模型;非固定增长模型。

    ③、贴现现金流量法(拉巴波特模型):用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格重点掌握

      A、预测自由现金流量

        经营性现金流量=EBIT+折旧-所得税

        企业自由现金流量(经营实体自由现金流量)=EBIT+折旧-所得税-资本性支出-营运资本净增加

       拉巴波特建立的现金流量预测模型为:

          CFt=St-1?(1+gt)?Pt(1-Tt)-(S t -S t-1)?(F t +W t)

      B、估计贴现率或加权平均资本成本

        预期股本成本率=无风险报酬率+风险报酬率×目标企业的风险程度

        Ks=RF+RRβ=RF+β(RM-RF)

        WACC=∑Ki×bi

      C、计算现金流量现值,估计购买价格

            

        估算终值Vt可以采用的理论方法有:零增长模型;稳定增长模型。

    ④、q比率法

         股票价值=q×资产重置成本

        q的理论平均值等于1,但实际上一般会大于1或小于1。在实践中,一般用价值比率(即股票市值与企业净资产值的比率,也就是市净率)来代替q

        如果一个公司的q值在很长时间都大于1,说明证券市场的价格偏高;反之,就偏低。

    ⑤、净资产账面价值法

     并购价值=目标公司的净资产账面价值×(1+调整系数)×拟收购的股份比例

      或: =目标公司的每股净资产×(1+调整系数)×拟收购的股份数量

      A、确定调整系数应考虑的因素:目标公司的行业特点;成长性;获利能力;并购双方的讨价还价

      B、优点:资料容易取得;客观性强;计算简单。

      C、缺点:账面价值易被操纵,不同企业以及同一企业不同时期的净资产缺乏可比性;与企业创造未来收益的能力之间缺乏相关性;忽视了企业内在的一些价值驱动因素

  ******判断:上述五种价值评估方法并无绝对优劣之分

  3、企业并购的风险分析

    ①、营运风险:并购后无法产生经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应,难以实现规模经济和经验共享互补

    ②、信息风险:信息不对称

    ③、融资风险:资金是否可以保证需要(时间上与数量上)、融资方式是否适应并购动机(暂时持有或长期拥有)、现金支付是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险。

    ④、反收购风险:宁为玉碎,不为瓦全

    ⑤、法律风险:严格的法律会提升并购成本,增加并购难度。

    ⑥、体制风险:政府行为对并购的负面影响。

  4、并购对企业财务影响的分析

    ①、并购对企业盈余的影响

      A、并购对每股盈余的影响取决于股票交换比率

      B、股票交换比率=对被并购企业股票每股作价÷收购企业股票的市价

      C、维持并购公司每股收益不变的股票交换率=

 

      D、如果并购后净利润等于并购前净利润之和,则维持并购公司每股收益不变的股票交换率等于维持被并购公司每股收益不变的股票交换率;否则,维持并购公司与被并购公司每股收益不变的股票交换率就不相等。

    ②、对股票市场价值的影响

      A、股价交换比率=对被并购企业每股作价÷被并购企业每股市价

             =并购企业每股市价×股票交换率÷被并购企业每股市价

      B、该比率大于1,表示并购对被并购企业股东有利,被并购企业的股东因被并购而获利;若小于1,则表示被并购企业的股东因此而遭受损失。

      C、如果并购没有产生协同效应,只要股票市价交换比例不是1:1,则必有一方受损,另一方受益。如果并购产生协同效应,即使股票市价交换比例不是1:1,并购双方也都有可能从并购中受益

五、并购的资金筹措

  1、增资扩股:必须考虑股东对现金增资意愿的强弱。

  2、股权置换:一般是通过收购目标公司的股权或者资产,同时由目标公司的股东认购收购方的增资股

  3、金融机构信贷:缺点在于涉及金额较大、偿债期较长、风险较高

  4、卖方融资:这种方式可以减轻收购者的付款压力。对卖方而言,可以使产权迅速脱手,并可以获得税收上的好处

  5、杠杆收购:

    ①、收购方用于收购的自有资金远低于收购总资金

    ②、收购公司的大部分收购资金来源于负债

    ③、收购公司用以偿付债务的资金源于目标公司的资产或现金流量

    ④、收购方除投入有限的资金外,不负担进一步的投资义务

  6、并购后的债务安排

    ①、对于吸收合并,被兼并企业的债务由并购方承担

    ②、对于新设合并,被兼并企业的债务由新设合并后的企业法人承担

    ③、以收购方式实现控股的,债务仍由被并购方承担

六、剥离与分立的含义

  1、剥离是指公司将现有部分子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司,并取得现金或有价证券作为回报。

  2、分立是指将母公司在子公司中所拥有的股份按比例分配给母公司的股东,形成一个股东与母公司股东相同的独立的新公司,从而在法律上和组织上将子公司从母公司中分立出去

七、剥离与分立的类型

  1、剥离的类型

    ①、按照剥离是否符合公司的意愿划分:自愿剥离、非自愿剥离(或强迫剥离)

    ②、按照剥离中所出售资产的形式划分:出售资产、出售生产线、出售子公司、分立、清算

    ③、按照交易方身份不同划分:出售给非关联方、管理层收购、职工收购

  2、分立的类型

    ①、按照被分立公司是否存续划分:派生分立、新设分立

    ②、按照股东对公司的所有权结构变化形式划分:并股、拆股

八、剥离与分立的动因

  1、适应经营环境变化,调整经营战略

  2、提高管理效率

  3、谋求管理激励

  4、提高资源利用效率

  5、弥补并购决策失误或成为并购决策的一部分

  6、获取税收或管制方面的收益

九、剥离和分立对企业价值的影响(掌握)

  1、剥离与分立的宣布期效应

    当宣布剥离或分立后,卖方公司股东的超额收益率一般在1%-2%,但买方公司股东不一定有超额收益;而如果在资产剥离公告中没有宣布出售价格,则对卖方公司的股票价格没有重大影响;不同的剥离或分立形式对卖方公司股票产生不同的超额收益率

  2、剥离与分立对企业持续经营价值影响的原因

   投资者“主业突出”偏好学说、管理效率学说、债权人的潜在损失学说、选择权学说

十、与企业剥离、分立、出售相关的债务安排(掌握)

  1、职工参股,将原企业改造为股份合作制的,原企业债务由改造后的股份合作制企业承担

  2、分立

    ①、有约定的,并经债权人认可的:按照当事人的约定处理

    ②、无约定的、约定不明、有约定但债权人不认可的:分立后的企业首先承担连带责任;分立的企业之间有约定的,再按约定处理,没有约定的或约定不明的,按分立时的资产比例分担。

  3、出售

    ①、出售人未履行如实告知义务,影响企业出售价格的:买受人起诉要求补偿的,人民法院应当受理

    ②、出售合同无效或被撤销的:售出后发生的经营盈亏,由买受人享有或承担

    ③、买受人将所购企业纳入本企业或变更为所属分支机构的:原债务由买受人承担(另有约定并经债权人认可的除外)

    ④、买受人将所购企业作价入股与他人重新组建公司,所购企业注销的:买受人以其所有财产承担民事责任

    ⑤、买受人将所购企业重新注册为新的法人,所购企业注销的:原债务由新注册的企业法人承担(但买卖双方另有约定并经债权人认可的除外)

    ⑥、企业售出后应当而未办理企业法人注销登记,债权人起诉该企业的:应追加责任主体,将判令责任主体承担民事责任

十一、股份制改组

  1、我国企业实行股份制的两种主要途径:一是新组建股份制企业,二是将现有企业有选择地改造成为股份制公司。

    将原企业经过分立或合并等方式对股权、资产和组织合理划分、重新组合与设置,改组为股份有限公司或有限责任公司,统称为企业的股份制改组

  2、股份制改组应关注的财务问题

    ①、依法进行改制,并遵守相关原则:形成清晰的业务发展战略目标,合理配置存量资源;突出主营业务;避免同业竞争,减少与规范关联交易;产权关系清晰,做到业务、资产、人员、机构、财务独立;建立公司治理基础。

    ②、避免同业竞争与规范关联交易:将竞争性业务集中到拟上市公司;将有关业务转让给无关联关系的第三方;拟上市公司放弃与竞争方存在同业竞争的业务

    ③、做到业务、资产、人员、机构、财务的独立完整

    ④、拟上市公司业绩的连续计算

    ⑤、企业改组、改制中的债务安排

十二、股权置换

  1、股权置换的概念

    一是指公司向股东提供新的证券、权证或者选择权以换取股东手中拥有的公司证券、权证或选择权;二是指在公司股份总数不变的情况下,同一公司同一类股权在不同股东之间股份的增减变化。

  2、股权置换的八种类型

    普通股换取债券、普通股换取优先股、优先股交换公司债券、用债券换取普通股、优先股换取普通股、新发债券换取优先股、行权换股、同类股权交换

  3、股权置换对股东和公司财务的影响

    股权置换能够增加公司的杠杆效率、提高未来收益,管理者对公司的控制力加强。这些方式均会使公司股价提高。通过股权置换可以灵活调整公司的资本结构,降低资金成本,提高经营效益。

十三、公司内部人持股

  1、职工持股计划

    ①、推行职工持股计划的目的:不在于筹集资金,而旨在扩大资本所有权,使公司普通职工广泛享有资本,使他们可以同时获得劳动收入和资本收入,从而增强职工的参与意识,调动职工的积极性

    ②、职工持股计划特点:内部职工股股东拥有收益权和投票权,可以依据所拥有的股份,参与公司重大问题的投票,但没有股份转让权和继承权,只有在职工因故离职或退休时,才能将属于自己的那一部分股份按照当时的市场价值转让给本公司其他职工,或由公司收回,自己取得现金收益。

    ③、职工持股计划是完善公司治理结构、改善企业效率的主要举措,是公司抵御敌意收购的有效对策

  2、经理层融资收购

    是目标公司的经理利用杠杆收购工具收购自己经营的公司,是“杠杆收购”的一种

十四、股票回购(掌握)

  1、含义:股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票

  2、类型:红利替代型和战略回购型

  3、回购动因

    ①、巩固既定控股权或转移公司控股权

    ②、提高每股收益

    ③、稳定或提高公司股价

    ④、改善资本结构

    ⑤、反收购策略

  4、回购对股东的影响

    回购并不使股东得到的收益发生变化。回购后,股东的收益可以分割为股利收益和资本利得两个方面

  5、股票回购对相关财务指标的影响:

    ①、总股本↓、流通股↓、现金↓

    ②、EPS↑、每股市价↑、资产负债率↑

    ③、净利润(总额):不变

    ④、每股净资产:不一定

十五、控股公司

  1、控股公司的类型:纯粹控股公司和混合控股公司、直接控股公司和间接控股公司。

  2、控股公司的财务控制

    ①、控股公司的负债能力和资金杠杆作用:控股公司在负债能力上有杠杆效应。其产生于控股使企业规模扩大,形成一个金字塔式的控制体系,层层连锁控股使其能够依据同样的资本取得更多的借款,提高负债的可能,对其控制的资产和收益发挥很大的杠杆作用

    ②、控股公司控制权的落实:包括最高主管的任命权和财务总监的委派、对重大财务事项的审批权、业务控制权、财务预算与决算的审核权、财务经营信息的反馈权与内部审计监督权。

    ③、控股公司财务政策的协调

    ④、控股公司内各公司的资金流动及其调动

    ⑤、控股公司整体的资本经营谋划与实施

  3、控股公司的优点

    ①、企业只需购入其他公司一定比例的股权就可获取控制权,加强自身的优势地位。

    ②、节约企业结合的交易费用。

    ③、分散集团整体经营风险

    ④、防止组织一体化的损失

    ⑤、防止企业被并购

    ⑥、获取规模经济的效益

    ⑦、法律和税收方面的利益

  4、控股公司的缺点

    ①、控股公司的经营信条、战略计划、方针等难以彻底地向子公司渗透、贯彻

    ②、子公司难以充分利用控股公司的中央参谋人员。

    ③、控股公司中资金分散管理,资金周转、拆借的效率低,难以实现集团式的统筹管理

十六、接管防御

  1、反收购的经济手段

    ①、提高收购者的收购成本:股份回购;寻找“白衣骑士”; “金色降落伞”。

    ②、降低收购者的收购收益或增加收购者风险:“皇冠上的珍珠”对策; “毒丸计划”; “焦土战术”。

    ③、收购收购者。

    ④、适时修改公司章程

  2、反收购的法律手段

    ①、诉讼目的:逼迫收购方提高收购价格、延缓收购时间、重振士气

    ②、目标公司提起诉讼的理由:反垄断、披露不充分、犯罪

第十一章 重整和清算

  历年考试中,本章比重不大,以客观题为主。分值为2分

一、财务失败预警

  1、财务失败

    每个企业在经营过程中,随时都必须考虑财务危机和失败,考虑在企业出现财务困难或者财务失败时,如何处理企业的财务事宜,如何保护各利益相关主体的利益

  2、有效的财务失败预警系统具有的职能

    ①、预知财务危机的征兆

    ②、预防财务危机发生或控制其进一步扩大

    ③、避免类似财务危机再次发生

  3、业财务失败预警系统主要有两种建立方式

    ①、多变模式;“Z计分模型”可以用以计量企业破产的可能性。

   “Z计分模型”对5个财务比率分别给定权数,计算其加权平均值,即Z值。这种方法通过5个比率将反映企业偿债能力的指标、获利能力的指标和营运能力指标联系起来,综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。

     Z=0.012×营运资金/资产总额×100

     +0.014×留存收益/资产总额×100

       +0.033×息税前利润/资产总额×100

     +0.006×普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额×100

     +0.999×销售收入/资产总额

  -------------------------------------------------------------

    Z值          财务状况

    Z≤1.81        破产危险很大

    1.81

    Z>2.675        财务状况良好,发生破产的可能性较小

  ------------------------------------------------------------

  ******减少破产可能性的途径:增加营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值,减少负债,节约资产占用

    ②、单变模式:通过单一财务比率走势恶化来预测财务危机。

      A、几个比率的计算方法

        债务保障率=现金流量÷债务总额

        资产收益率=净收益÷资产总额

        资产负债率=负债总额÷资产总额

        资金安全率=资产变现率-资产负债率

          资产变现率=资产变现金额÷资产账面价值

      B、企业安全率:由经营安全率、资金安全率交集而成。

         经营安全率:安全边际率=安全边际额÷现有(预计)销售额

         资金安全率=资产变现率-资产负债率

      C、预警分析:

  4、企业财务失败的其他特征:财务预测在较长时间内不准确、过度大规模扩张、过度依赖贷款、财务报表不能及时公开、过度依赖某家关联公司、企业管理层的辞职。

  5、财务失败企业的一些共同特征:现金和存货不断减少,应收账款不断增加

二、财务重整的方式

  方式:财务重整按是否通过法律程序分为非正式财务重整和正式财务重整。

  1、非正式财务重整

    ①、应用条件:面临暂时性的财务危机

    ②、方式

      A、债务展期:推迟到期债务要求付款的日期

      B、债务和解:减少本金数额、降低利率、债权转股权

    ③、债权人为保护自身利益而对债务人采取的控制措施

      A、坚持实行某种资产的转让或由第三者代管

      B、要求债务企业股东转让其股票到第三者代管账户,直至根据展期协议还清欠款为止

      C、债务企业的所有支票由债权人委员会会签,以保持回流现金用于还清欠款

    ④、优点

      A、避免履行正式手续所发生的大量费用

      B、减少重整需要的时间,使企业在较短的时间内重新进入正常经营的状态

      C、非正式重整使谈判有更大的灵活性

    ⑤、缺点

      A、当债权人很多时,可能难以达成一致

      B、有法院的正式参与,协议的执行缺乏法律保障

  2、正式财务重整

    正式重整是在法院受理债权人申请破产案件的一定时期内,经债务人及其委托人的申请,与债权人会议达成和解协议,对企业进行整顿、重组的一种制度。正式财务重整需经过法院裁定,涉及正式的法律程序。在正式重整中,法院起着很重要的作用,特别是要对协议中的公司重整计划的公正性和可行性作出判断。

三、财务重整的程序

  1、向法院提出重组申请:

    提出重组申请需具备的条件:企业发生财务危机或者在债务到期时企业无法偿还;企业有三个或者三个以上债权人的债权合计数达到一定数目。

  2、法院任命债权人委员会

  3、制定企业重整计划:估算重整企业的价值、调整公司的资本结构、实现资本结构的转换、采取一定措施

  4、执行企业重整计划

  5、经法院认定宣告终止重整

    ①、企业经过重整后,能按协议清偿债务

    ②、重整期满,不能按照协议清偿债务,法院宣告破产清算而终止重整

    ③、重整期间,企业不履行重整计划,欺骗债权人利益,致使财务状况继续恶化,法院终止重整,宣告其破产

四、财务重整的决策

  影响重整抑或破产清算财务决策的重要因素包括两个方面:

  1、企业重整价值与清算价值的比较:当重整价值大于清算价值时才可以考虑进行重整

  2、法院或债权人对企业重整的认可是以重整计划是否具备公平性和可行性为依据的。

   债务人必须具备如下条件才能使重整可行

    ①、必须具备良好的道德信誉

    ②、债务人能够提供详细的重整计划

    ③、债务人所处的经营环境有利于债务人摆脱困境取得成功

五、企业清算的类型

  1、按原因分

    ①、破产清算(因经营管理不善造成严重亏损,不能偿还到期债务而进行的清算)

      A、资不抵债、事实上已不能支付到期债务

      B、虽然资产总额大于负债总额,但是缺少现金资产导致不能偿还到期债务,被迫依法宣告破产

    ②、解散清算:依公司章程解散、股东大会决定解散、企业合并或分立需要解散、公司被依法撤销、发生严重亏损、投资一方不能履行规定的义务,或外部环境变化而无法继续经营按

  2、是否自行组织分

    ①、普通清算:企业自行组织的清算

    ②、特别清算:不能由企业自行组织,而由法院出面直接干预并进行监督的清算

六、破产清算

  1、破产界限

    我国法律规定,(这还是财务管理要掌握的内容吗?)企业只有因经营管理不善造成严重亏损的企业,在不能偿还到期债务时才宣告破产。其他原因导致不能偿还到期债务时,不能采用破产方式解决。

    上述破产条件只是企业可能被依法宣告破产的必要条件,但不是充分条件。只有因经营管理不善造成严重亏损、不能偿还到期债务两项条件同时具备时,才是依法宣告破产的必要条件和充分条件

  2、破产清算的一般程序的三个阶段

    ①、破产申请阶段

    ②、和解整顿阶段

    ③、破产清算阶段

     破产申请和破产清算两阶段的主要程序包括:(1)提出破产申请;(2)法院接受申请;(3)债权人申报债权;(4)法院裁定,宣告企业破产;(5)组建清算组;(6)清算组履行其职责;(7)报告清算工作;(8)注销破产企业。

  3、当出现以下三种情况时,破产程序将被终结:

    ①、债务人与债权人会议达成和解协议

    ②、破产财产不足以支付破产费用

    ③、破产财产分配完毕

七、解散清算(法律规定部分不是财务管理的主要考点,一般看看了解就行)

  1、解散清算的一般程序:(1)确定清算人或成立清算组;(2)债权人进行债权登记;(3)清理公司财产,编制资产负债表及财产清单;(4)制订清算方案;(5)执行清算方案;(6)办理清算的法律手续。

  2、解散清算与破产清算的主要区别

    ①、清算程序不同

        破产清算是进入破产清算程序,解算清算进入一般清算程序

    ②、清算组成员的决定机关不同。

      A、破产清算的清算组由人民法院依法组织股东、债权人、有关机关及有关专业人员成立

      B、解散清算的清算组成员在不同情况下由不同机关决定

        自愿原因导致解散时,有限责任公司由股东组成清算组,股份有限公司由股东大会确定清算组成员,在15日内没有组成清算组的,债权人可以申请人民法院指定有关人员成立清算组

        强制原因导致的解散清算由有关机关组织股东、有关机关人员及有关专业人员成立清算组

  3、清算财产:指企业在清算程序终结前拥有的全部财产以及应当由企业行使的其他财产权利。

    ①、清算财产的内容:宣告清算时企业经营管理的全部财产;企业宣告清算后至清算程序终结前取得的财产;投资方认缴的出资额未实际投入而应当补足的部分;清算期间分回的投资收益和取得的其他收益;应由破产企业行使的其他财产权利。

    ②、应区别情况处理的财产:A、与他人共有的财产或财产权。清算时予以分割,企业分割所得属于清算财产;不能分割的,将企业应得部分转让,转让所得为清算财产。 B、开办人注册资金投入不足的,开办人补足后,补足部分属于清算财产。 C、清算前受让他人财产并依法取得所有权或土地使用权的,属于清算财产。 D、财产被采取民事诉讼措施的,在受理清算案件后尚未执行的或未执行完毕的剩余部分,列入清算财产。 E、错误执行应当执行回转的财产,执行回转后列入清算财产。 F、代位求偿权享有的债权属于清算财产。 G、未到期的债权视为到期,属于清算财产,但要减去未到期的利息。

    ③、不属于清算财产的财产:A、基于法律关系占有、使用的他人财产; B、抵押物、留置物、出质物,但权利人放弃优先受偿权的或者优先偿付特定债权剩余的部分除外; C、担保物灭失后产生的代位物; D、存在优先权的财产,但权利人放弃优先受偿权或者优先偿付特定债权剩余的部分除外; E、特定物买卖中,尚未转移占有但相对人已完全支付对价的特定物; F、尚未办理产权证或产权过户手续但已向买方支付的财产; G、尚未取得所有权的财产; H、所有权专属于国家且不得转让的财产; I、工会所有的财产。J、其他特殊情况,如职工住房,公益福利设施等。

    ④、清算财产的变现:处理清算财产前,可以确定有相应评估资质的评估机构对清算财产进行评估。

   4、债务清偿顺序:

    清算费用?应付未付的职工工资和劳动保险费?各种税款?偿还债务。

    如果清算财产不足以偿还全部债务,按照破产法规定的顺序进行清偿。

   5、清算费用和清算损益

     清算终了,清算收益大于清算损失、清算费用的部分,依法缴纳所得税。

   6、剩余财产的分配

第十二章 成本计算

  本章重点内容:完工产品与在产品成本的分配方法、分步法。难点是平行结转分步法。

从不少辅导资料和老师都分析这章是非重点内容,但在2001、2002两年的考试中,我都在这里吃了大亏,所以一定要提起高度重视,坚决不能再在这里丢分了。

一、成本的概念

  1、存货的取得方式:从企业外部购买;企业自己生产

  2、“成本”实际上是指存货成本。

   成本计算中的存货成本,是正常生产经营状态下的成本。非正常的、意外的耗费直接列为期间费用或损失

   存货成本:取得存货的支出,包括采购成本、加工成本和其他成本。

  3、存货成本的特征:是经济资源的耗费;是货币计量的耗费;是特定对象的耗费;是正常生产经营活动的耗费。

二、成本的分类

  1、产经营成本按经济性质分类(费用要素)

   外购材料、外购燃料、外购动力、工资、提取的职工福利费、折旧、税金、其他支出

  2、按经济用途分类(成本项目)

    ******企业可以根据实际情况增加或减少成本项目

    ①、生产成本

      A、直接材料

      B、直接人工

      C、制造费用

      D、燃料和动力(比重小则可以并入制造费用项目)

    ②、营业费用:营销成本、配送成本、客户服务成本

    ③、管理费用:研究开发成本、设计成本、行政管理成本

  3、成本按其转为费用的不同方式分类——产品成本和期间成本

    ①、成本转为费用的方式包括:

      A、可计入存货的成本,按“因果关系原则”确认为费用

      B、资本化成本,按“合理地和系统地分配原则”确认为费用

      C、费用化成本,在发生时立即确认为费用

    ②、按其转为费用的不同方式分为

      A、产品成本:是“可储存的成本”。只有产品出售时才能与当期收入配比,因此在出售时将其成本转为费用

      B、期间成本:括除产品成本以外的一切生产经营成本,主要有营业费用、财务费用和管理费用。

    ③、产品成本和期间成本的划分是相对的

  4、成本按其计入成本对象的方式分类

    ①、直接成本是指可以分清为哪种产品耗用、可以直接计入各种、类、批产品等成本对象的成本。对于只有一种产品的企业来说,所有产品成本都是直接成本

    ②、间接成本是指不能分清为哪种产品耗用、不能直接计入某种、类、批产品等成本对象、而必须按照一定标准分配计入有关的各个成本对象的成本。

    ③、一项成本可能是直接成本,也可能是间接成本,要根据成本对象的选择而定。中间对象的直接成本对于最终对象而言为间接成本。

三、成本计算的目的

  1、改善决策;有利于计划、控制和业绩评价

  2、衡量资产和收益;确定应补偿的金额

  3、不同的目的,需要不同的成本信息。一个特定的成本计算系统,应尽可能同时满足多方面的需要。

四、成本计算的要求:分清以下几个界限

  1、正确划分应计入和不应计入产品成本的费用界限

  2、正确划分各会计期成本的费用界限:需要正确核算待摊费用和预提费用。

  3、正确划分不同成本计算对象之间的费用界限(产品之间的界限)

  4、正确划分完工产品和在产品成本的界限(完工产品与在产品之间的界限)

五、成本计算的基本步骤

  1、归集是指通过一定的会计制度以有序的方式进行成本数据的收集或汇总

  2、成本的分配是指将归集的间接成本分配给成本对象的过程

    ①、可供选择的分配基础:人工工时、机器台时、占用面积、直接人工工资、定货次数、采购价值、品种数、直接材料成本、直接材料数量。

    ②、成本分配的原则

      A、因果原则

      B、受益原则:谁受益、谁负担;按受益比例分摊

      C、公平原则

      D、承受能力原则

六、成本计算制度的类型(重点记忆一下)

  1、实际成本计算制度

    ①、计算产品实际成本

    ②、纳入财务会计主要账簿体系

    ③、产品实际成本是资产负债表“存货”项目的计价依据和利润表“已销产品成本”的计量依据

  2、标准成本计算制度

    ①、计算产品标准成本

    ②、纳入财务会计主要账簿体系

    ③、将编制财务报告以及成本计划和控制有机统一起来

  3、全部成本计算制度:成本包括生产制造过程中的全部成本

  4、变动成本计算制度

    ①、产品成本只包括生产制造过程中的变动成本

    ②、固定制造费用列入期间费用

    ③、不能用于编制对外发布的财务报告

  5、产量基础成本计算制度

    ①、整个工厂仅有一个或几个间接成本集合,它们通常缺乏同质性

    ②、间接成本的分配基础是产品数量或者是与产量有密切关系的直接人工成本和直接材料成本等

    ③、适用于产品是成本主要驱动因素的传统加工业

  6、作业基础成本计算制度

    ①、建立众多的同质性的间接成本集合

    ②、间接成本的分配以成本动因为基础

    ③、适用于新兴的高科技领域

七、生产费用的归集和分配(掌握)

  1、材料费用的归集和分配

    ①、如果材料按照产品分别领用,属于直接费用,应当根据领料凭证直接计入各种产品成本的“直接材料”项目。

    ②、如果一批材料同时为几种产品共同耗用,则属于间接费用,需要采用简便的分配方法,分配计入各种产品成本。

      A、在消耗定额比较准确的情况下,通常采用材料定额消耗量比例或材料定额成本的比例进行分配。

        直接材料分配率=材料实际总消耗量(或实际成本)/各种产品材料定额消耗量(或定额成本)之和

        某种产品应分配的材料数量(费用)=该种产品的材料定额消耗量(或定额成本)×分配率

      B、不同规格的同类产品,如果产品的结构大小相近,也可以按产量或重量比例分配

      C、在实际工作中,材料费用的分配一般通过编制“材料费用分配表”进行

      D、料费用包括用于产品生产的原料及主要材料、辅助材料及燃料费用

  2、人工费用的归集和分配

    ①、人工费用包括工资和福利费用

    ②、需要划清计入产品成本与期间费用和不计入的界限。

    ③、应该计入产品成本的人工费用按照成本项目归集,其中直接从事产品生产人员的工资和福利费用列入产品的“直接人工”项目

      A、计件工资制度下,根据产量凭证计算并直接计入产品成本

      B、计时工资制度:如果企业只生产一种产品,生产人员工资直接计入该种产品成本。如果企业生产多种产品,需要按照一定的分配方法在各种产品之间分配生产人员工资。工资费用的分配通常采用按产品实用工时比例分配的方法

  3、制造费用的归集和分配

    ①、在生产一种产品的车间中,制造费用可直接计入产品成本

    ②、在生产多种产品的车间中,需要采用合理简便的分配方法,将制造费用分配计入各种产品成本。

    ③、分配制造费用采用的分配标准有生产工时、定额工时、机器工时、直接人工费

  4、辅助生产费用的归集和分配

    ①、通过“生产成本-辅助生产成本”科目进行

    ②、制造工具、模型、备件等产品所发生的费用,应计入完工工具、模型、备件等产品的成本,完工时,从“生产成本-辅助生产成本”科目及其明细账的贷方转入“低值易耗品”或“原材料”科目的借方。

    ③、提供水、电、气和运输、修理等劳务所发生的辅助生产费用,多按受益单位耗用的劳务数量在各单位之间进行分配

    ④、如果辅助生产车间之间互相提供产品和劳务,就存在某项辅助生产费用在各辅助生产车间交互分配的问题。

      辅助生产费用在其他辅助生产车间之间的分配通常采用直接分配法、交互分配法和按计划成本分配法等。

      采用直接分配法,辅助生产费用无需交互分配

八、完工产品和在产品的成本分配(本章核心)

  1、月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本

  2、选用完工产品与在产品之间成本分配的方法时要考虑的四个因素:在产品数量的多少、各月在产品数量变化的大小、各项费用比重的大小、定额管理基础的好坏

  3、分配方法:

    ①、不计算在产品成本法:

      A、适用范围:月末在产品数量很小的企业。

      B、特点:在产品成本为零;本月发生的产品生产费用全部为完工产品成本。

    ②、在产品成本按年初数固定计算

      A、适用:月末在产品数量很小,或者数量虽大但在各月之间数量变动不大

      B、特点:各月在产品成本固定按年初数计算,本月发生的产品生产费用全部为完工产品成本,但每年的12月份是一个例外。每年年终,企业需要根据实地盘点的在产品数量,重新调整计算在产品成本,而不再按照年初数计算

    ③、在产品成本按其所耗用的原材料费用计算

      A、适用范围:原材料费用比重大,而且在生产开始时全部一次性投入

      B、特点:月末在产品只包含原材料费用,其他费用全部由完工产品负担

    ④、约当产量法

      A、适用范围:其他方法不适用的情况下使用

      B、特点:将月末结存的在产品,按其完工程度折合成约当产量,然后再将产品应负担的全部生产费用,按完工产品产量和在产品约当产量的比例进行分配。

      C、计算公式

        在产品约当产量=在产品数量×完工程度

        

        产成品成本=单位成本×产成品产量

        月末在产品成本=单位成本×月末在产品约当产量

      D、几点说明:

a、分配直接人工、制造费用使用的约当产量与分配直接材料的约当产量可能不一致,所以需要分别计算期末在产品的完工程度和原材料投料程度

b、计算在产品完工程度时,一般根据月末在产品的数量,用技术测定或其他方法确定。为了简化核算,在计算各工序内在产品完工程度时,如果没有特别说明,按平均完工50%计算。

c、原材料完工程度的确定。如果原材料在生产开始时一次性投入,不需计算在产品中直接材料的约当产量;如果原材料随着生产过程陆续投入,则按照各工序投入的材料费用在全部材料费用中所占的比例计算在产品的约当产量

    ⑤、在产品成本按定额成本计算

      A、适用范围:定额管理基础比较好的企业

      B、特点(计算步骤)

a、对于各个加工阶段上的在产品,直接确定一个定额单位成本

b、月末在产品定额成本=月末在产品数量×在产品定额单位成本

c、产成品总成本=(月初在产品成本+本月发生费用)-月末在产品定额成本

d、产成品单位成本=产成品总成本/产成品产量

    ⑥、定额比例法

      A、适用范围:各月末在产品数量变动较大,但是消耗定额比较准确

      B、特点:材料费用按照定额消耗量比例分配,人工费用、制造费用按照定额工时比例分配

      C、与第五种方法的不同之处在于,在定额比例法下,需要确定各成本项目的定额耗费,并将这种定额耗费作为计算成本项目费用分配率的分配标准;而在定额成本法下,只有一个总的定额单位成本,而没有分项目确定定额成本

九、联产品的成本分配

  1、联产品:指使用同种原料,经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品

  2、联合成本:在分离点以前发生的成本。分离点是指在联产品生产中,投入相同原料,经过同一生产过程,分离为各种联产品的时点

  3、联产品成本的计算

    ①、联合成本按一定分配方法(售价法、实物数量法)在各联产品之间进行分配

    ②、分离后按各种产品分别设置明细账,归集其分离后所发生的加工成本

十、副产品的成本分配

  1、副产品:指在同一生产过程中,使用同种原料,在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品

  2、副产品成本计算:采用简化方法确定其成本,如预先规定的固定单价

  3、主产品成本=总成本-副产品成本

  4、注意几点区别:

    ①、联产品之间并不存在重要性差别,需要采用合适的方法将联合成本进行分配

    ②、副产品是主产品之外生产出来的非主要产品,因比重较小,成本确定方法简化

    ③、注意,联产品和副产品的前提均是使用同种原料、同一过程、同时产出

十一、品种法

  1、含义:是以产品品种为成本计算对象计算成本

  2、适用:适用于大量大批的单步骤生产的企业

    大量大批的多步骤生产企业,管理上不要求计算半成品成本,也可以采用品种法

    ******选择成本计算方法要考虑三个因素

      ①、生产经营特点(连续式生产还是间断式生产、单步骤生产还是多步骤生产)

      ②、生产经营组织类型(是大量生产,还是成批生产或单件生产)

      ③、成本管理要求(要求计算半成品成本,还是不要求计算半成品成本)

  3、特点

    ①、成本计算对象是产品品种

    ②、一般定期计算产品成本

    ③、如果月末有在产品,要将生产费用在完工产品和在产品之间进行分配

  4、区分成本计算方法的三个主要标志:成本计算对象、成本计算期、期末在产品成本分配方法。

十二、分批法

  1、含义:是按照产品批别计算产品成本

  2、适用范围:主要适用于单件小批类型的生产,也可用于一般企业中的新产品试制或试验的生产、在建工程以及设备修理作业等

  3、特点:

    ①、成本计算对象是产品的批别

    ②、成本计算期与产品生产周期基本一致,而与核算报告期不一致

    ③、一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题

十三、分步法(重点掌握)

  1、含义:是按照产品的生产步骤计算产品成本的一种方法。

  2、适用范围:大量大批且管理上要求按生产步骤计算产品成本的多步骤生产

  3、特点:

    ①、成本计算对象是各种产品的生产步骤;

    ②、月末需将生产费用在完工产品和在产品之间进行费用分配;

    ③、除了按品种计算和结转产品成本外,还需要计算和结转产品的各步骤成本。

  4、分类:逐步结转分步法、平行结转分步法

  5、逐步结转分步法

    ①、含义:逐步结转分步法是按照产品加工的顺序,逐步计算并结转半成品成本,直到最后加工步骤才能计算产成品成本

    ②、特点:完工产品与在产品之间分配费用,各步骤完工产品与在产品之间的分配

    ③、适用范围:适用于大量大批连续复杂生产的企业

    ④、步骤之间的结转方式:综合结转、分项结转

  6、平行结转分步法

    ①、平行结转分步法是指在计算各步骤成本时,不计算各步骤所产半成品成本,也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本,而只计算本步骤发生的各项其他费用

    ②、产成品完工的同时计算各步骤归集的费用中应计入产成品成本的份额,将相同产品的各步骤成本明细账中的应计入产成品成本份额的部分平行结转、汇总,即可计算出该种产品的产成品成本。

    ③、平行结转分步法又称不计算半成品成本分步法

    ④、逐步结转法与平行结转法的区别

不同的项目 逐步结转分步法 平行结转分步法

完工产品的含义 各中间步骤的完工产品实质上是各步骤完工的半成品;最后步骤的完工产品才是完工的最终产成品(狭义在产品) 无论什么步骤,完工产品都是指最终完工产成品(广义在产品)

在产品的含义 是指本步骤尚未加工完成的半成品 既包括本步骤尚未加工完成的半成品,也包括本步骤加工完毕、但尚未最终完工的产品

在产品成本的含义 仅指本步骤尚未加工完成的半成品的成本 既包括本步骤尚未加工完成的半成品成本,也包括本步骤加工完毕、尚未最终完工的半成品成本

实物与资金运动的同步性 实物运动与资金运动同步 实物运动与资金运动不同步

是否计算半成品成本 计算 不计算

适用范围 要求计算半成品成本的企业 不要求计算半成品成本的企业

    ⑤、逐步结转法与平行结转法的优缺点对比

项目 逐步结转分步法 平行结转分步法

是否能够提供各个步骤的半成品成本资料 能 优点 否 缺点

为各生产步骤的实物管理和资金管理提供资料 能 否

能否全面反映各生产步骤的生产耗费水平 能 否

工作量 大 缺点 小 优点

成本计算速度 慢 快

是否进行成本还原 综合结转时需要 不需要

    ⑥、各种成本计算方法的特点对比

项目 品种法 分批法 分步法

成本计算对象 品种 批别 步骤

成本计算期 会计报告期 生产周期 会计报告期

生产费用在完工产品与在产品之间的分配 一般需要分配 一般不需要分配 一般需要分配

第十三章 成本-数量-利润分析

  本章是整个财务成本管理的基础内容,相对比较简单。从历年考试的情况看,单独出综合题的可能不大,但经常会与其他章节融合在一起,约占2-3分左右。

一、成本按性态分类

  1、固定成本:在相关范围内,其总额不受业务量大小的影响

  2、变动成本:其总额与业务量的大小成正比例变动

  3、混合成本:界于固定成本与变动成本之间,还可以分解成固定成本和变动成本

二、损益方程式

  1、基本方程式

    利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本

   ******只记这一个即可,其它几个公式不要死记硬背,都可以从这个公式中导出

  2、包含期间成本的损益方程式

    税前利润=单价×销量-(单位变动产品成本+单位变动销售和管理费)×销量-(固定产品成本+固定销售和管理费)

  3、计算税后利润的损益方程式

    税后利润=(单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本)×(1-所得税税率)

三、边际贡献方程式

  1、有关计算公式

    ①、单位边际贡献额=单价-单位变动成本

    ②、边际贡献额=(单价-单位变动成本) ×销量

    ③、边际贡献率=边际贡献/销售收入×100%=单位边际贡献÷单价×100%

    ④、变动成本率=变动成本/销售收入×100%=单位变动成本÷单价×100%

    ⑤、边际贡献率+变动成本率=1

    ⑥、按产品销售收入一定比例征收的流转税,可以视作变动成本,计算边际贡献时可从收入中直接扣除

  2、基本边际贡献方程式:利润=销量×单位边际贡献-固定成本

  3、边际贡献率方 程 式:利润=销售收入×边际贡献率-固定成本

  4、加权平均边际贡献率

  

      =∑(各产品边际贡献率×各产品销售占总销售比重)

四、盈亏临界点的确定

  1、盈亏临界点是边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态

  2、盈亏临界点销售量=固定成本/(单价-单位变动成本)

  3、盈亏临界点销售额=固定成本/边际贡献率

  4、盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量×100%

五、安全边际和安全边际率

  1、安全边际表明销售量下降多少企业仍不致亏损

  2、安全边际(额)=正常销售额-盈亏临界点销售额

  3、安全边际(量)=正常销售量-盈亏临界点销售量

  4、安全边际率=安全边际/正常销售额(或实际订货额)×100%

  5、安全边际率+盈亏临界点作业率=1

  6、利润=安全边际量×单位边际贡献=安全边际额×边际贡献率

六、分析有关因素变动对利润的影响

  无论是一个因素发生变动,还是多个因素同时发生变动,将变化了的产销量、价格、变动成本和固定成本代入本量利方程式,即可以迅速计算出变动后的利润。

  要点:,结合基本方程式推导,不要死记硬背公式。重在理解。

七、分析实现目标利润的有关条件

  在目标利润已知的情况下,分别分析计算产销量、价格、变动成本和固定成本达到什么水平才能实现目标利润。计算方法是将利润作为已知数,而其他因素是待求的未知数,仍然利用本量利方程式来计算。

八、敏感分析

  1、就是有关参数发生多大变化使盈利转为亏损。

    分析当单价、单位变动成本、产销量或固定成本总额的其中一个因素发生怎样的变化时将使利润为零。也就是令利润等于零,其他因素不变,求其中一个因素的值。

单价的最小值是企业能忍受的单价最小值;单位变动成本的最大值是企业能忍受的最大值;固定成本最大值企业能忍受的最大值;销售量最小值是企业能忍受的单价最小值。

    ******只要掌握了基本方程式,都很简单。

  2、计算敏感系数

    ①、敏感系数:就是各因素变化对利润变化的影响程度。它是一个倍数值,表示利润变动与某因素变动的倍数关系。

      敏感系数=目标值变动百分比÷因素值变动百分比

    ②、一般情况下,各因素敏感系数排列顺序从大到小依次为单价、单位变动成本、销量、固定成本;若边际贡献率超过50%时,排列顺序则为单价、销量、单位变动成本、固定成本

    ③、唯一发生变动的是销量和单位变动成本的排位,无论是何种情况,单价对利润的影响总是最大,固定成本对利润的影响总是最小

******本、量、利分析小结:

  本量利分析表面上看有很多内容,但经总结分析,实质上所有内容都可以由基本方程式演化出来:

    ①、令利润为零时计算各因素值,就是盈亏临界分析

    ②、令利润为目标利润值时计算各因素值,就是目标利润分析;

    ③、在利润及各因素值已知的情况下,假定一个因素变动其他因素不动,求利润值的变动情况,就是因素变动分析

    ④、分析一个因素变动对利润影响的程度,就是敏感性分析

第十四章 成本控制

  本章的核心内容是三个项目(直接材料、直接人工和制造费用)、两个因素(量的因素和价的因素)。标准成本的制定也好,差异分析也好,都是围绕上述三个项目和两个因素展开的。有关公式要有规律地记忆,不要死记硬背。标准成本差异分析一直是考试重点,特别是要结合重点掌握差异分析与账务处理有机融合的综合性题目。本章分值约为5分。

一、成本控制系统的组成

  1、组织系统

  2、信息系统

  3、考核制度

  4、奖励制度

二、成本控制的原则

  1、经济原则:控制关键因素、实用性、例外管理、重要性、灵活性

  2、因地制宜原则:适应企业、部门、岗位、成本项目的特点。

  3、全员参加原则:要求员工具有控制成本的愿望和成本意识、合作精神、够正确理解和使用成本控制信息

  4、领导推动原则:重视并全力支持成本控制、具有完成成本目标的决心和信心、有实事求是精神、以身作则,严格控制自身的责任成本

三、 成本降低

  1、成本降低与成本控制的区别

  ―――――――――――――――――――――――――――――――――

  项目          成本控制           成本降低

  目标      完成预定成本限额          成本最小化

  控制项目    仅限于有成本限额的项目       涉及企业全部活动

  控制过程    在执行决策过程中努力实现成本限额  涉及制定决策的全过程

  控制方式    绝对控制              相对控制

  ―――――――――――――――――――――――――――――――――

  2、成本控制的基本原则

    ①、以顾客为中心;

    ②、系统分析成本发生的全过程;

    ③、主要目标是降低单位成本;

    ④、要靠自身力量降低成本;

    ⑤、要持续地降低成本。

  3、成本降低的主要途径

    ①、开发新产品,改进现有产品设计;

    ②、采用先进的设备、工艺和材料;

    ③、开展作业成本计算、作业成本管理和作业管理;

    ④、改进员工培训,提高技术水平,树立成本意识。

四、标准成本的概念

  1、实施标准成本系统的六个步骤:

    ①、制定单位标准成本

    ②、计算产品的标准成本

    ③、汇总计算实际成本

    ④、计算差异

    ⑤、分析差异原因

    ⑥、提供成本控制报告

  2、“标准成本”一词在实际工作中有两种含义:

    ①、单位产品的标准成本(准确地说,应该是成本标准)

      成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量×标准单价

    ②、标准成本(总成本)=实际产量×成本标准

五、标准成本的种类

  1、依据制定标准成本所根据的生产技术和经营管理水平不同,分为

    ①、理想标准成本:最优的生产条件下,利用现有规模和设备能够达到的最低成本

      依据:理论上的业绩标准;生产要素的理想价格;可能实现的最高生产经营能力利用水平。

      提供了一个目标,揭示成本下降的潜力,但要求太高,不能作为考核的依据

    ②、正常标准成本:在效率良好的条件下,根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本。

      依据:考虑了生产经营过程中难以避免的损耗和低效率,它大于理想标准成本,但又小于历史平均水平。

      特点:客观性和科学性;现实性;激励性;稳定性。

      ******正常标准成本被广泛使用。

  2、根据标准成本的适用期不同,分为

    ①、现行标准成本:根据其适用期间应该发生的价格、效率和生产经营能力利用程    度等预计的标准成本。

      依据:应该发生的价格、效率和生产经营能力利用程度。

      可以作为评价实际成本的依据,也可以用来对存货和销货成本进行计价。

    ②、基本标准成本:只要生产的基本条件无重大变化,就不予变动的一种标准成本。

      依据:生产的基本条件的重大变化:产品的物理结构变化;重要原材料和劳动力价格的重要变化;生产技术和工艺的根本变化等。

      与各期实际成本进行对比,可以反映成本变动的趋势;但不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性。

六、标准成本的制定

  1、制定标准成本的程序:

    ①、确定直接材料和直接人工的标准成本

    ②、确定制造费用的标准成本

    ③、确定单位产品的标准成本

  2、标准成本计算的通用公式

    任意一成本项目的标准成本=用量标准×价格标准

成本项目 用量标准 价格标准

直接材料 产品材料消耗量 主要由生产技术部门主持制定 原材料单价

采购部门负责

直接人工 单位直接人工工时 主要由生产技术部门主持制定 小时工资率 劳资部门和生产部门对小时工资率负责

制造费用 单位直接人工工时 主要由生产技术部门主持制定 小时制造费用率 各生产车间对小时制造费用率承担责任

  3、正常标准成本的制定

    ①、直接材料的标准成本=直接材料的标准消耗量×直接材料的价格标准

      A、直接材料的标准消耗量是现有技术条件生产单位产品所需的材料数量,包括必不可少的消耗以及各种难以避免的损失

      B、价格标准是预计下一年度实际需要支付的进料单位成本,是取得材料的完全成本。

    ②、直接人工标准成本=单位产品的标准工时×标准工资率

      A、标准工时是指在现有生产技术条件下,生产单位产品所需要的时间,包括直接加工操作必不可少的时间以及必要的间歇和停工

      B、标准工资率可能是预定的工资率,也可能是正常的工资率。 计件工资制和月工资制下标准工资率的确定有所不同

    ③、制造费用标准成本的制定

      A、制造费用的标准成本是按部门分别编制,然后将同一产品涉及的各部门单位制造费用标准加以汇总,得出整个产品制造费用标准成本

      B、各部门的制造费用标准成本分为变动制造费用标准成本和固定制造费用标准成本两部分。只有在采用完全成本法的情况下,才将固定制造费用计入产品成本,才需确定其标准成本

      C、变动制造费用和固定制造费用的数量标准通常采用单位产品直接人工工时标准,也可采用机器工时或其他用量标准。但是两者采用的标准应保持一致,以便差异分析。

     变动制造费用标准成本

       =单位产品直接人工的标准工时×每小时变动制造费用的标准分配率

       =单位产品直接人工的标准工时×(变动制造费用预算总数/直接人工标准总工时)

     固定制造费用标准成本

       =单位产品直接人工的标准工时×每小时固定制造费用的标准分配率

       =单位产品直接人工的标准工时×(固定制造费用预算总数/直接人工标准总工时)

七、变动成本差异的分析

  1、总体分析:

    ①、成本差异=价格差异+数量差异

    ②、价格差异=实际数量×实际价格-实际数量×标准价格

          =实际数量×(实际价格-标准价格)

          =实际产量×实际单耗×(实际价格-标准价格)

    ③、数量差异=实际数量×标准价格-标准数量×标准价格

          =标准价格×(实际数量-标准数量)

          =标准价格×(实际产量×实际单耗-实际产量×标准单耗)

   ******计算价格差异时,使用实际数量;计算数量差异时,使用标准价格

      计算成本差异时,产品产量都必须使用实际产量

  2、直接材料成本差异=直接材料价格差异+直接材料数量差异

    ①、价格差异=实际数量×(实际价格-标准价格)

     =实际成本—实际消耗量×标准单价

     价差应由采购部门负责,具体原因有:供应厂商价格变动、未按经济采购批量进货、未能及时订货造成紧急订货、采购时舍近求远

    ②、数量差异=(实际数量-标准数量)×标准价格

     =实际数量×标准单价—标准成本

     量差应由生产部门负责,具体原因有:操作疏忽造成废品和废料增加、工人用料不精心、操作技术改进而节省材料、新工人上岗造成多用料、机器或工具不适用造成用料增加

  3、直接人工成本差异=直接人工价格差异+直接人工数量差异

            =直接人工工资率差异+直接人工效率差异

    ①、工资率差异=实际工时×(实际工资率-标准工资率)

        工资率差异的原因:工人升降级使用、奖励制度未产生实效、工资率调整、加班或使用临时工、出勤率变化。一般说来,应归属于人事劳动部门管理,但是差异的具体原因也会涉及生产部门或其他部门。

    ②、人工效率差异=(实际工时-标准工时)×标准工资率

        人工效率差异的原因:工作环境不良、工人经验不足、劳动情绪不佳、新工人上岗太多、机器或工具选用不当、设备故障较多、作业计划安排不当、产量太少无法发挥批量节约优势。主要是生产部门的责任,但这也不是绝对的,如材料质量的好坏等也会影响到生产效率

  4、变动制造费用成本差异=变动制造费用价格差异+变动制造费用数量差异

              =变动制造费用耗费差异+变动制造费用效率差异

    ①、变动制造费用耗费差异=实际工时×(变动制造费用实际分配率—变动制造费用标准分配率)

   耗费差异是部门经理的责任,他们有责任将变动费用控制在弹性预算限额之内。

    ②、变动制造费用效率差异=(实际工时-标准工时)×变动制造费用标准分配率

   变动制造费用效率差异的形成原因与人工效率差异相同。

八、固定制造费用的差异分析

  1、固定制造费用差异分析的特殊性:固定制造费用不因业务量而变

  2、固定制造费用差异的分析方法

    ①、二因素分析法

       A、固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数

       B、固定制造费用能量差异=固定制造费用预算数-固定制造费用标准成本=(生产能量-实际产量标准工时)×固定制造费用标准分配率

    ②、三因素分析法

       A、固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数

       B、固定制造费用闲置能量差异=固定制造费用预算-实际工时×固定制造费用标准分配率=(生产能量-实际工时)×固定制造费用标准分配率

       C、固定制造费用效率差异=(实际工时-实际产量标准工时)×固定制造费用标准分配率

  3、二因素分析法与三因素分析法的区别

     三因素分析法将二因素分析法中的“能量差异”进一步分为两部分,一部分是实际工时未达到标准能量而形成的闲置能量差异,另一部分是实际工时脱离标准工时而形成的效率差异。

九、标准成本系统账务处理

  1、标准成本系统的账务处理需同时提供标准成本、成本差异和实际成本三项成本资料

  2、“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户的借贷方均登记实际数量的标准成本。其余额反映这些资产的标准成本。

  3、为每一种成本差异设置一个账户。所有成本差异账户的借方登记超支差,贷方登记节约差,结转后没有余额。为便于考核,各成本差异账户还可以按责任部门设置明细账,分别记录各部门的各项成本差异。

  4、成本差异的期末处理方法:结转本期损益法和调整销货成本与存货法。

    按照“结转本期损益法”,会计期末所有差异都转入“本年利润”账户,或者先将差异转入“主营业务成本”账户,再随同已销产品的标准成本一起转至“本年利润”账户。在成本差异数额较大时,不宜采用该方法。

    按照“调整销货成本与存货法”,会计期末将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本,即本期发生的差异由存货和销货成本共同负担。该方法符合税法和会计制度关于以实际成本反映存货成本和销货成本的要求。但这种处理方法将闲置生产能量差异等作为资产计入存货成本,不太合理。

  5、标准成本系统的账务处理程序:书上例题都看懂,再做一下2001年的题。重点掌握

十、弹性预算(掌握)

  1、和固定预算相比,两个特点:

    ①、弹性预算是按一系列业务量水平编制的预算,扩大了预算适用范围;

    ②、弹性预算是按成本的不同性态分类列示的

  2、弹性预算的编制

    ①、多水平法(列表法)特点:

      A、不管实际业务量多少,不必经过计算即可找到与实际业务量相近的预算成本,控制成本比较方便

      B、混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列

      C、评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实务量的预算成本,麻烦。

    ②、公式法优点:便于计算。

  3、弹性预算的运用

    ①、控制支出

    ②、评价和考核成本控制业绩

第十五章 业绩评价

  本章是财务成本管理的最后一章,也是财务成本管理的一个重要环节。内容相对比较简单,除成本中心涉及的概念较多外,基本没有难点。重点掌握各类责任中心的考核指标以及各指标的计算方法、适用条件,增强判断能力,提高客观题的得分能力。计算题主要掌握部门利润的几个指标以及剩余收益、剩余现金流量的计算方法。分值为5分左右。

一、什么是成本中心

  1、定义:一个责任中心,如果不形成或者不考核其收入,而着重考核其所发生的成本和费用,这类中心称为成本中心。

  2、特点:成本中心往往没有收入,或虽有少量收入但不成为主要的考核内容。

  3、几个结论

    ①、任何发生成本的责任领域,都可以确定为成本中心

    ②、一个成本中心可以由若干个更小的成本中心组成;

    ③、大的成本中心可能是一个分公司、分厂,小的可以是车间、工段、班组

  4、类型:成本中心有标准成本中心和费用中心两种类型

类型 特点 典型代表 备注

标准成本中心 生产的产品稳定而明确,且

已经知道单位产品所需要的投入量 制造业工厂、车间、工段、班组 任何一种重复性的活动都可以建立标准成本中心

费用中心(无限制的费用中心) 产出物不能用财务指标来衡量,或投入和产出之间没有密切关系;惟一可以准确计量的是实际费用,无法通过投入和产出的比较来评价其效果和效率 一般行政管理部门、研发部门

二、成本中心的考核指标

  1、标准成本中心的考核指标—既定产品质量和数量条件下的标准成本。

    ①、标准成本中心不对生产能力的利用程度负责,而只对既定产量的投入量承担责任。

    ②、如果采用全额成本法,成本中心不对闲置能量的差异负责,但要对固定成本的其他差异承担责任。

    ③、标准成本中心必须按规定的质量、时间标准和计划产量来进行生产,这是一个“硬性”要求。

  2、费用中心的考核——费用预算。编制方法有百分比法和零基预算法两种

三、责任成本

  1、责任成本:是以具体的责任单位(部门、单位或个人)为对象,以其承担的责任为范围所归集的成本,也就是特定责任中心的全部可控成本

  2、可控成本的定义:可控成本是指在特定时期内、特定责任中心能够直接控制其发生的成本。

    ①、可控成本具有相对性,即空间的相对性和时间的相对性。

      从空间而言,可控与否总是针对特定责任中心来说的;从时间而言,时间跨度的大小直接影响成本的可控性。所以,从整个企业的空间范围和很长的时间跨度来看,所有成本都是可控成本。

    ②、直接成本和变动成本一般属于可控成本;间接成本和固定成本一般属于不可控成本。

  3、责任成本计算、变动成本计算与制造成本计算的主要区别:

项目 责任成本计算 变动成本计算 制造成本计算

核算目的 评价成本控制业绩 进行经营决策 按会计准则确定存货成本和期间损益

成本计算对象 责任中心 产品 产品

成本的范围 只包括各责任中心的可控成本 直接材料、直接人工和变动制造费用 直接材料、直接人工和全部制造费用

共同费用的分配原则 可控原则:即谁控制谁负责,不仅可控的变动间接费要分配给责任中心,可控的固定间接费也要分配给责任中心。 只分摊变动成本,不分摊固定成本 谁受益、谁负担,而且要分摊全部间接费用

  4、责任成本与标准成本、目标成本的区别与联系:标准成本与目标成本均为事前成本,而责任成本属于事后成本;不管使用标准成本还是目标成本,均必须使用责任成本进行考核。

  5、可控成本计算的原则

    ①、责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额

    ②、责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务

    ③、责任中心能够对一项成本支出施加重要影响

  6、制造费用归属和分摊方法:一般依次按下述五个步骤来处理:

    ①、直接计入责任中心。指可以直接判别责任归属的费用项目,直接列入应负责的成本中心。

    ②、按责任基础分配。对不能直接归属于个别责任中心的费用,优先采用责任基础分配。

    ③、按受益基础分配。有些费用不是专门属于某个责任中心的,但与各中心的受益多少有关,可按受益基础分配

    ④、归入某一个特定的责任中心。有些费用既不能用责任基础分配,也不能按受益基础分配,则考虑有无可能将其归属于一个特定的责任中心

    ⑤、不能归属于任何责任中心的固定成本,不进行分摊,可暂时不加控制,作为不可控费用。

四、利润中心

  1、特点

    ①、能同时控制生产和销售;

    ②、既对成本负责,又要对收入负责;

    ③、但没有责任或没有权力决定该中心资产投资的水平。

  2、类型

    ①、自然的利润中心(如事业部);

    ②、人为的利润中心(如大型钢铁公司内部的采矿、炼铁、炼钢、轧钢等)。

  3、并不是可以计量利润的组织单位都是真正意义上的利润中心。

    从根本目的上看,利润中心是指管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策的单位。尽管某些企业也采用利润指标来计算各生产部门的经营成果,但这些部门不一定就是利润中心。

五、利润中心的考核指标

  1、主要考核指标——利润

  2、非货币考核指标——生产率、市场定位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡等。

六、部门利润的计算

利润的不同概念及计算方法 在业绩评价中的地位

边际贡献=销售收入-变动成本总额 不全面

可控边际贡献=边际贡献-可控固定成本 最好

部门边际贡献=可控边际贡献-不可控固定成本 适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献,但不适合于部门经理的评价

部门税前利润=部门边际贡献-公司管理费用 不合适

七、内部转移价格

  1、制定内部转移价格的目的

    ①、正确评价业绩

    ②、引导下级部门做出有利于公司整体的决策

  2、内部转移价格的种类

    ①、市场价格

      A、含义:市场价格减去对外的销售费用

      B、应用条件:中间产品存在完全竞争市场

      C、评价:理想的转移价格

    ②、以市场为基础的协商价格

      A、双方部门经理就转移中间产品的数量、质量、时间和价格进行协商并设法取得一致意见

      B、中间产品存在非完全竞争的外部市场。

        a. 要有一个某种形式的外部市场,两个部门经理可以自由地选择接受或是拒绝某一价格

        b. 在谈判者之间共同分享所有的信息资源

        c. 最高管理阶层的必要干预

      C、优点:有一定弹性,可以照顾双方利益

      D、缺点:谈判浪费时间和精力,会导致部门之间的矛盾,而且获利能力大小与谈判技巧有很大关系

    ③、变动成本加固定费转移价格

     要求中间产品的转移用单位变动成本来定价,还应向购买部门收取固定费,作为长期以低价获得中间产品的一种报偿,即供应部门收取的固定费总额为期间固定成本预算额与必要的报酬之和,它按照各购买部门的正常需要量比例分配给购买部门

    ④、全部成本转移价格

      A、以全部成本或者加上一定利润作为内部转移价格

      B、只有在无法采用其他形式转移价格时,才考虑使用

      C、缺点:在理论上缺乏说服力;随产品在部门间流转,成本不断积累,使用相同的成本加成率会使后序部门利润明显大于前序部门,不够合理

      D、最差的选择

八、投资中心的考核指标

  1、投资报酬率=部门边际贡献÷该部门拥有的资产额

    ①、优点:比较客观,可用于部门之间以及不同行业之间的比较

    ②、缺点:部门经理会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的机会,或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产,使部门的业绩获得较好评价,但却伤害了企业整体的利益

  2、剩余收益=部门边际贡献-部门资产应计报酬=部门边际贡献-部门资产×资本成本

    ①、优点:可以使业绩评价与企业目标协调一致,克服了由于使用比率来衡量部门业绩带来的次优化问题;允许使用不同的风险调整资本成本。

    ②、缺点:它是一个绝对数指标,不便于不同部门之间的比较。

  3、现金回收率=营业现金总量÷总资产

    ①、优点:可以检验投资评估指标的实际执行结果,减少为争取投资而夸大项目获利水平的现象。

    ②、缺点:现金回收率是一个比率指标,也会引起部门经理投资决策的次优化,其情况与投资报酬率指标类似

      为了克服这个缺点,可以使用剩余现金流量指标来评价部门业绩:

      剩余现金流量=经营现金流入-部门资产×资金成本率

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CPA考试教材-财务成本管理

《从厚变薄CPA考试教材系列》2003版

财务成本管理

cpa考试税法版面版主

帮主及视野版权所有

写在前面:

自我介绍:石现璋(网名"帮主"),石家庄人,1975年出生,2002年开始参加CPA考试,当年全军覆没,2003年计划还报考这三科

《从厚变薄CPA考试教材2003版》系列是我的学习笔记,它是在仔细钻研教材的前提下,以《从厚变薄CPA考试教材2002版》为基础,参考了诸多资料及网上资料,当然还有数不尽的网友的热心帮助。今年此系列笔记包括会计、税法、财务成本管理这三科的,其它科的因为没有参加考试未做,网友们不要再来信、发消息索取了。三科的笔记整理完成后,将放在中国会计视野下载中心(http://download.esnai.com.gz766.cc)供免费下载。

提醒大家,学习要首先树立一种独立学习意识,不要对某些资料和某些人过分偏执(包括我的从厚变薄系列),学习要以教材为主,在理解的基础上适当的做做总结,然后再找一些题,特别要找一些与考试难度相当的题来检测学习的效果,切记不要以会做题为目的,而要以掌握教材内容为根本,不可本末倒置。正确处理好教材与辅导书、习题的关系非常重要。

另外要避免漫无目的的学习,做好学习计划,按计划进度学习是一种很好的学习方法。

这是我的学习计划,供参考:

第1-11周(04.14-06.29):研读教材,参加视野远程教育,做做章节性的习题.总结学习笔记-《从厚变薄CPA考试教材2003版-会计、税法、财管》。

第12-18周(06.30-08.17): 多做有相当于考试难度的习题(历年考题、北注轻松过关1、远程教育题)。 重点问题,重点攻关,总结典型题目。

第19-22周(08.18-09.15):做模拟题,查漏补缺,细读《从厚变薄》笔记。

还有一条,不要依赖电脑,它的学习效果远不及纸介质效率高。因为我的注意力常常会被电脑大大分散掉,比如看看新闻、整理磁盘、优化系统什么的。而传统纸介质学习则能做到专心至致、心无旁鹜。

我的个人网页地址是http://shixz.126.com.gz766.cc,放了一些学习资料在上面,大家有时间就去看看。联系邮箱:[email protected]

近年及以后考试难度将逐年加大,主观题比重达到50%-80%的目标,这是一种出题趋势,还体现在题目的综合性上,一是跨章章节,二是跨学科,目的是要考综合考核考生的执业水平和执业能力,避免高分低能现象。

CPA考试还有一个特点:就是教材本年新增的内容,99%必考

第一章 财务成本管理总论

本章为全收基础性章节,题型主要集中在客观题上,一般在2-3分左右

一、企业的目标及其对财务管理的要求(非考试点,但应知道)

  1、生存。要求:以收抵支、偿还到期债务

     客观题:生存威胁的内在原因:长期亏损;直接原因:不能到期偿债。

  2、发展。要求:筹集企业发展所需的资金

  3、获利。要求:通过合理、有效地使用资金使企业获利。

二、财务目标的三种主张

  1、利润最大化:

    缺点:没有考虑投入产出比;没有考虑时间价值;没有考虑风险

  2、每股盈余最大化:(前两种观点仅掌握缺点就行了)

    缺点:仍然没有考虑时间因素;没有考虑风险因素

  3、股东财富最大化(企业价值最大) :这个需要重点掌握

    优点:考虑时间、风险因素和投入产出的比较

    股价是最具代表性的指标:股价的高低,反映了资本和获利之间的关系;它受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。

三、影响财务管理目标实现的因素(掌握)

  1、外部不可控因素:法律环境、金融环境、经济环境。

  2、内部可控因素:

    ①、直接因素

       投资报酬率:风险相同时,与股东财富成正比。

       风险:所冒风险和所得额外报酬相称时,方案才可取。

    ②、间接因素

       投资项目:是决定投资报酬率和风险的首在因素。

       资本结构:筹资问题,资本结构不当是公司破产的一个重要原因。

       股利分配政策:核心:确定股利支付率。

四、股东、经营者、债权人之间的冲突与协调

  1、股东和经营者

    ①、经营都的目标:高报酬、低风险、工作轻闲。

    ②、经营都对股东目标的背离:道德风险、逆向选择

    ③、解决方法:监督、激励

        最佳解决办法:监督成本+激励成本+偏离目标损失=最小

  2、股东和债权人

    ①、债权人目标:本利求偿权

    ②、股东目标:投资于高风险项目

    ③、股东通过经营者损害债权人利益的方式:

      A、未经债权人同意,投资高风险项目

      B、未经债权人同意,发行新债

    ④、债权人除立法保护(破产时优先接管、优先受偿)外的措施:契约限制、终止合作

  3、社会公众:不要看了,绝对不考

五、财务管理的对象、内容及职能

  1.财务管理的对象:现金及其流转。

  2.现金流转不平衡的原因

    ①、内部原因

      A、盈利企业

        如果不扩充,现金流转一般比较顺畅。

        即使是盈利企业,如果大规模扩充,也会使企业现金流转不平衡。

      B、亏损企业的现金流转。(掌握)

        从长期的观点看,亏损企业的现金流转是不可能维持的。

        从短期来看,又分为两种:一是亏损小于折旧的,由于折旧是现金的一种来源,在固定资产重置前可以维持下去;二是亏损额大于的折旧的,不从外部补充现金,将很快破产。

      C、任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺。

    ②、现金流转不平衡的外部原因:市场的季节性变化;经济波动;通货膨胀;竞争

  3、财务管理的内容

    ①、投资

       A、直接投资(投资于生产经营)、间接投资(证券投资)

       B、长投(要考虑时间价值、风险价值)、短期投资

    ②、筹资:确定最佳资本结构。

    ③、股利分配政策:或者说是保留盈余决策

  4、财务决策:指有关资金筹集和使用的决策。(看看就行了,没考点)

    ①、决策的过程:情报活动。设计活动。抉择活动。审查活动。

    ②、五个要素:决策者。决策对象。信息。理论和方法。结果。

    ③、决策的准则:使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平

六、财务管理的原则(全是本章需要重点掌握内容:客观题,理解含义,不要死记硬背)

  1、有关竞争环境的原则:资本市场中人的行为规律的基本认识。

    ①、自利行为原则:其条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。

      A、依据是理性的经济人假设,

重要应用:一是委托一代理理论,二是机会成本和机会损失的概念

    ②、双方交易原则:指,在一方根据自己的经济利益决策时另一方也会按照自己的经济利益行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应

      A、建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,各方都是自利的

      B、理解:财务交易时不能"以我为中心",不能自以为是。注意税收影响

    ③、信号传递原则:指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说明力

      自利原则的延伸。要求:

        A、根据公司的行为来判断它未来的收益状况;

        B、决策时不仅要考虑方案本身,还要考虑该方案可能给人们传达的信息。

    ④、引导原则(重点掌握):指当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导

      是行动传递信号原则的一种运用

      引导原则不会帮你找到最好的方案,却常常可以使你避免采取最差的行动,它是一个次优化准则

      适用:能力有限,找不到最优方案。 寻找最优方案成本过高。

      应用:行业标准概念、 自由跟庄概念

  2、有关创造价值和经济效率的原则,它们是对增加企业财富基本规律的认识。

    ①、自利行为原则:指新创意能获得额外报酬

      主要应用:直接投资项目,此外还可应用于经营和销售活动

    ②、比较优势原则:指专长能创造价值

      A、依据:分工理论

      B、原则:A、人尽其才,物尽其用;B、优势互补

        把自己的主要精力放在自己的比较优势上,而不是日常的运行上

    ③、期权原则:指在估价时要考虑期权的价值。

      广义的期权不限于财务合约,任何不附带义务的权利都属于期权

    ④、净增效益原则:指财务决策建立在净增效益的基础上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益(掌握)

      应用:一是差额分析法,在分析投资方案时只分析它们有区别,省略相同部分

         一个沉没成本概念,沉没成本与将要采纳的决策无关,因此在分析决策方案时应将其排除

  3、财务交易的原则

    ①、风险-报酬权衡原则

      依据:自利行为原则与风险反感共同决定

      应用:风险与收益对等

    ②、投资分散化原则:不要把全部财富都投资于一个公司,而要分散投资

理论依据是投资组合理论

    ③、资本市场有效原则:指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整

      要求:理财时重视市场对企业的估价,慎重使用金融工具

    ④、货币时间价值原则:指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素

      应用:现值概念,另一个重要应用是"早收晚付"概念

七、财务管理的金融市场环境(看历年考题,重要出题点)

  1、金融性资产的特点:流动性、收益性、风险性

    相互联系、互相制约:流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比,流动性与风险性成反比,

  2、金融市场上利率的决定因素(反复考的地方)

    利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率(公式2003年新变化,简单了)

    ①、纯粹利率:指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时国库券利率可视为纯粹利率。纯粹利率的高低,受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响

    ②、通货膨胀附加率:由于通货膨胀使货币贬值,投资者的真实报酬下降。为弥补通货膨胀造成的购买力损失,投资人要求的报酬率应是纯粹利率加上预计通货膨胀率

    ③、风险附加率:是投资者除要求的纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿

3、经济环境:①经济发展状况、②通货膨胀、③利率波动、④政府经济政策、⑤竞争

第二章 财务报表分析

  本章在历年试题中每年都有大题,且分数在10分以上,但是难度不大,容易得分。

一、财务报表分析概述

  1、含义(了解,非考试点)

   ①、财务分析的前提:是正确理解财务报表

   ②、财务分析的结果:是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价,或找出存在的问题。

   ③、财务分析的性质:是只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案,只能作出评价而不能改善企业的状况,不能提供最终的解决问题的办法

  2、目的(掌握)

   ①、一般目的:评价过去、衡量现在、预测未来

   ②、不同报表使用者:投资人关心企业的长期价值,债权人更关心企业的短期偿债能力

  3、方法

    ******中级职称考试:侧重计算;注册会计师考试:侧重分析。

   ①、比较分析法

     A、按比较对象分类(和谁比)

       a.不同时期的比较、b.不同企业间的比较、c.实际与计划的比较;

     B、按比较内容分类(比什么)

       a. 总量比较,b.结构百分比比较,c.财务比率比较(使用最多)

   ②、因素分析法

     A、差额分析法:净增效率原则的具体应用

     B、指标分解法:应用较多,如杜邦分析体系

     C、连环替代法:基本不用。

     D、定基替代法:14章的标准成本差异分析。

  4、财务报表分析的局限性

    ①、报表本身的局限性

    ②、报表的真实性

    ③、企业会计政策的不同选择对可比性的影响

    ④、比较基础的存在局限性(引导原则具体应用)

二、基本的财务比率(绝对要掌握)

  1、变现能力比率:反映企业的短期偿债能力(这三个比例,分母都要同)

    ①、流动比率=流动资产÷流动负债

     分析:流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高,企业偿还短期债务的能力越强;反之,则越差。

     企业能否偿还短期债务,还要看短期债务的多少,以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力,但它是一个绝对数。流动比率是个相对数,排除了企业规模不同的影响,更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。

     影响因素:营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。

     标准值:一般认为生产企业合理的最低流动比率为2

    ②、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债

     计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的四个原因

       A、在流动资产中存货的变现速度最慢;

       B、部分存货已损失报废还没做处理

       C、部分存货已抵押给某债权人

       D、货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题

     分析:通常认为正常的速动比率为1。

     速动比率影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

    ③、保守速动比率=(现金+短期证券+应收票据+应收账款净额)÷ 流动负债

    ④、影响变现能力的其他因素

      引起变现能力增加的因素:可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。

      引起变现能力减少的因素:未作记录的或有负债

  2、资产管理比率

    ①、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

       营业周期短,说明资金周转速度快;营业周期长,说明资金周转速度慢

    ②、存货周转率=销售成本÷平均存货

      存货周转天数=360÷存货周转率=(平均存货×360)÷销售成本

      分析:存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货变现越快;提高存货周转率可以提高企业的变现能力;存货周转速度越慢则变现能力越差

    ③、应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款

      应收账款周转天数=(平均应收账款×360)÷销售收入

        公式中的“销售收入” 扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款全额

      分析:应收账款周转率越高、平均收账期越短,说明应收账款的收回越快

      影响该指标正确计算的因素:

        A、季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况

        B、大量使用分期付款结算方式

        C、大量的销售使用现金结算

        D、年末大量销售或年末销售大幅度下降

    ④、流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产

      分析:流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快,会相对节约流动资产,增强企业的盈利能力;反之,周转速度慢,需要补充流动资产参加周转,降低企业的盈利能力。

    ⑤、总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

     分析:该指标反映资产总额的周转速度。周转越快,反映销售能力越强

  3、负债比率:反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。

    ①、资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%

      注意:负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额

      分析:分析角度不同,对资产负债率的高低看法也不相同。

        债权人认为资产负债率越低越好,该比率越低,债权人越有保障,贷款风险越小;从股东的角度看,如果全部资本利润率大于借债利率,则希望该指标越大越好,否则反之;从经营者角度看,负债过高,企业难以继续筹资,负债过低,说明企业经营缺乏活力;因此从财务管理的角度,企业要在盈利与风险之间作出权衡,确定合理的资本结构

    ②、产权比率=(负债总额÷股东权益)×100%

      分析:该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关系,反映企业基本财务结构是否稳定。

      产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。另一方面,该指标也表明企业清算时对债权人利益的保障程度

    ③、有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]×100%

      分析:有形净值债务率是更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲,其比率应是越低越好

    ④、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用  (每次考都涉及它)

      注意公式中:利息费用=财务费用中的利息+资本化利息

      分析:已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数,倍数越大,偿付债务利息的能力越强;在确定已获利息倍数时,应本着稳健性原则,采用指标最低年度的数据来确定,以保证最低的偿债能力

       另外,也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率,长期债务会随时间延续不断转化短期负债,并需要动用流动资产来偿还,为了使债权人感到安全有保障,应保持长期债务不超过营运资金。

    ⑤、影响企业长期偿债能力的其他因素:长期租赁、担保责任、或有项目

  4、盈利能力比率:企业赚取利润的比率(重点掌握)

    ******规律性:AB率=B÷A×100%

    一般说来,企业的盈利能力只涉及正常营业状况,非正常营业状况带来的收益或损失,不能说明企业能力,在分析企业盈利能力时应予以排除

      A、证券买卖等非正常项目

      B、已经或将要停止的营业项目

      C、重大事项或法律更改等特别项目

      D、会计准则和财务制度变更带来的累积影响

    ①、销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%

      分析:该指标反映收入的收益水平,其可以进一步分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等因素

    ②、销售毛利率=[(销售收入-销售成本)÷销售收入]×100%

      分析:没有足够大的毛利率就不能盈利

    ③、资产净利率=(净利润÷平均资产总额)×100%

      分析:该指标说明三个方面的问题:

        A、表明企业资产利用的综合效果;

        B、指出了影响资产净利率的因素有产品价格、单位成本高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小;

       C、可以利用它来分析经营中存在的问题,提高销售利润率,加速资金周转。

    ④、净资产收益率率=(净利润÷平均净资产)×100%

      净资产收益率(股份公司)=净利润/年度末股东权益×100%

      分析:该指标反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。

  ******掌握标准:

    对于每一指标,都要从含义、计算、分析过程、影响因素、注意问题等全面把握

    ①、在计算指标时,要注意分子分母的可比性:分子为时期指标时,分母也应为时期指标;分子为时点指标时,分母也应为时点指标。如果分子分母不匹配,应将时点指标加以平均,用平均数计算;

    ②、在分析时,要注意运用稳健原则。例如,在选择已获利息倍数的标准时,就应选择连续几年的最小值

    ③、分析指标时,要注意由大到小,层层深入,直到找到问题的最终症结

    ④、计算指标时,要注意运用最佳替代指标。例如,计算存货周转率时,按要求应该使用销售成本;如果题目中没有销售成本指标,就用销售收入指标近似替代

三、杠邦财务分析体系

  1、杜邦分析体系中,核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数

    ******权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标

      权益净利率=资产净利率×权益乘数

      权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

    ******权益乘数是资产权益率的倒数,表示企业负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。

      权益乘数=1÷(1-资产负债率)=1+产权比率

  2、分析:从公式中看,决定权益净利率高低的因素有三个:销售净利率、资产周转率和权益乘数。资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响,销售净利率和资产周转率又可以进一步分解,这样一步步将各项影响指标进行分解,最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。

    需要特别注意的是,单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算,而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算

    掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。

  3、国有资本金效绩评价体系:反正也不考,看不看的吧

四、上市公司财务比率分析(重点掌握)

  1、每股收益

    衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,反映普通股的获利水平

    每股收益=净利润÷年末普通股份总数

    ①、计算每股收益要注意的问题:

      A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算

      B、有优先股的企业,计算益时,分子分母中要分别扣除优先股利及股数

      C、年度中普通股有增减变化的,普通股份总数按照年平均发行在外股数计算

      D、复杂股权结构问题:暂不考虑

    ②、进行每股收益分析时要注意的问题

      A、它不反映股票所含有的风险

      B、不同股票换取每股收益的投入量不同,限制了公司间的比较

      C、每股收益多,并不意味着分红多,还要看公司的股利分配政策

  2、每股收益的延伸分析:(为了克服每股收益指标的局限性而计算)

    ①、市盈率(倍数)=普通股每股市价÷普通股每股收益

      该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格,可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高,表明市场对公司的未来越看好,公司的社会信赖度高,但从投资者角度看,市盈率越高,投资风险就越大

       投资报酬率×市盈率=1

    通常认为,超过20的市盈率是不正常的,很可能是股份下跌的前兆,风险相当大;市盈率在5以下的股票,其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆头,平均的市盈率在10-11之间,市盈率在5-20之间是比较正常的。

    ②、每股股利=股利总额(普通股现金股利)÷年末普通股股份总数

    ③、股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价×100%

    ④、股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股净收益)×100%(掌握)

    ⑤、股利保障倍数=普通股每股收益÷普通股每股股利

    ⑥、留存盈利比率=(净利润-全部股利)÷净利润×100%

        自己推导一下这个结论:留存收益率+股利支付率=1

  3、每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数

    该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来,可以说明市场对公司资产质量的评价。

    市净率(倍数)=每股市价÷每股净资产

      投资者认为,市价高于账面价值时企业资产的质量好,有发展潜力;反之则资产质量差,没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多,一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。

四、现金流量表分析

重要结论:资产的内在价值是其未来现金流量的现值。这个观点贯穿整个财务管理

  1、现金流量的结构分析

    ①、流入结构=部分/总体

    ②、流出结构=部分/总体

    ③、流入流出比

      A、经营活动流入流出比;2、投资活动流入流出比;3、筹资活动流入流出比

    记住这个结论:对一个健康的正在成长的公司业说,经营活动的净现金流量应是正数,投资活动的净现金流量应是负数,筹资活动的净现金流量应是正负相间的。

  2、流动性分析:指将资产迅速变为现金的能力

    ①、现金到期债务比=经营现金净流量÷本期到期的债务

  本期到期的债务,是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常,这两种债务是不能延期的,必须如数扫期偿还

    ②、现金流动负债比=经营现金净流量÷流动负债

    ③、现金债务总额比=经营现金净流量÷债务总额

  这个比率越高企业承担债务的能力越强。

  3、获取现金能力分析:

    ①、销售现金比率=经营现金净流量÷销售额

       该比率反映每元销售得到的净现金,越大越好

    ②、每股营业现金流量=经营现金净流量÷普通股股数

       该指标反映企业最大的分派股利能力,超过此限度,就要借款分红

    ③、全部资产现金回收率=营业现金净流入÷全部资产×100

  4、财务弹性分析

    ①、金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和

    该比率越大,说明资金自给率越高。达到1时,说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需的资金;若小于1,则是靠外部融资来补充。

    ②、股利保障倍数=每股营业现金净流量÷每股现金股利该比率越大,说明支付现金股利的能力越大。

  5、收益质量分析

    ①、决定收益质量的因素很多,大体上可以分为三个方面(判断)

(1)会计政策的选择。(2)会计政策的运用。(3)收益与经营风险的关系

    ②、净收益营运指数=经营净收益÷净收益=(净收益-非经营收益)÷净收益经营活动净收益=净收益-非经营收益+非经营损失

     净收益营运指数越大,说明收益质量越好。

     净收益营运指数强调的是经营净收益在净收益中的比重。在总收益一定的情况下,非经营收益越多,净收益营运指数就越小,收益质量便越差

      非经营收益虽然也是“收益”,但其可持续性低,不代表企业的收益“能力”

    ③、现金营运指数=经营现金净流量÷经营应得现金

      经营应得现金,是指经营净收益与非付现费用之和。

      现金营运指数小于1,说明收益质量不够好

第三章 财务预测与计划

历年考试重点,题型为计算题和综合题,约占10分

一、财务预测

  1、财务预测的步骤

    ①、销售预测:这是财务预测的起点

    ②、估计需要的资产

    ③、估计收入、费用和保留盈余

    ④、估计所需筹资额

  2、销售百分比法

    基本原理:首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系,根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和权益,然后利用会计等式确定融资需求

    ①、总额法步骤:

      A、区分变动项目和不变项目

      B、计算基期变动性资产及变动性负债的销售百分比

        =基期变动性资产(或负债)÷基期销售收入

      C、计算预计销售额下的预计资产、负债=预计收入×销售百分比

注意,总额法下,要计算变动性项目和不变项目之和。

      D、预计留存收益增加额=预计销售额×销售净利率×(1-股利支付率)

      E、计算外部融资需求

外部融资需求=预计总资产(包括可变项目和不变项目)-预计总负债-预计股东权益

    ②、增加额法:

      外部融资需求=资产的增加-负债的自然增加-留存收益增加额

            =(变动性资产销售百分比×△销售额)-(变动性负债销售百分比×△销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×(1-股利支付率)]

    ******两种方法计算结果一致,增加额法计算更简单,所以比较多用

二、销售增长与外部融资的关系

  1、从资金来源上看,企业增长的实现方式有三种

    ①、不对外筹资,完全依靠内部资金增长:即内含增长率,限制企业发展。

    ②、主要依靠外部资金增长:是不能持久的

    ③、平衡增长:保持目前资资金结构,是可持续的增长速度

  2、外部融资占销售增长比:就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额

    外部融资占销售增长比

  3、敏感分析

    将上式中的六个因素分别作为单个因素来看待,在其他因素都知道,只有一个因素为未知数时,就可以很容易地求出这个因素,这就是外部融资需求的敏感分析

    外部融资需求,取决于三个因素:销售的增长,股利支付率、销售净利率。股利支付率越高,外部融资需求越大;销售净利率越大,外部融资需求越少

    敏感分析时,这几个因素只能一个一个地变,不能同时变几个,否则不能测算出敏感程度。

  4、内含增长率:外部融资为零时的销售增长率,即:

  

    ******资本结构改变了。

  5、可持续增长率

    ①、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率

    ②、假设条件: (必须掌握)

      A、目前的资本结构是一个目标结构,并且打算继续维持下去

      B、目前的股利政策是一个目标股利政策,并且打算继续维持下去

      C、不愿意或者不打算发售新股,增加债务是其唯一的外部筹资来源

      D、公司的销售净利率维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;

      E、公司的资产周转率将维持当前的水平

      ******假设条件成立时,销售的实际增长率与可持续增长率相等。

    ③、可持续增长率的计算

      A、根据期初股东权益计算

       可持续增长率=股东权益增长率

        =股东权益本期增加/期初股东权益

     

      B、根据期末股权益计算

       可持续增长率=销售增加额÷基期销售额

     

      ******影响可持续增长率的四个因素:就是公式里的四个财务比率。

   ④、可持续增长率与实际增长率

      A、区别:可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力,而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。

   可持续增长率的高低,取决于公式中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率,它体现了企业运用资产获取收益的能力,决定于企业的综合实力。

      B、联系:

        a. 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率等于上年的可持续增长率

b. 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率

c. 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降,则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率

三、财务预算(本章重点,一定要研究透)

  1、全面预算的内容

    ①、按其内容分为总预算(包括预计损益表、资产负债表和现金流表)和专门预算

    ②、按涉及的业务流动活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算

  2、现金预算的编制

    ①、现金预算实际上是以销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等预算为基础,是其中有关现金收支部分的汇总,以及收支差额平衡措施的具体计划

    ②、现金预算的内容包括四部分:现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算,不足部分的筹集和多余部分的利用

    (只有在多做题的基础上才能真正领会)

    ③、编制现金预算表要搞清楚预算表中每一项数据的来源。

      编表时要考虑两个因素:

      A、“现金多余和不足”。该项目列示现金收入合计与现金支出合计的差额。差额为正,说明收入大于支出,多余部分的现金可用来偿还借款,或者用于短期证券投资。差额为负,说明支出大于收入,现金出现不足,应向银行取得新的借款。

      B、现金预算的编制,以各项业务营业预算和资本预算为基础。现金预算的目的在于资金不足时筹措资金,资金多余时及时处理现金余额,并且提供现金收支的控制限额,可以发挥现金管理的作用

第四章 财务估价

  本章是财务成本管理教材最重要的一章,也是2003年教材变化最大的一章,历年考试重点,说占15分也不算多过分,综合题肯定有,要引起高度重视。

一、几个相关概念

  1、内在价值:用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值

  2、账面价值:资产负债表上列示的资产价值,以历史成本计量,与市场价值相差较大

  3、市场价值:在交易市场上的价格,它是买卖双方都能接受的价格

  4、清算价值:清算时一项资产单独拍卖价,通常低于正常交易价格

  5、货币的时间价值:指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值

    货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率

二、货币的时间价值的计算

  1、复利的计算

    ①、复利现值=终值×复利现值系数 p=s×(1+i)-n

    ②、复利终值=现值×复利终值系数 s=p×(1+i)n

    ③、名义利率与实际利率(考过2次)

      产生原因:实际计息期不是一年时,给出的年利率为称名义利率r,

        名义利率=计息次数×每期利率

        

       当名义利率一定时,一定时期内计息期越短,计息次数越多,终值越大

  2、普通年金的计算

    年金要点:定期、等额发生、系列收付

    普通年金是指各期期末收付的年金

    ①、普通年金终值=年金×年金终值系数 s=A×(s/A,i,n)   这是基础

    ②、偿债基金:年金终值逆运算    A=s÷(s/A,i,n)

   自然而然得出的结论:偿债基金系数×年金终值系数=1

    ③、普通年金现值(重点掌握。考试从来都是考现金值,没考过终值)

      普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要一次投入的金额;也可以理解为,在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。

      现值=终值/年金现值系数    p=A×(p/A,i,n)

    ④、投资回收系数:年金现值逆运算    A=s÷(p/A,i,n)

    必要熟练掌握。特别是有关现值计算的公式,必须做到信手拈来。

  3、预付年金的计算

    与普通年金不同,它是在每期期初、定期、等额发生、系列收付

    ①、预付年金的现值=年金×预付年金终值系数 p=A×[(p/A,i,n-1)+1]

     在纸上画一下草图,就容易理解了。

    ②、预付年金的终值=年金×普通年金终值系数 s=A×[(s/A,i,n+1)-1]

  4、递延年金的现值

     

    特别强调一下,递延年金于每期期末发生。例如,从第3期开始的年金,实际上是从第3期的期末开始发生第一次,递延期为2期,而不是3期。

    ①、乘的方法:先从m+n处用普通年金折现到m处,再从m处用复得现值折现。

       p=A×(p/A,i,n)×(p/s,i,m)

    ②、减的方法:先假设是(m+n)期的年金现值,再扣除递延期(m)的年金现值

       p=A×(p/A,i,m+n)-(p/A,i,m)

  5、永续年金 P=A÷i

三、债券估价

  1、债券估价的基本模型

    债券价值=未来每期利息的现值+到期本金现值

     V=I×(p/A,i,n)+M×(p/s,i,n)

    ******折现率取决于当前的利率和现金流量的风险水平

    ******债券价值的计算实际上就是计算债券未来现金流量的现值。

  2、债券价值与必要报酬率的关系

    ①、投资者必要报酬率=票面利率时,票面价值=债券价值,平价出售。

    ②、投资者必要报酬率>票面利率时,票面价值<债券价值,折价出售。

    ③、投资者必要报酬率<票面利率时,票面价值>债券价值,溢价出售。

  3、债券价值与到期时间的关系:是一个价值回归过程

    ①、必要报酬率不变时,债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近,至到期日债券价值等于债券面值

    ②、必要报酬率变动时,随到期时间的缩短,必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小

  4、不同利率支付频率下债券价值的计算

    ①、纯贴息债券:在到期日作某一单笔支付

       PV=F/(1+i)n

    ②、平息债券:在到期时间内按年、月或季平均支付利息

       

    ③、永久债券:没有到期日,永不停止支付利息

      PV=利息额/必要报酬率

  5、流通债券的价值:等于未来利息收入和本金收入的现值。估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。

  6、债券的收益率

    指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率,它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率(即内含报酬率)

  根据等式“V=I×(p/A,i,n)+M×(p/s,i,n)”,其中V、I、p、A、M、n是给定的,现在就是要求贴现率i,用内插法:

    投资决策方法:到期收益率是指导选购债券的标准,它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃。

  ******孙进山内插法口诀:(原文出自中国会计视野社区)

  求利率时,利率差之比等于系数差之比;求年限时,年限差之比等于系数差之比;求内含报酬率时,报酬率差之比等于净现值(现值)差之比。

  举例 :现存款10000元,期限5年,银行利率为多少到期才能得到15000元?

该题属普通复利:15000=10000*(s/p i 5)

  通过计算终值系数应为1.5,查表不能查到1.5对应的利率,设终值系数1.5对应的利率为8%+4%则有

  8%   1.4693

  8%+X%   1.5

    9%   1.5386

    利率差分别为X%、1%,对应的系数差分别为0.0307、0.0693

    根椐口诀X%/1%=0.0307/0.0693

    计算结果X=0.443 则要求银行利率应为8.443%

四、股票的价值

  从实质上来说,股票价值的计算也是计算股票未来现金收益的现值。

  1、股票评价的基本模式

    股票价值V=未来各年股利现值之和

         =

  2、零成长股票的价值:利用永续年金现值计算永续股利支付的现值。公式:P0=D/RS

  3、固定成长股票的价值:P= D1/( RS-g)

注意,公式中是D1,不是D0

  两个前提条件,一是RS大于g;二是期限必须是无穷大。如果题目中说“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”就是D0;如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指D1

     扩展应用:计算投资股票的价值、股票投资收益率,也可计算股票发行的价格、股票筹资的成本

  4、非固定成长股票价值:股利不固定时,应采用分段计算法计算股票价值

五、风险的概念

  1、风险是指预期结果的不确定性

    风险的负面效应——危险;风险的正面效应——机会

  2、投资组合理论:在充分组合的情况下,单个资产的风险对于决策是没有用的,投资人关注的只是投资组合的风险;特殊风险与决策是不相关的,相关的只是系统风险。因此,在投资组合理论出现以后,风险是指投资组合的系统风险,既不是指单个资产的收益变动性,也不是指投资组合收益的变动性。

六、单项资产的风险和报酬

  1、用到的统计学中的基本术语

    ①、概率:用来表示随机事件发生可能性大小的数值

    ②、随机变量的数值呈离散型或连续型分布

    ③、预期值:随机变量的各个取值,以相应的概率作为权数的加权平均数

    ④、常用随机变量离散程度的指标:方差、标准差

    ⑤、“预期值±X个标准差”称为置信区间,与其相应的概率为置信概率

  2、如何判断不同方案风险的大小

    基本思路:以报酬率的预期值和标准差σ作为置信区间。

    ――――――――――――――――――――――――――――

     标准差(σ)个数     置信概率     置信区间

        1          68.26%   报酬率预期值±1×σ

        2          95.44%   报酬率预期值±2×σ

        3          99.72%   报酬率预期值±3×σ

    ――――――――――――――――――――――――――――

    分析方法:

    如果置信概率一定,预期报酬率的置信区间越大,风险便越大。σ是影响置信概率的主要因素。σ越大,风险越大。风险大的项目,其亏损或报酬的不确定性增加,有可能发生较大的损失,也有可能获得较高的报酬。

    一般情况下,在报酬率相同时选择风险小的项目,风险相同时选择报酬率高的项目。是否选择高风险高报酬项目,则取决于两点:一是报酬率是否高到值得去冒风险;二是投资者对风险的态度。

    对于一个愿冒风险的投资者而言,风险高是好的,因为风险高意味着高报酬;对于一个不愿冒风险的投资者而言,风险越小越好,因为风险低意味着报酬稳定。

  3、计算投资项目的置信区间与置信概率。

    已知置信区间,可以求出置信概率;已知置信概率,也可以求出置信区间

    置信区间与置信概率之间的转换是通过标准差进行的。

七、投资组合的风险和报酬

  投资组合理论认为:若干种证券组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险,故投资组合能降低风险。

   1、证券组合的预期报酬率和标准差

    ①、投资组合的报酬率等于组合中单个证券报酬率的加权平均数

    ②、证券组合的标准差不等于单个证券标准差的加权平均数

    ******各种股票之间不可能完全正相关,也不可能完全负相关;不同股票的投资组合可以降低风险,但又不能完全消除风险;股票的种类越多,风险越小。

   2、投资组合的风险计量

    ①、投资组合标准差的计算公式

    

    其中:

   ——rjk是证券i和证券k报酬率之间的预期相关系数。

    ②、这几个结论记一下(具体推导过程不用掌握)

     A、协方差矩阵对角线位置上的投资组合,其协方差就是各证券自身的方差。

     B、投资组合的风险,只与证券之间协方差的影响,与各证券本身的方差无关

     C、如果两种证券的相关系数等于1,没有任何抵销作用,在等比例投资的情况下,该组合的标准差等于两种证券各标准差的算术平均数。

     D、相关系数:

    ――――――――――――――――――――――――――――

     相关系数    相关程度    结论

      =-1    完全负相关   组合的非系统风险被全部抵消

      =1     完全正相关   组合的风险不减少也不扩大

      =0     不相关    组合的方差是各自投资比例为权数的加权平均

     -1<σ<1    不完全相关   股票投资组合可以降低风险,但不能完全消除风险,组合中的股票种类越多,风险越小,若投资组合中包括全部股票,不承担公司特有风险,只承担市场风险

    ――――――――――――――――――――――――――――

  3、两种证券组合的投资比例与有效集

   两种证券投资组合有效集揭示了以下问题:

    ①、揭示了分散化效应:机会集曲线愈是向左弯曲,分散化效应越是明显

    ②、达了最小方差组合:机会集曲线最左边的一点为最小方差组合

    ③、表达了投资的有效组合:投资者的所有有效组合只能出现在机会集曲线上,而不会出现在该曲线上方或下方

  4、相关性对风险的影响

    ①、证券报酬率之间的相关性越小,机会集曲线就越弯曲,风险分散化效应就越强

    ②、证券报酬率之间的相关性越高,风险分散化效应就越弱

    ③、完全正相关的投资组合,不具有风险分散化效应,其机会集是一条直线

  5、多种证券组合的风险和和报酬

    ①、多种证券组合的机会集是一个平面

    ②、存在最小方差组合

    ③、最小方差组合点至最高预期报酬率的部分,称为有效集或有效边界

  6、资本市场线

    ①、假设存在无风险资产

    ②、资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点,它代表惟一最有效的风险资产组合,它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合,即市场组合

    ③、市场均衡点左边为贷出资金,组合的风险相对较小;市场均衡点右边为借入资金,风险相对较大

    ④、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立:对于不同风险偏好的投资者来说,只要能以无风险利率自由借贷,他们都会选择市场组合,即分离原理——最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好

   7.系统风险和特殊风险

    ①、系统风险:又叫市场风险、不可分散风险

      是对所有公司产生影响的因素引起的风险,如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。无法通过投资组合来分散

    ②、公司特有风险:又叫可分散风险或非系统风险

      发生于个别公司的特有事件造成的风险,如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。可以通过投资多样化分散掉

    ③、一项资产的预期报酬率高低取决于该资产的系统风险大小

  8、总的结论

    ①、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关,而且与各证券之间报酬率的协方差有关

    ②、风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯曲,并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合

    ③、有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线

    ④、持有多种彼此不完全相关的证券可以降低风险

    ⑤、如果存在无风险证券,新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线,该直线称为资本市场线,该切点被称为市场组合

    ⑥、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和期望报酬率的权衡关系

八、资本资产定价模型

  资本资产定价模型的研究对象:充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系

  1、系统风险的度量——贝他系数(β)

    ①、定义:某单个资产的收益率与市场组合之间的相关性

    

    ②、贝他系数计算方法——回归直线法:直线方程的斜率b,就是某种股票的β系数

    ③、贝他系数计算方法——定义计算法:根据公式计算

    ④、贝他系数的经济意义:测度相对于市场组合而言,特定资产的系统风险是多少

    ⑤、贝他系数分析

       A、贝他系数=1说明它的风险与整个市场的平均风险相同,市场收益率上升1%,该股票收益率也上升1%

       B、贝他系数=2时,说明它的风险是股票市场平均风险的2倍,市场收益率上升1%,该股票收益率上升2%

     C、贝他系数=0.5时,说明它的风险只是市场平均风险的一半,市场收益率上升1%,该股票的收益率只上升0.5%

  2、投资组合的贝他系数:等于被组合各证券β值的加权平均数。

  

    ******一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献,β值作为这一股票风险程度的一个大致度量。

  3、证券市场线:Ki=Rf+β×(Km-Rf)

    ①、(Km-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益,即风险价格

    ②、投资者对风险的厌恶感越强,证券市场线的斜率越大,对风险资产所要求的风险补偿越大,对风险资产的要求收益率越高

    ③、β值越大,要求的收益率越高

   4、资本资产定价模型的假设

    ①、所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化,并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择

    ②、所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金

    ③、所有投资者拥有同样预期,即对所有资产收益的均值、方差和协方差等,投资者均有完全相同的主观估计

    ④、所有的资产均可被完全细分,拥有充分的流动性且没有交易成本

    ⑤、没有税金

    ⑥、所有投资者均为价格的接受者,即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响;

    ⑦、所有资产的数量是给定的、固定不变的

第五章 投资管理

  本章是考试的重点和难点,重点在计算题和综合题上,题量大、难度大、分值高,失误率高,得分低,且本章内容经常与其他章节内容(如要求用本量利分析原理先计算出现金流量,然后再按投资项目的评价方法来进行投资项目评价)结合起来,综合性很强,一定要细细地吃透,约占10分左右。

一、资本投资的管理程序的五个步骤(了解了解)

  1、提出各种投资方案(新品方案来自营口销部门,更新方案来自营销部门)

  2、估计相关现金流量

  3、计算指标(如净现值、内部收益率)

  4、指标数值与可接受标准的比较。

  5、对已接受的方案进行再评价。

二、资本投资评价的基本原理

   1、投资项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加;投资项目的收益率小于资本成本时,企业的价值将减少。

   2、投资人要求的报酬率=债务比重×利率×(1-所得税率)+权益比重×权益成本

   3、投资者要求的报酬率即资本成本,是评价项目能否为股东创造价值的标准

三、投资项目评价的基本方法

  掌握要求:指标计算方法、评价指标优劣的判断。

  1、贴现指标

    ①、净现值:指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额

     A、判断方法:净现值为正数,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;净现值为负数,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;在若干可行方案中,净现值最大的方案为优选方案。

     B、净现值法的主要问题:是如何确定贴现率

        一种办法是根据资本成本来确定,但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定,比较容易计算。

    ②、现值指数=现金流入现值÷现金流出现值

      A、评价的标准:现值指数大于1,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;若现值指数小于1,说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率;在若干可行方案中,现值指数最大的方案为优选方案。

      B、优点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数,反映投资的效率;而净现值是绝对数,反映投资的效益

    ③、内含报酬率:又称内部收益率,指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率,即:能够使投资方案净现值为零的贴现率。

      A、它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平

      B、计算方法:内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时,可以求出净现值,此即为净现值法;当已知净现值为零时,反过来也可以求出折现率,这个折现率就是内含报酬率。

         a. 各年现金流入量相等,投资额在期初一次发生

           首先,计算方案本身的年金现值系数;

           其次,查年金现值系数表,找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率;

           最后,运用内插法求的内含报酬率。

         b. 若各年现金流入量不等,在这种情况下需要逐次测试。

           首先,估计一个贴现率,计算净现值,如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。

           经过多次测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率,即为方案本身的内含报酬率。

      C、投资方案评价的标准是:若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率,该方案可行;在多个可行方案中,内含报酬率最大的方案为优选方案。

      D、内含报酬率法与净现值法的区别:

       内含报酬率是方案本身的收益能力,反映其内在的获利水平。它与现值指数有相似之处,即都是根据相对比率来评价方案。

       如果两个方案是相互排斥的,要使用净现值指标,选择净现值较大的方案;如果两个方案是相互独立的,应使用内含报酬率指标,优先安排内含报酬率较高的方案

      E、内含报酬率法与现值指数法的区别:

       在计算现值指数时,需要事先设定贴现率,贴现率的高低将影响方案的优先次序。而在计算内含报酬率时,则不必事先选择贴现率,根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。

  2、非贴现指标

    ①、投资回收期:

      A、回收期越短,方案越好

      B、计算方法:

        a. 如果每年现金流入量相等,且原始投资一次性发生

         投资回收期=原始投资额÷每年现金净流入量

  公式中,投资回收期等于内含报酬率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。

        b. 如果每年现金流入量不相等,或原始投资是分年投入,此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期。

      C、优点:计算简便

      D、缺点:(1)忽视了货币时间价值因素;没有考虑回收期以后的现金流量

      E、它只能作为辅助方法使用,主要用来测定方案的流动性而非营利性。

    ②、会计收益率:指投资方案的年均净收益与原始投资额的比率

  是评价投资方案优劣的辅助方法

四、现金流量

   现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量

  1、现金流出量(指该方案引起的企业现金支出的增加额)

    ①、购置生产线的价款

    ②、垫支流动资金

  2、现金流入量(指该方案引起的现金收入的增加额)

    ①、营业现金流入:一般是各期期末

      营业现金流量=销售收入-付现成本 =利润+折旧

    ②、残值收入:项目终结点

    ③、收回垫支的流动资金:项目终结点

  3、现金净流量=现金流入量-现金流出量

五、现金流量的估计

  估计相关现金流量的基本原则:只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动。

  注意四点:

      A、区分相关成本与非相关成本。相关成本是指与特定决策项目有关的、在分析评价时必须考虑的成本因素,如差额成本、未来成本、机会成本、重置成本等。非相关成本则是指与特定决策项目无关的、在分析评价时不必考虑的成本因素,如沉没成本、过去成本、帐面成本等。进行现金流量估计不需要考虑非相关成本。

      B、注意机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”,而是一种失去的潜在收益,尽管没有实际发生,但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案,以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。

      C、要考虑投资方案对公司其他部门的影响。要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系,还是互补关系。竞争关系的投资项目会降低现金流量,互补关系的投资项目会增加现金流量。

      D、要考虑投资方案对净营运资金的影响。净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之差

★★★★以下六、七是全书最为复杂的地方。

六、固定资产更新项目的现金流量

  1、更新决策的现金流量分析

    更新设备不改变现金注入量时,通过比较新、旧方法下的平均年成本,以较低的作为好的方案。

   延伸分析:

    ①、使用年限不同时,计算平均成本

    ②、使用年限相同时,不用计算平均成本,想一想,用什么?

    ③、变现金流入时,利用现金净流量,计算年金A。

  2、固定资产的平均年成本

    ①、不考虑货币的时间价值

       平均年成本=投资方案的现金流出总额÷使用年限

    ②、考虑货币的时间价值,三种计算方法(重点关注)

      A、平均年成本=投资方案的现金流出总现值/年金现值系数

      B、平均年成本=原始投资额÷年金现值系数+年运行成本-残值收入÷年金终值系数

      C、平均年成本=(原始投资额-残值收入))/年金现值系数+残值收入×年利率+年运行成本

    对于第三种方法,不容易理解。但相对于其它两种方法,它只计算一次系数,因而计算过程最简单。

    ③、应注意的问题:

      A、平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,而不是一个更换设备的特定方案

        不是更新,是比较。

      B、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时,可以按原来的平均年成本找到可代替的设备

  3、固定资产的经济寿命

    固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低的使用年限,也就是使持有成本与运行成本相等时的使用年限。

    某年的固定资产持有成本=该年折旧+年初固定资产折余价值×投资最低报酬率

    固定资产平均年成本按下式计算:

     

七、所得税和折旧对现金流量的影响

  1、税后成本与税后收入

    ①、税后成本=支出金额×(1-税率)

    ②、税后收入=收入金额×(1-税率)

     公式中的收入金额是指根据税法规定需要纳税的收入,不包括项目结束时收回垫支资金等不需要纳税的现金流入

  2、折旧抵税:折旧是一项成本,折旧的发生可以减少所得税,称为“折旧抵税”或“税收挡板”

     折旧减少的税负额=应提折旧额×税率

  3、税后现金流量的三种计算方法

    ①、根据现金流量的定义计算

       营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税

    ②、根据年末营业结果计算:

       营业现金流量=税后净利润+折旧

    ③、根据所得税对收入和折旧的影响计算:(应用最广泛)

     营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少

           =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率

    ******由于折旧抵税的作用,对于不同的投资项目,考虑所得税影响和不可虑所得税影响可能会得到不同的结论

    ******152页例5,一定要搞明白,否则就不要进考场了。

    ******不太容易理解的问题:

      A、旧设备变现损失减税为什么作为旧设备的现金流出问题:

        首先明确,新旧设备替换是互斥决策,继续使用旧设备就不能购入新设备,反之亦然。在讨论旧设备变现损失减税时,前提是“继续使用旧设备”,既然是“继续使用旧设备”,旧设备就不能变现,变现损失就不能抵税,企业就得不到抵税的好处,因而对“继续使用旧设备”这一方案,旧设备变现损失抵税是一项现金流出。如果问题反过来,旧设备为变现收益,如果变现需要交税,而继续使用旧设备则少交税,所以,旧设备变现收益交税应作为继续使用旧设备的现金流入。

      B、残值变现净收入纳税的问题:

        这里我们结合会计上固定资产清理的会计处理来理解。如果一项固定资产的原值为10000元,已提折旧9500元,现报废,残值收入为1200元,则清理净收入为700元,要转入营业外收入,计入应纳税所得额,交纳所得税。如果所得税税率为33%,净收入纳税=700×33%=231元,应作为现金流出。这里的700元,实际上是残值收入与该固定资产税法规定残值的差额。问题如果反过来,残值收入如果为300元,则清理净损失为200元,要转入营业外支出,不仅不需要纳税,反而会抵减企业的所得税,此时应作为现金流入。需要注意的另一点是,固定资产净损益计算中涉及的折旧额为根据税法规定计算的折旧额,而不是根据会计政策计算的折旧额

八、投资项目风险的处置方法

  1、调整现金流量法

    把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量,然后再用无风险贴现率计算净现值

    公式:无风险的现金流量=有风险的现金流量×肯定当量系数

      

  肯定当量系数аt:预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额,其值大于0小于1

  无风险报酬率:可以根据国库券的利率确定。

  评价:将时间因素和风险因素分别调整,理论上比较正确。

  2、风险调整折现率法(有年头没考了,做题步骤非常固定,无变化)

    基本原理:把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为有风险的贴现率,即风险调整折现率,然后再计算方案的净现值并做出选择。关键是根据方案的风险大小确定风险调整折现率

    

  风险调整折现率:是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。

  投资者要求的收益率=无风险报酬率+β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)

  项目要求的报酬率=无风险报酬率+项目的β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)

  评价:用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整,风险随时间推移而加大,可能与事实不符。但实务上经常采用的是风险调整折现率法。

九、企业资本成本作为项目折现率的条件(新增内容)

  1、计算项目净现值的两种方法

    ①、实体现金流量法——使用企业的现金流量,并用企业的资本成本作为折现率进行折现;

    ②、股东现金流量法——使用股东现金流量,并用股东要求的报酬率作为折现率进行折现。

    对同一个项目而言,使用以上两种方法计算的净现值相等

  2、企业在评价项目时,如果使用企业的资本成本,必须满足以下两个条件:

    ①、等风险假设:即假定新项目的风险与现有资产的风险完全相同,即新项目是现有资产的复制品

    ②、资本结构相同假设:市场完善时,资本结构不改变企业的平均资本成本;市场不完善时,不同的筹资结构会改变企业的平均资本成本

十、项目系统风险的估计——也就是推算项目的β值

  主要有两种方法:

  1、会计β值法

    ①、根据本企业相似项目的风险情况,利用回归分析法,计算相似项目的β值

    ②、上面计算的β值是企业的β值,度量的是企业的风险,应该换算成权益β值,即β权益=β资产×(1+债÷权益);

    ③、根据资本资产定价模型,计算出权益资本成本;

    ④、根据债务资本成本和资本结构,计算出加权平均的资本成本,即可作为项目的折现率。

  2、类比法

    ①、找出替代公司权益的β值;

    ②、转换为无负债的β值,即β资产=β权益÷(1+负债/权益)

    ③、再根据本公司的负债与权益之比,将上述无负债的β值转换为有负债的股东权益β值,即β权益=β资产×(1+负债/权益)。

第六章 流动资金管理

  本章内容在试题中约占10分左右,易出计算题。主要集中在最佳现金持有量、信用政策及存货决策三个方面。

一、现金管理目标(了解)

  1、置存现金的原因

    ①、交易性需要

      A、目的:满足日常业务的现金支付

      B、原因:收入与支出不同步

      C、影响因素:收入与支出的对比

    ②、预防性需要

      A、目的:用于发生意外时支付

      B、原因:意外原因

      C、影响因素:现金流量的不确定性; 借款能力

    ③、投机性需要

      A、目的:用于不寻常的购买机会

      B、原因:获取较高收益

      C、影响因素:不寻常购买机会的多少

  2、现金短缺成本的内容:

    ①、丧失购买机会    ②、造成信用损失    ③、得不到折扣好处

  3、现金管理的目标:在资产的流动性和盈利能力之间作抉择,以获取最大的长期利润

二、现金收支管理

  1、力争现金流量同步。尽量使现金流入与流出发生的时间趋于一致,使持有的交易性现金余额降到最低水平。该措施只能降低交易性现金余额,不能降低预防性和投机性现金余额

  2、使用现金浮游量。即从企业开出支票到银行将款项划出企业账户期间的现金。但要防止银行存款透支。

  3、加速收款。在既利用应收账款吸引顾客,又缩短收款时间,两者之间找到平衡点。

  4、推迟应付款的支付。指企业在不影响自己信誉的前提下,尽可能推迟应付款的支付期,充分运用供货方所提供的信用优惠。

三、最佳现金持有量重点掌握

  1、成本分析模式

    ①、机会成本:占用现金的代价,表现为因持有现金不能投资到其他领域而丧失的盈利;与现金持有量同向变化。

    ②、管理成本:管理现金的各种开支,如管理人员工资、安全措施费等。与现金持有量无明显依存关系。

    ③、短缺成本:缺乏必要的现金,不能应付业务开支所需,而使企业蒙受的损失或为此付出的代价;与现金持有量反向变化。

    最佳现金持有量:机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有量。

  2、随机模式

    ①、思路:

      A、测算出现金持有量的上限和下限

      B、当持有现金量达到控制上限时,购入有价证券,使现金持有量下降;当持有现金量降到控制下限时,则出售有价证券,换回现金,使现金持有量回升;

      C、若持有现金量在控制上下限之内的,是合理的,不必理会。

    ②、应用前提:企业的现金未来需求总量和收支不可预测,所以较保守。

    ③、现金返回线(R)的计算公式

      

  现金存量的上限:H= 3R-2L

  式中:

     b——每次有价证券的固定转换成本;

     i——有价证券的日利息率;

    δ——预期每日现金余额变化的标准差(可根据历史资料测算)

     L——现金存量的下限(影响因素:每日最低需要、风险承受倾向)

四、应收账款管理的目标

  1、存在应收账款的主要原因:商业竞争;销售与收款之间的时间差距。

  2、管理目标:求得利润。

  3、基本原则:在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时,才应当实施应收账款赊销;如果应收款赊销有着良好的盈利前景,就应当放宽信用条件增加赊销量。

五、信用政策的确定重点掌握

  1、信用期间的确定原则:分析改变现行信用期对收入和成本的影响。

策略 收益 成本 决策原则

延长信用期 增加 增加 收益增加>成本增加 延长

收益增加=成本增加 延长不延长一样

收益增加<成本增加 不延长

缩短信用期 减少 减少 收益减少<成本减少 缩短

收益减少=成本减少 缩短与不缩短一样

收益减少>成本减少 不缩短

   分析步骤:

    ①、收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=销售额的增加×边际贡献率

     ******注意,上述计算是假定在销售量变动后,企业的固定成本不变。如果由于销售量大幅度增加,必须追加固定成本,则固定成本的变化也须考虑。

    ②、应收账款占用资金的应计利息增加

      =信用期改变后的应收账款的应计利息-信用期改变前应收账款的应计利息

    应收账款应计利息=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

     ******约定:应收账款占用的资金,在延长信用期时,按“应收账款平均余额×变动成本率”计算,在缩短信用期时,按全部应收账款平均余额计算。

       应收账款平均余额=日销售额×平均收现期

    ③、计算收账费用和坏账损失增加

    ④、改变信用期的税前损益=收益增加-成本费用增加

    决策:若增加的收益大于增加的成本费用,应改变信用期;否则,不应改变。

   在上述分析的基础上,还可以作进一步的分析:

     A、由于放宽信用期使销货增加,相应地,存货会增加,从而使与存货采购和储存相关的成本增加。B、由于存货增加,可能会引起应付账款的增加。这种负债的增加会节约企业的营运资金,减少营运资金的应计利息。

  2、信用标准

    “五 C”系统是指评估顾客信用品质的五个方面:品质、能力、资本、抵押、条件

  3、现金折扣政策

    现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比率

     -原销售水平×原现金折扣率×原享受现金折扣的顾客比率

    现金折扣应与信用期间结合考虑,所以确定折扣程度的方法和程序与确定信用期间的方法和程序是一致的。只是要把提供的延期付款时间和折扣综合考虑,看各方案的延期与折扣能取得多大的收益增量,再计算各方案带来的成本变化,最终确定最佳方案。

  ●●●●●应收账款决策方法总结:

    ①、销售额不变时,采用比较成本法。

    ②、总额法:原则:选择税法收益最大的为最优方案。

      A、计算收益(边际贡献)

      B、计算成本:

        机会成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

        收账费用

        坏账成本=销售额×坏账损失率

      C、计算税前损益=收益-成本

    ③、差额分析法

      A、计算增加的收益:销售量的增加×单位边际贡献

      B、计算增加的成本:包括增加的机会成本、收账费用、坏账成本

      C、计算增加的税前损益=增加的收益-增加的成本

  ******上海国家会计学院的总结:

    改变信用期与现金折扣政策的税前损益=收益增加-成本费用增加

  其中:

    收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献

    成本费用增加=应收账款占用资金增加而引起的应计利息增加

     +收账费用和坏账损失增加

     +存货增加而多占用资金的利息及其他相关成本的增加

      -增加的应付账款的应计利息

      +现金折扣成本的增加

    与改变信用期和现金折扣政策无关的增减变化,不包括在上述计算之列

六、应收账款的收款

  1、应收账款回收情况监督方法:通过编制账龄分析表进行。

  2、收账政策:包括催收方式和准备为此付出的代价。

  3、制定收账政策的原则:要在收账费用和所减少的坏账损失之间进行权衡。

七、存货管理的目标

  1、储存存货的目的:①、保证生产或销售的经营需要;②、出自价格考虑

  2、存货管理目标:各种存货成本与存货效益之间作出权衡,达到两者的最佳结合

八、储备存货的有关成本必须记住

  1、取得成本

    ①、订货成本=D/Q×K+F1

    ②、购置成本=D×U

   存货的取得成本TCa=F1+D/Q×K+D×U

  2、储存成本TCc=F2+Kc×Q/2

  3、缺货成本:由于存货供应中断而造成的损失,用TCs表示

  储备存货的总成本Tc= TCa十TCc十TCs

           =F1+D/Q×K +D×U+ F2+Kc×Q/2

类别 构成 详细项目 与订货批量的关系 决策相关性

取得成本 订货成本= 订货变动成本=D/Q×K 反方向变化 相关

订货固定成本=F1 无关 不相关

购置成本 =D×U 存在价格折扣时,与订货批量成反方向变化 存在价格折扣时相关

储存成本 储存变动成本 =Kc×Q/2 与同向变化 相关

储存固定成本 =F2 无关 不相关

缺货成本 =TCs 反方向变化 存在缺货时相关

九、存货决策重点掌握

  1、经济订货量基本模型

    公式要求掌握,公式的推导过程不用掌握。

    

    

    关键要记上边两个公式,其它的最佳订货次数N*、最佳订货周期T*等可以简单算出,不用特意去记忆。

    ①、经济订货量基本模型的七个假设:

      A、能及时补充存货,即存货在需要时可立即取得;

      B、集中到货,即不是陆续入库

      C、不允许缺货,即无缺货成本

      D、需求量稳定,并且能预测,即存货全年需要量为不变的常量

      E、存货单价不变,不考虑现金折扣

      F、企业现金充足,不会因现金短缺而影响进货

      G、所需存货市场供应充足,任何时候都可以买到

   ②、需要理解的几个问题:

      A、D是存货的全年需要量,如果题中给出的是月份或季度的需要量,需要换算为年度需要量

      B、Kc是单位存货全年的储存成本,而不是月份或季度的储存成本,而且Kc与D的实物计量单位应当一致

      C、“与批量有关的存货总成本”TC(Q*):是年成本,而不是一次订货成本。

      D、“与批量有关的存货总成本”TC(Q*):不是储备存货的总成本(TC)。它是订货的变动成本与储存变动成本,不包括购置成本、订货的固定成本及储存固定成本,也没有包括缺货成本。而储备存货的总成本(TC)包括了所有与存货相关的成本

  2、基本模型的扩展

    ①、订货提前期与再订货点

      再订货点(R)=交货时间(L)×日平均需用量(d)

    ②、存货陆续供应和使用

  

    ③、保险储备

      A、建立保险储备的原因:为防止缺货造成的损失

      B、研究保险储备的目的:找出最佳的保险储备量,使缺货或供应中断损失和储存成本之和最小

      C、最佳保险储备量的确定方法(需求量变化引起的缺货):计算出各不同保险储备量下的总成本,以总成本最低的保险储备量作为最佳保险储备量。

      D、某保险储备量下的总成本=年缺货成本+保险储备成本

  =一次订货缺货量×年订货次数×单位缺货成本+保险储备量×单位储存

       

      E、最佳保险储备量的确定方法(延迟交货引起的缺货):只要将延长的天数折算为增加的需求量即可

第七章 筹资管理

  本章相对比较简单,计算题较少,主要考点集中在客观题。本章涉及不少法律规定,由于财务成本管理不是经济法课,不会过多涉及法律知识,要从财务的角度去理解法律规定,不要死记硬背。本章分值为5-6分

一、普通股的权利

  表决权、股份转让权、股利分配权、查账权、剩余财产分配权、其他权利。

二、股份公司发行股票的规定和条件:

   1、股票面值:每股金额相等。同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同。

   2、发行价格:股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额

   3、记载事项:股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。

   4、记名:向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,应当为记名股票;对社会公众发行的股票,可以为记名股票,也可以为无记名股票。

   5、公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;发行无记名股票的,公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。

   6、公司发行新股,必须具备下列条件:前一次发行的股份已募足,并间隔一年以上;公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利;公司在三年内财务会计文件无虚假记载;公司预期利润率可达同期银行存款利率。

   7、公司发行新股,应由股东大会做出有关下列事项的决议:新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额。

三、股票上市

  l、 股票上市的目的:(不要死记硬背,重点是理解)

    ①、资本大众化,分散风险

    ②、提高股票的变现力

    ③、便于筹措新资金

    ④、提高公司知名度,吸引更多顾客

    ⑤、便于确定公司价值

  2、股票上市的缺点:公司将负担较高的信息披露成本;各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密;股价有时会歪曲公司的实际状况,丑化公司声誉;可能会分散公司控制权,造成管理上的困难。

  3、股票上市的条件

    ①、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市

    ②、公司股本总额不少于人民币5000万元

    ③、开业时间在三年以上,最近三年连续盈利;属国有企业依法改建而设立股份有限公司的,或者在《公司法》实施后新组建成的,其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司,可连续计算

    ④、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元,其向社会公开发行股份的比例为15%以上

    ⑤、公司在最近三年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载

    ⑥、其他条件

  4、股票上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市:

    ①、公司股本总额、股权分布等发行变化,不再具备上市条件(限期内未能消除的,终止其股票上市)

    ②、公司不按规定公开其财务状况,或者对财务报告做虚假记载(后果严重的,终止其股票上市)

    ③、公司有重大违法行为(后果严重的,终止其股票上市)

    ④、公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的,终止其股票上市)

  5、另外,公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。

  ******注意股票上市暂停与终止的区别。

四、普通股融资的优缺点

  1、优点(与负债筹资相比)

    ①、筹措的资本具有永久性:无到期日,不需归还

    ②、没有固定的股利负担:没有固定的到期还本付息的压力,筹资风险较小

    ③、增强公司的举债能力:发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,可为债权人提供保障

    ④、容易吸收资金:这是因为预期收益较高,并可一定程度地抵消通货膨胀的影响

  2、缺点(与负债筹资相比)

    ①、普通股的资本成本较高:投资者要求的投资报酬率较高;股利不具有抵税作用;发行费用一般也高于其他证券

    ②、分散公司的控制权:增加新股东

    ③、可能引起股价的下跌:降低普通股每股净收益

五、长期负债筹资的特点

  1、筹集的资金具有使用上的时间性,需到期偿还

  2、不论企业经营好坏,需固定支付债务利息,从而形成企业的固定负担;

  3、资本成本一般比普通股筹资成本低,且不会分散投资者对企业的控制权

六、长期借款筹资

  1、一般性保护条款应用于大多数借款合同,但根椐具体情况会有不同内容

  2、特殊性保护条款是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中

  3、与其他长期负债融资相比,长期借款筹资的优点:融资速度快,借款弹性大,借款成本低

  4、缺点:限制性条款比较多

七、债券筹资

  1、具有发行债券资格的三类主体:

   ①、股份有限公司

   ②、国有独资公司

   ③、两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司

  2、发行公司债券必须具备以下条件:

    ①、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元;

    ②、累计债券总额不超过公司净资产额的40%

    ③、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息

    ④、所筹集资金的投向符合国家产业政策

    ⑤、债券的利率不得超过国务院限定的水平

    ⑥、国务院规定的其他条件

  3、发行公司凡有下列情况之一的,不得再次发行公司债券:

    ①、前一次发行的公司债券尚未募足的

    ②、对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实,且仍处于持续状态的。

  4、债券发行价格的确定方法

   公司债券发行价格的三种情况:平价、溢价和折价。

   债券发行价格=票面金额*(P/s,i,n)+各期应付利息*(P/A,i,n)

    ******各期应付利息按票面利率计算,折现要按市场利率。计算各期应利息时,付息期不为1年的,记得要折算成年息。

  5、与其他长期负债筹资方式相比,债券筹资的优缺点

    优点:筹资对象广、市场大

    缺点:成本高、风险大、限制条件多

八、可转换证券筹资

  1、含义:指可以转换为普通股股票的证券,主要包括可转换债券和可转换优先股。

  2、要素

    ①、标的股票:可以转换成的股票。一般是发行公司自己的股票,也可能是其他公司的股票

    ②、转换价格:可转换债券转换为每股股份所支付的价格。转换价格越高,转换成的普通股越少

      转换价格=债券面值÷转换比率

    ③、转换比率:可转换的普通股股数。转换比率越高,转换成的普通股越多

      转换比率=债券面值÷转换价格

    ④、转换期:可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。可以与债券期限相同,也可以小于债券期限

    ⑤、赎回条款:发行企业提前买回债券的有关条款。

      A、不可赎回期:从债券发行时起算

      B、赎回期:在不可赎回期之后

      C、赎回价格:一般高于可转换债券面值,两者之差为赎回溢价。赎回溢价随债券到期日的临近而减少

      D、赎回条件:目的是为促使债券持有人尽快转换,同时也可使公司免受利率下降后的损失。

    ⑥、回售条款:债券持有人按规定的价格将可转换债券卖给发行公司。保护债券人的利益,吸引投资者

    ⑦、强制性转换条款:债券持有人必须将可转换债券转换为股票的条款。保证转股的顺利进行,扩大权益筹资

  3、发行条件:

    ①、上市公司发行可转换债券的条件,看一眼就行了。

    ②、重点国有企业发行可转换债券的条件

  4、优点:筹资成本低;便于筹集资金;有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释;减少筹资中的利益冲突。

  5、缺点:股价上扬风险(股价高于转换价格,对公司不利,因为会降低筹资额);财务风险(公司股价长期低迷,对公司也不利,因为持有者缺乏转换积极性);丧失低息优势。

九、短期负债融资

  1、短期负债融资的特点

    ①、融资速度快,容易取得

    ②、融资富有弹性

    ③、融资成本较低

    ④、融资风险高

  2、应付账款融资决策

    ①、应付账款的商业信用可分为:免费信用、有代价信用和展期信用。例如:付款条件为(2/10,N/30),则10天以内的信用为免费信用; 10天至30天之间的信用为有代价信用; 30天以上的信用为展期信用。

    ②、放弃折扣的隐含利息成本:当购货方选择提前付款时,所享受的现金折扣是一项理财收益;当企业选择延期付款,也就意味着放弃了收益,从而构成了延期付款的代价

      

      ******放弃现金折扣成本的影响因素:与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化,与信用期的长短反方向变化。

    ③、决策方法:

      A、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本(实质上是一种机会成本)的利率借入资金,便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款,享受现金折扣

      B、如果折扣期内将应付账款用于短期投资,所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本,则应放弃折扣而去追求更高的收益

      C、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期,则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择

      D、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方,应通过衡量放弃折扣成本的大小,选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家。

  3、商业信用筹资的特点

    ①、优点:容易取得;无需正式办理手续;如果没有现金折扣或使用不带息票据,商业信用筹资不需负担成本。

    ②、缺点:期限较短;放弃现金折扣成本较高。

  4、短期借款的信用条件

    ①、信贷限额:在额度内企业可随时使用借款,但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务

    ②、周转信贷协定:只要未超过额度,银行必须满足企业的要求,但企业也要对贷款限额未使用的部分付给银行一笔承诺费

    ③、补偿性余额:银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。补偿性余额提高了借款的实际利率

    ④、借款抵押:抵押借款的成本通常高于非抵押借款,银行还另外收取手续费

    ⑤、偿还条件:企业希望一次偿还;银行希望定期偿还

  5、短期借款利息的支付方法

    ①、收款法:借款到期时向银行支付利息。实际利率较低

    ②、贴现法:银行发放贷款时先从本金中扣除利息,到期时偿还全部本金。贷款的实际利率高于名义利率

    ③、加息法:分期等额偿还本息。实际利率高于名义利率大约1倍

  ★★★★★筹资风险及其资本成本的比较

比较基础 筹资方式 筹资风险 资本成本

1. 普通股和长期负债筹资比较 普通股筹资 小,(股利视经营需要和盈利情况而定) 高,(投资风险高,报酬高,不抵税,发行费用高)

长期负债筹资 大,(有固定的到期还本付息压力) 低,(抵税,投资风险小,利率较低)

2. 长期负债和短期负债比较 长期负债 小,(归还期长,可作长期安排) 高,(利率一般高于短期负债)

短期负债 大,(短期有足够资金还本付息) 低,(利率一般低于长期负债)

3. 长期债券和长期借款比较 长期债券 大,(协商改善筹资条件可能性很小) 高,(利率高,发行费用高)

长期借款 小,(可与银行直接协商改善筹资条件) 低,(利率一般低于债券,直接筹资费用低)

4. 长期借款和短期借款比较 长期借款 小,(归还期长可作长期安排) 高,(利率通常高于短期借款,注意特殊情况)

短期借款 大,(短期偿还,如附带条件风险加剧) 低,(利率通常低于长期借款,注意特殊情况)

十、营运资金政策

  1、营运资金持有政策

    ①、宽松的营运资金政策:较高的营运资金持有量、风险小、收益低。

    ②、紧缩的营运资金政策:较低的营运资金持有量、加大企业的风险、收益性较高

    ③、适中的营运资金政策:营运资金持有量既不过高,也不过低,现金恰好足够支付之需,存货能够满足生产和销售需要,一般不保留有价证券。

  2、营运资金筹集政策

    ①、配合型筹资政策:临时性流动资产=临时性流动负债、收益风险适中,是理想的政策选择

    ②、激进型筹资政策:临时性流动资产<临时性流动负债、收益风险均高

    ③、稳健型筹资政策:临时性流动资产>临时性流动负债、收益风险均低

第八章 股利分配

  本章虽然文字较少,但出题时经常与其它知识点如股票估价、资金筹集、资本结构等内容综合起来,加大计算难度。从历年考试情况看,本章多为客观题,约占7-8分

一、利润分配的项目

  1、盈余公积金

    用于补亏、扩张、增资。当盈余公积金累计达注册资本的50%时,可不再提取

    ①、法定盈余公积金:提取比例为税后利润的10%

    ②、任意盈余公积金:提取比例由股东会决定

  2、公益金:税后利润的5%-10%。用于职工集体福利设施建设

  3、股利:

    是股东的投资回报,原则上应从累计盈利中分派,无盈利不得支付股利。如果公司用盈余公积金抵补亏损以后,经股东大会特别决议,也可用盈余公积金支付股利,但留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%

二、利润分配的顺序

  1、计算可供分配的利润。如果可供分配利润为正数,继续进行后续分配;如果可供分配利润为负数,停止后续分配

    可供分配的利润=本年净利润(或亏损)±年初未分配利润(或未弥补亏损)

  2、计提法定盈余公积金。

      法定盈余公积金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×10%

    不存在年初累计亏损时,应当按照本年的税后利润计算应提取数

    ******提取盈余公积金的基数,不一定是可供分配的利润,也不一定是本年的税后利润。为什么?

    ******不能用资本发放股利,也不能在没有累积盈余的情况下,提取盈余公积金

  3、计提公益金。

     公益金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×提取比例

  4、计提任意盈余公积金

     任意盈余公积金=(本年净利润-年初未弥补亏损)×提取比例

  5、向股东支付股利

    可供股东分配的利润=本年净利润±年初未分配利润(或未弥补亏损)-计提的法定盈余公积金-计提的公益金-计提的任意盈余公积金

    公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序,在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的,必须将违反规定发放的利润退还公司

三、股利支付的程序

  1、股利宣告日:公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。

  2、股权登记日:有权领取股利的股东资格登记截止日期。

  3、股利支付日:向股东发放股利的日期。

四、股利支付的方式

  1、现金股利

  2、财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。

  3、负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的

   财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用,但并非法律所禁止。

  4、股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式

    ******题外话:虽然作为个人投资者什么也没得到,但还是要交个人所得税的。

五、股利理论

  1、股利无关论(又称完全市场理论)

    ①、观点:认为投资者并不关心股利分配,股利的支付比率不影响公司的价值

    ②、4个前提假定

      A、不存在个人或公司所得税

      B、不存在筹资费用

      C、公司的投资决策不受股利决策影响

      D、信息对称

  2、股利相关论

    ①、观点:认为公司的股利分配对公司的市场价值会产生影响

    ②、影响股利分配的因素

      A、法律因素。为了保护债权人和股东利益,有关法规对公司的股利分配作出种种限制,如在资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润等方面的限制。我国目前没有

      B、股东因素。股东对稳定的收入、避税的要求、控制权稀释的考虑

      C、公司因素。从公司的经营方面考虑,盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等因素也会对股利分配产生影响

      D、其他因素。诸如债务合同约束、通货膨胀等因素

六、股利分配政策与内部筹资(本章重点!!)

  1、剩余股利政策

    ①、含义:就是在公司有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配

    ②、分配步骤

      A、设定目标资本结构,即确定权益资本与债务资本的比率。

      B、确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额

      C、最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额

      D、投资方案所需权益资本满足后,若有剩余盈余,再作为股利发放给股东。

    ③、优点:保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低

    ④、缺点:不利于提高公司价值。

  2、固定或持续增长的股利政策

    ①、含义:将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变。

       该政策并不是说股利绝对不变。当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,会提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里,为了抵消通货膨胀的不利影响,也应该提高股利发放额

    ②、优点:

      A、稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,稳定股价。

      B、稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出

      C、即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构,也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利

    ③、缺点:

      A、股利支付与盈余脱节,有可能造成公司财务状况恶化

      B、不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本

  3、固定股利支付率政策

    ①、含义:公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利

    ②、优点:股利与盈余紧密配合,体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则

    ③、各年股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格不利

  4、低正常股利加额外股利政策

    ①、含义:公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率

    ②、优点:

      A、具有较大灵活性

      B、使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东

七、股票股利

  1、股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富,也不会导致公司资产的流出或负债的增加,因而不是公司资金的使用,同时也不会增加公司的资产,但会引起所有者权益各项目的结构发生变化,使资金在各股东权益项目之间再分配

  2、发放股票股利,若盈利总额不变,普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降:

 

  3、尽管发放股票股利使每股市价降低,由于股东所持股份的比例不变,每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变

    如果不考虑发放股票股利所需要的手续费,发放股票股利前后的市盈率不变

  4、一般情况下,公司通过发放股票股利增加普通股股本,普通股本增加前后,股本的资本成本也不变化

  5、小结:发放股票股利对有关项目的影响

    ①、变动项目:所有者权益的结构、每股收益、每股市价。

    ②、不变项目:股东财富、资产、负债、权益、持股比例、市价总额、市盈率、股本资本成本、面值

  6、对股东而言,发放股票股利的意义

    ①、如果发放股票股利后其股价不成比例下降,可使股东得到股票价值相对上升的好处。

    ②、预示着公司将有较大发展,盈余将大幅度增长,足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。

    ③、可使股东获得纳税上的好处

  7、对公司而言,发放股票股利的意义

    ①、无须分配现金,可留存大量现金,便于进行再投资,有利于公司长期发展

    ②、可以降低每股价值,吸引更多投资者

    ③、向社会传递公司将会继续发展的信息,提高投资者对公司的信心,稳定股票价格。但在某些情况下,发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆,从而降低投资者对公司的信心,加速股价的下跌。

    ④、发行费用比发放现金股利的费用大,增加公司的负担

八、股票分割

  1、含义:股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为

  2、影响:发行在外的股数增加,使得每股面额降低,每股盈余下降;但公司价值不变,股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变

  3、优点(对公司而言):增加股份总数,降低每股市价,吸引更多的投资者。此外,股票分割往往是成长中公司的行为,给人们一种公司正处于发展中的印象,这种有利信息会对公司的发展有所帮助

  4、优点(对股东而言):

    ①、只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度,股东仍能多获得现金股利

    ②、向社会传播的有利信息和降低了的股价,可能招致购买股票的人增加,反使其价格上升,进而增加股东财富。

  5、适用范围:股价巨涨且预期难以下降时,采用股票分割办法来降低股价;股价上涨幅度不大,发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。

  如果公司认为自己的股票价格过低,为了提高股价,会采取反分割(股票合并)的措施

  6、股票分割后对有关项目影响的小结

    ①、变动项目:股数增加、面值降低、市价降低

    ②、不变项目:资产、负债、权益、所有者权益的结构、持股比例、公司价值、市价总额、持股比例。

九、股票股利和股票分割的比较

  1、相同点:

    ①、不改变所有者权益,不影响资产和负债。

    ②、不影响股东所持股份的市价。

    ③、股数↑  每股盈余↓  股价↓

  2、区别:

比较项目 股票股利 股票分割

每股面值 不影响 ↓

权益内部构成 变化 不影响

适用情况 股价上涨幅度不是太大时 剧涨,预期难以下降

第九章 资本成本和资本结构

  资本成本的计算、经常出现的两个重点是财务杠杆和每股收益无差别点,考试频率很高,客观题和计算题都不少,尤以计算题和综合题比较复杂,分值也比较多。分值占12-15分。

  学习本章时,特别注意

    ①、注意所得税对债务资本成本的影响;

    ②、在计算确定留存收益成本时,应注意运用不同的模型

    ③、注意个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本适用的范围;

    ④、注意经营杠杆与本量利分析中销售量敏感系数之间的关系

    ⑤、注意经营杠杆与财务杠杆存在的前提

    ⑥、注意每股收益无差别点的含义、运用及其与最佳资本结构之间的关系

一、资本成本概述

  1、含义:资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括两部分:

    ①、资金筹集费:一次性发生,作为筹资额的一项扣除。如印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。

    ②、资金占用费:经常性发生。如股息、利息等。

  2、计量形式

    ①、用于比较筹资方式时,使用个别资本成本。选择资本成本最低的资本来源

    ②、资本结构决策时,使用加权平均资本成本:选择加权平均资本成本最低的资本结构

    ③、追加筹资决策时,使用边际资本成本

  3、资本成本的性质:

    ①、是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率;

    ②、是投资本项目的机会成本

  4、资本成本的应用

  ------------------------------------------------------------------

  应用领域        具体应用        应用原则

  筹资决策  选择资金来源,确定筹资方案  力求选择资本成本最低的方案

  投资决策  评价投资项目,决定方案取舍  投资报酬率应大于资本成本

  评价业绩  衡量企业经营成果       经营利润率应高于资本成本

  ------------------------------------------------------------------

  5、决定资本成本的主要因素

    总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模

二、个别资本成本

  1、长期借款成本

    ①、不考虑货币时间价值:Kl=It×(1-T)/[L×(1-Fl)] = Rl×(1-T)/(1-Fl)

    ②、考虑货币时间价值:

      先用内插法计算税前资本成本,L(1-F1)=It×(P/A,K,n)+P×((P/S,K,n)

求出K,

      再计算税后资本成本:Kl=K×(1-T)

  2、债券成本:与借款成本基本类似。只注意一点区别就行,债券特点:筹资费一般较高,计算成本时不能省略。

    若债券溢价或折价发行,应以实际发行价格作为债券筹资额;

    ①、不考虑货币时间价值:Kb=Ib×(1-T)/[B×(1-Fb)] = Rb×(1-T)/(1-Fb)

    ②、考虑货币时间价值:计算过程与借款成本完全相同。

  3、留存收益成本

    ①、股利增长模型法Ks=D1/P0+G

    ②、资本资产定价模型法Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)

    ③、风险溢价法Ks=Kb+R×Pc

  4、普通股成本

   Knc= D1/[P0(1-Fc)]+G

    计算普通股成本时,需调整发行新股时筹资费用对资本成本的影响

三、加权平均资本成本

  1、含义:加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。

  2、权数的三种选择

    ①、账面价值:便于计算、取数,但由于资本的账面价值与市场价值差别较大,计算结果会与实际有较大差距,从而贻误筹资决策。

    ②、市场价值:计算结果反映企业目前的实际情况。债券、股票以市场价格确定权数,也可选用平均价格确定权数。

    ③、目标价值:按债券、股票的目标市场价值确定权数,能体现期望的资本结构,据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。但权数难以客观确定。

四、边际资本成本

  1、含义:边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。

  2、应用:边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本

  3、方法步骤:

    ①、计算筹资突破点

  筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额÷该种资金在资本结构中所占的比重

    ②、计算边际资本成本

  根据计算出的筹资突破点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本。

    ③、根据边际资本成本进行决策

五、经营风险与财务风险

  1、经营风险:因经营上的原因而导致利润变动的风险

    影响企业经营风险的因素:产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

  2、财务风险:全部资本中债务资本比率的变化带来的风险

六、经营杠杆系数

  1、含义:是企业计算息税前的盈余变动率与销售量变动率之间的比率

  2、计算公式

    ①、定义公式:DOL=(△EBIT/EBIT)÷(△Q/Q)

      这个公式需要知道两期的数据,计算出的结果是后一期的指标。

      说明经营杠杆反映了销售量与息税前利润之间的关系。注意,DOL是一个倍数,说明销售量每变动1%,息税前利润变动1%的倍数。

   假定企业的成本-销量-利润保持线性关系,可又得以下两个简化公式:

    ②、简化公式:

    ③、简化公式:

      理解:经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润

    ******这两个简化公式:数据均来自基期,但计算结果的计划期的。

  3、根据上面两个公式,可以总结出降低DOL的几个途径:Q↑、P↑、V↓、F↓

七、财务杠杆系数

  1、财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示

  2、财务杠杆系数越大,表明财务杠杆作用越大,财务风险也就越大;反之……

  3、定义公式:DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

    财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。故:变动后的EPS=变动前的EPS(1+DFL×息税前利润变动百分比)

    在资本总额、息前税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高,财务风险越大,但预期每股收益(投资者收益)也越高。

  4、推导式:DFL=息税前利润÷(息税前利润-债权人利息-优先股利息)

    

  5、控制财务风险的方法:控制负债比率,即通过合理安排资本结构,适度负债,使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

八、总杠杆系数

  1、含义:经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用,表明销售额稍有变动会使每股收益产生更大变动

  2、计算:总杠杆作用程度(DTL)等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积

    DTL=DOL?DFL=Q×(P-V)/[Q×(P-V)-F-I]=(S-VC)/(S-VC-F-I)

    总杠杆=边际贡献÷(息税前利润-利息)

  3、总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。在维持总风险一定的情况下,企业可以根据实际,选择不同的经营风险和财务风险组合,从而为企业创造性地实施各种财务管理策略提供了条件。

九、资本结构原理

  1、含义:资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,具体是指长期债务资本和权益资本的比例关系

    短期资金不列入资本结构管理范围,而是列入营运资金管理,理由是:需要量和筹集经常变化;在整个资金总量中所占比重不稳定

  2、资本结构的四种理论认识:净收益理论、营业收益理论、传统理论和权衡理论(MM理论)

  3、由于融资活动本身和外部环境的复杂性,目前仍难以准确显示存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值间的关系,一定程度上融资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断

十、资本结构的管理

  1、融资的每股收益分析

    ①、每股收益无差别点销售量的计算:

        就是 EPS1=EPS2

  (EBIT-I1)×(1-T)/N1=(EBIT-I2)×(1-T)/N2

    ②、缺点:没有考虑风险,不能判断最佳资本结构

  2、最佳资本结构:

  1、最佳资本结构的含义:使公司总价值最大,但不一定是EPS最大。在最佳资本结构下,加权平均资本成本是最低的。

  2、指标计算方法

    ①、公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B,即:V=S+B

    ②、通常假定债券价值等于面值

    ③、股票的市场价值可以通过下式计算:S=(EBIT-I)×(1-T)/Ks

    ④、权益资本成本(Ks)采用资本资产定价模型计算:Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)

    ⑤、公司的资本成本,应用加权平均资本成本(Kw)来表示。

         公式:Kw=Kb×(B/V)×(1-T)+Ks×(S/V)

第十章 并购和控制

  本章内容多,需要记忆的内容也多,作为考试的重点难点也比较集中。并购目标企业的价值评估、并购对企业财务的影响分析、应该重点掌握,因为其中涉及的许多内容与其他章节都有较大联系,容易出综合题;而且本章内容自1999年增加后,许多知识点还没有考过,作为考点出题的概率比较大。本章分值3分

一、兼并与收购

  1、兼并是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权,使其他企业丧失法人资格或改变法人实体,并取得对这些企业决策控制权的经济行为。

  2、收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获得该企业的控制权。

  收购的对象一般包括股权和资产:收购股权是购买一家企业的股份,收购方需要承担被收购方的债权和债务;收购资产仅仅是资产买卖行为,收购方无需承担被收购方的债务。

  3、收购与兼并的相同点:

    ①、基本动因相似

    ②、都以企业产权为交易对象。

  4、区别

    ①、在兼并中,被合并企业作为法人实体不复存在;而在收购中,被收购企业可仍以法人实体存在,其产权可以是部分转让

    ②、兼并后,兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者,是资产、债权、债务的一同转换;而在收购中,收购企业是被收购企业的新股东,以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险

    ③、兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞半停滞之时,兼并后一般需要调整其生产经营、重新组合其资产;而收购一般发生在企业正常生产经营状态,产权流动比较平和。

  兼并、合并、收购常统称为并购或购并。

二、并购的类型

  1、按并购双方产品与产业的联系划分

    ①、横向并购:奶粉罐头食品厂合并咖啡罐头食品厂;受反垄断法律的限制

    ②、纵向并购:加工制造业并购其上游企业。较少受反垄断法限制

    ③、混合并购:钢铁企业并购石油企业

  2、按并购的实现方式划分

    ①、承担债务式并购

    ②、现金购买式并购:包括以现金购买全部资产、以现金购买股票或股权

    ③、股份交易式并购:包括股权换股权、股权换资产

  3、按企业并购双方是否友好协商划分

    ①、善意并购:特点:并购公司要牺牲部分利益、并购过程漫长。

    ②、敌意并购:缺点:对被并购公司的估价困难

  4、按并购交易是否通过证券交易所划分

    ①、要约收购:

      A、是成熟的证券市场中收购上市公司股权的基本形式

      B、按是否受法律强制规范为标志,具体分为自愿要约合强制要约两类。

    ②、协议收购:多为善意并购

三、并购的动因(记忆)

  1、并购的两大动力来源:股东财富最大化;市场竞争的巨大压力

  2、并购动因

    ①、谋求管理协同效应

    ②、谋求经营协同效应

    ③、谋求财务协同效应(提高财务杠杆能力、降低资金成本、合理避税、预期效应)

    ④、谋求并购的战略价值(战略防御、战略扩张)

    ⑤、降低代理成本

四、并购的财务分析

  1、并购成本效益分析

    ①、广义并购包括三项:

      A、并购完成成本:并购价款、并购费用。

      B、整合与营运成本:包括整合改制成本和注入资金的成本

      C、并购机会成本

    ②、狭义并购仅指上述A、并购完成成本。(教材使用)

    ③、指标计算

      并购收益S=Vab-(Va+Vb)   S大于0时,并购在财务方面具有协同效应。

      并购溢价P=Pb-Vb

      并购净收益 NS=S-P-F=Vab-Pb-F-Va

  2、并购目标企业的价值评估

    ①、市盈率模型法:根据目标企业的收益和市盈率确定其价值

      目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率

      ******估价收益指标的三种选择:

        A、目标企业最近一年的税后净利

        B、目标企业最近三年税后利润的平均值

        C、考虑并购后收益状况的目标企业税后利润值

      ******标准市盈率的三种选择

        A、并购时点目标企业的市盈率

        B、与目标企业具有可比性的企业的市盈率

        C、目标企业所处行业的平均市盈率

    ②、股息收益贴现模式新增内容

      A、方法:将目标企业未来特定时期内派发的股息,按一定折现率折现为现值,借以评估目标企业价值

      B、

      C、情形:零增长模型;固定比例增长模型;非固定增长模型。

    ③、贴现现金流量法(拉巴波特模型):用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格重点掌握

      A、预测自由现金流量

        经营性现金流量=EBIT+折旧-所得税

        企业自由现金流量(经营实体自由现金流量)=EBIT+折旧-所得税-资本性支出-营运资本净增加

       拉巴波特建立的现金流量预测模型为:

          CFt=St-1?(1+gt)?Pt(1-Tt)-(S t -S t-1)?(F t +W t)

      B、估计贴现率或加权平均资本成本

        预期股本成本率=无风险报酬率+风险报酬率×目标企业的风险程度

        Ks=RF+RRβ=RF+β(RM-RF)

        WACC=∑Ki×bi

      C、计算现金流量现值,估计购买价格

            

        估算终值Vt可以采用的理论方法有:零增长模型;稳定增长模型。

    ④、q比率法

         股票价值=q×资产重置成本

        q的理论平均值等于1,但实际上一般会大于1或小于1。在实践中,一般用价值比率(即股票市值与企业净资产值的比率,也就是市净率)来代替q

        如果一个公司的q值在很长时间都大于1,说明证券市场的价格偏高;反之,就偏低。

    ⑤、净资产账面价值法

     并购价值=目标公司的净资产账面价值×(1+调整系数)×拟收购的股份比例

      或: =目标公司的每股净资产×(1+调整系数)×拟收购的股份数量

      A、确定调整系数应考虑的因素:目标公司的行业特点;成长性;获利能力;并购双方的讨价还价

      B、优点:资料容易取得;客观性强;计算简单。

      C、缺点:账面价值易被操纵,不同企业以及同一企业不同时期的净资产缺乏可比性;与企业创造未来收益的能力之间缺乏相关性;忽视了企业内在的一些价值驱动因素

  ******判断:上述五种价值评估方法并无绝对优劣之分

  3、企业并购的风险分析

    ①、营运风险:并购后无法产生经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应,难以实现规模经济和经验共享互补

    ②、信息风险:信息不对称

    ③、融资风险:资金是否可以保证需要(时间上与数量上)、融资方式是否适应并购动机(暂时持有或长期拥有)、现金支付是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险。

    ④、反收购风险:宁为玉碎,不为瓦全

    ⑤、法律风险:严格的法律会提升并购成本,增加并购难度。

    ⑥、体制风险:政府行为对并购的负面影响。

  4、并购对企业财务影响的分析

    ①、并购对企业盈余的影响

      A、并购对每股盈余的影响取决于股票交换比率

      B、股票交换比率=对被并购企业股票每股作价÷收购企业股票的市价

      C、维持并购公司每股收益不变的股票交换率=

 

      D、如果并购后净利润等于并购前净利润之和,则维持并购公司每股收益不变的股票交换率等于维持被并购公司每股收益不变的股票交换率;否则,维持并购公司与被并购公司每股收益不变的股票交换率就不相等。

    ②、对股票市场价值的影响

      A、股价交换比率=对被并购企业每股作价÷被并购企业每股市价

             =并购企业每股市价×股票交换率÷被并购企业每股市价

      B、该比率大于1,表示并购对被并购企业股东有利,被并购企业的股东因被并购而获利;若小于1,则表示被并购企业的股东因此而遭受损失。

      C、如果并购没有产生协同效应,只要股票市价交换比例不是1:1,则必有一方受损,另一方受益。如果并购产生协同效应,即使股票市价交换比例不是1:1,并购双方也都有可能从并购中受益

五、并购的资金筹措

  1、增资扩股:必须考虑股东对现金增资意愿的强弱。

  2、股权置换:一般是通过收购目标公司的股权或者资产,同时由目标公司的股东认购收购方的增资股

  3、金融机构信贷:缺点在于涉及金额较大、偿债期较长、风险较高

  4、卖方融资:这种方式可以减轻收购者的付款压力。对卖方而言,可以使产权迅速脱手,并可以获得税收上的好处

  5、杠杆收购:

    ①、收购方用于收购的自有资金远低于收购总资金

    ②、收购公司的大部分收购资金来源于负债

    ③、收购公司用以偿付债务的资金源于目标公司的资产或现金流量

    ④、收购方除投入有限的资金外,不负担进一步的投资义务

  6、并购后的债务安排

    ①、对于吸收合并,被兼并企业的债务由并购方承担

    ②、对于新设合并,被兼并企业的债务由新设合并后的企业法人承担

    ③、以收购方式实现控股的,债务仍由被并购方承担

六、剥离与分立的含义

  1、剥离是指公司将现有部分子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司,并取得现金或有价证券作为回报。

  2、分立是指将母公司在子公司中所拥有的股份按比例分配给母公司的股东,形成一个股东与母公司股东相同的独立的新公司,从而在法律上和组织上将子公司从母公司中分立出去

七、剥离与分立的类型

  1、剥离的类型

    ①、按照剥离是否符合公司的意愿划分:自愿剥离、非自愿剥离(或强迫剥离)

    ②、按照剥离中所出售资产的形式划分:出售资产、出售生产线、出售子公司、分立、清算

    ③、按照交易方身份不同划分:出售给非关联方、管理层收购、职工收购

  2、分立的类型

    ①、按照被分立公司是否存续划分:派生分立、新设分立

    ②、按照股东对公司的所有权结构变化形式划分:并股、拆股

八、剥离与分立的动因

  1、适应经营环境变化,调整经营战略

  2、提高管理效率

  3、谋求管理激励

  4、提高资源利用效率

  5、弥补并购决策失误或成为并购决策的一部分

  6、获取税收或管制方面的收益

九、剥离和分立对企业价值的影响(掌握)

  1、剥离与分立的宣布期效应

    当宣布剥离或分立后,卖方公司股东的超额收益率一般在1%-2%,但买方公司股东不一定有超额收益;而如果在资产剥离公告中没有宣布出售价格,则对卖方公司的股票价格没有重大影响;不同的剥离或分立形式对卖方公司股票产生不同的超额收益率

  2、剥离与分立对企业持续经营价值影响的原因

   投资者“主业突出”偏好学说、管理效率学说、债权人的潜在损失学说、选择权学说

十、与企业剥离、分立、出售相关的债务安排(掌握)

  1、职工参股,将原企业改造为股份合作制的,原企业债务由改造后的股份合作制企业承担

  2、分立

    ①、有约定的,并经债权人认可的:按照当事人的约定处理

    ②、无约定的、约定不明、有约定但债权人不认可的:分立后的企业首先承担连带责任;分立的企业之间有约定的,再按约定处理,没有约定的或约定不明的,按分立时的资产比例分担。

  3、出售

    ①、出售人未履行如实告知义务,影响企业出售价格的:买受人起诉要求补偿的,人民法院应当受理

    ②、出售合同无效或被撤销的:售出后发生的经营盈亏,由买受人享有或承担

    ③、买受人将所购企业纳入本企业或变更为所属分支机构的:原债务由买受人承担(另有约定并经债权人认可的除外)

    ④、买受人将所购企业作价入股与他人重新组建公司,所购企业注销的:买受人以其所有财产承担民事责任

    ⑤、买受人将所购企业重新注册为新的法人,所购企业注销的:原债务由新注册的企业法人承担(但买卖双方另有约定并经债权人认可的除外)

    ⑥、企业售出后应当而未办理企业法人注销登记,债权人起诉该企业的:应追加责任主体,将判令责任主体承担民事责任

十一、股份制改组

  1、我国企业实行股份制的两种主要途径:一是新组建股份制企业,二是将现有企业有选择地改造成为股份制公司。

    将原企业经过分立或合并等方式对股权、资产和组织合理划分、重新组合与设置,改组为股份有限公司或有限责任公司,统称为企业的股份制改组

  2、股份制改组应关注的财务问题

    ①、依法进行改制,并遵守相关原则:形成清晰的业务发展战略目标,合理配置存量资源;突出主营业务;避免同业竞争,减少与规范关联交易;产权关系清晰,做到业务、资产、人员、机构、财务独立;建立公司治理基础。

    ②、避免同业竞争与规范关联交易:将竞争性业务集中到拟上市公司;将有关业务转让给无关联关系的第三方;拟上市公司放弃与竞争方存在同业竞争的业务

    ③、做到业务、资产、人员、机构、财务的独立完整

    ④、拟上市公司业绩的连续计算

    ⑤、企业改组、改制中的债务安排

十二、股权置换

  1、股权置换的概念

    一是指公司向股东提供新的证券、权证或者选择权以换取股东手中拥有的公司证券、权证或选择权;二是指在公司股份总数不变的情况下,同一公司同一类股权在不同股东之间股份的增减变化。

  2、股权置换的八种类型

    普通股换取债券、普通股换取优先股、优先股交换公司债券、用债券换取普通股、优先股换取普通股、新发债券换取优先股、行权换股、同类股权交换

  3、股权置换对股东和公司财务的影响

    股权置换能够增加公司的杠杆效率、提高未来收益,管理者对公司的控制力加强。这些方式均会使公司股价提高。通过股权置换可以灵活调整公司的资本结构,降低资金成本,提高经营效益。

十三、公司内部人持股

  1、职工持股计划

    ①、推行职工持股计划的目的:不在于筹集资金,而旨在扩大资本所有权,使公司普通职工广泛享有资本,使他们可以同时获得劳动收入和资本收入,从而增强职工的参与意识,调动职工的积极性

    ②、职工持股计划特点:内部职工股股东拥有收益权和投票权,可以依据所拥有的股份,参与公司重大问题的投票,但没有股份转让权和继承权,只有在职工因故离职或退休时,才能将属于自己的那一部分股份按照当时的市场价值转让给本公司其他职工,或由公司收回,自己取得现金收益。

    ③、职工持股计划是完善公司治理结构、改善企业效率的主要举措,是公司抵御敌意收购的有效对策

  2、经理层融资收购

    是目标公司的经理利用杠杆收购工具收购自己经营的公司,是“杠杆收购”的一种

十四、股票回购(掌握)

  1、含义:股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票

  2、类型:红利替代型和战略回购型

  3、回购动因

    ①、巩固既定控股权或转移公司控股权

    ②、提高每股收益

    ③、稳定或提高公司股价

    ④、改善资本结构

    ⑤、反收购策略

  4、回购对股东的影响

    回购并不使股东得到的收益发生变化。回购后,股东的收益可以分割为股利收益和资本利得两个方面

  5、股票回购对相关财务指标的影响:

    ①、总股本↓、流通股↓、现金↓

    ②、EPS↑、每股市价↑、资产负债率↑

    ③、净利润(总额):不变

    ④、每股净资产:不一定

十五、控股公司

  1、控股公司的类型:纯粹控股公司和混合控股公司、直接控股公司和间接控股公司。

  2、控股公司的财务控制

    ①、控股公司的负债能力和资金杠杆作用:控股公司在负债能力上有杠杆效应。其产生于控股使企业规模扩大,形成一个金字塔式的控制体系,层层连锁控股使其能够依据同样的资本取得更多的借款,提高负债的可能,对其控制的资产和收益发挥很大的杠杆作用

    ②、控股公司控制权的落实:包括最高主管的任命权和财务总监的委派、对重大财务事项的审批权、业务控制权、财务预算与决算的审核权、财务经营信息的反馈权与内部审计监督权。

    ③、控股公司财务政策的协调

    ④、控股公司内各公司的资金流动及其调动

    ⑤、控股公司整体的资本经营谋划与实施

  3、控股公司的优点

    ①、企业只需购入其他公司一定比例的股权就可获取控制权,加强自身的优势地位。

    ②、节约企业结合的交易费用。

    ③、分散集团整体经营风险

    ④、防止组织一体化的损失

    ⑤、防止企业被并购

    ⑥、获取规模经济的效益

    ⑦、法律和税收方面的利益

  4、控股公司的缺点

    ①、控股公司的经营信条、战略计划、方针等难以彻底地向子公司渗透、贯彻

    ②、子公司难以充分利用控股公司的中央参谋人员。

    ③、控股公司中资金分散管理,资金周转、拆借的效率低,难以实现集团式的统筹管理

十六、接管防御

  1、反收购的经济手段

    ①、提高收购者的收购成本:股份回购;寻找“白衣骑士”; “金色降落伞”。

    ②、降低收购者的收购收益或增加收购者风险:“皇冠上的珍珠”对策; “毒丸计划”; “焦土战术”。

    ③、收购收购者。

    ④、适时修改公司章程

  2、反收购的法律手段

    ①、诉讼目的:逼迫收购方提高收购价格、延缓收购时间、重振士气

    ②、目标公司提起诉讼的理由:反垄断、披露不充分、犯罪

第十一章 重整和清算

  历年考试中,本章比重不大,以客观题为主。分值为2分

一、财务失败预警

  1、财务失败

    每个企业在经营过程中,随时都必须考虑财务危机和失败,考虑在企业出现财务困难或者财务失败时,如何处理企业的财务事宜,如何保护各利益相关主体的利益

  2、有效的财务失败预警系统具有的职能

    ①、预知财务危机的征兆

    ②、预防财务危机发生或控制其进一步扩大

    ③、避免类似财务危机再次发生

  3、业财务失败预警系统主要有两种建立方式

    ①、多变模式;“Z计分模型”可以用以计量企业破产的可能性。

   “Z计分模型”对5个财务比率分别给定权数,计算其加权平均值,即Z值。这种方法通过5个比率将反映企业偿债能力的指标、获利能力的指标和营运能力指标联系起来,综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。

     Z=0.012×营运资金/资产总额×100

     +0.014×留存收益/资产总额×100

       +0.033×息税前利润/资产总额×100

     +0.006×普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额×100

     +0.999×销售收入/资产总额

  -------------------------------------------------------------

    Z值          财务状况

    Z≤1.81        破产危险很大

    1.81

    Z>2.675        财务状况良好,发生破产的可能性较小

  ------------------------------------------------------------

  ******减少破产可能性的途径:增加营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值,减少负债,节约资产占用

    ②、单变模式:通过单一财务比率走势恶化来预测财务危机。

      A、几个比率的计算方法

        债务保障率=现金流量÷债务总额

        资产收益率=净收益÷资产总额

        资产负债率=负债总额÷资产总额

        资金安全率=资产变现率-资产负债率

          资产变现率=资产变现金额÷资产账面价值

      B、企业安全率:由经营安全率、资金安全率交集而成。

         经营安全率:安全边际率=安全边际额÷现有(预计)销售额

         资金安全率=资产变现率-资产负债率

      C、预警分析:

  4、企业财务失败的其他特征:财务预测在较长时间内不准确、过度大规模扩张、过度依赖贷款、财务报表不能及时公开、过度依赖某家关联公司、企业管理层的辞职。

  5、财务失败企业的一些共同特征:现金和存货不断减少,应收账款不断增加

二、财务重整的方式

  方式:财务重整按是否通过法律程序分为非正式财务重整和正式财务重整。

  1、非正式财务重整

    ①、应用条件:面临暂时性的财务危机

    ②、方式

      A、债务展期:推迟到期债务要求付款的日期

      B、债务和解:减少本金数额、降低利率、债权转股权

    ③、债权人为保护自身利益而对债务人采取的控制措施

      A、坚持实行某种资产的转让或由第三者代管

      B、要求债务企业股东转让其股票到第三者代管账户,直至根据展期协议还清欠款为止

      C、债务企业的所有支票由债权人委员会会签,以保持回流现金用于还清欠款

    ④、优点

      A、避免履行正式手续所发生的大量费用

      B、减少重整需要的时间,使企业在较短的时间内重新进入正常经营的状态

      C、非正式重整使谈判有更大的灵活性

    ⑤、缺点

      A、当债权人很多时,可能难以达成一致

      B、有法院的正式参与,协议的执行缺乏法律保障

  2、正式财务重整

    正式重整是在法院受理债权人申请破产案件的一定时期内,经债务人及其委托人的申请,与债权人会议达成和解协议,对企业进行整顿、重组的一种制度。正式财务重整需经过法院裁定,涉及正式的法律程序。在正式重整中,法院起着很重要的作用,特别是要对协议中的公司重整计划的公正性和可行性作出判断。

三、财务重整的程序

  1、向法院提出重组申请:

    提出重组申请需具备的条件:企业发生财务危机或者在债务到期时企业无法偿还;企业有三个或者三个以上债权人的债权合计数达到一定数目。

  2、法院任命债权人委员会

  3、制定企业重整计划:估算重整企业的价值、调整公司的资本结构、实现资本结构的转换、采取一定措施

  4、执行企业重整计划

  5、经法院认定宣告终止重整

    ①、企业经过重整后,能按协议清偿债务

    ②、重整期满,不能按照协议清偿债务,法院宣告破产清算而终止重整

    ③、重整期间,企业不履行重整计划,欺骗债权人利益,致使财务状况继续恶化,法院终止重整,宣告其破产

四、财务重整的决策

  影响重整抑或破产清算财务决策的重要因素包括两个方面:

  1、企业重整价值与清算价值的比较:当重整价值大于清算价值时才可以考虑进行重整

  2、法院或债权人对企业重整的认可是以重整计划是否具备公平性和可行性为依据的。

   债务人必须具备如下条件才能使重整可行

    ①、必须具备良好的道德信誉

    ②、债务人能够提供详细的重整计划

    ③、债务人所处的经营环境有利于债务人摆脱困境取得成功

五、企业清算的类型

  1、按原因分

    ①、破产清算(因经营管理不善造成严重亏损,不能偿还到期债务而进行的清算)

      A、资不抵债、事实上已不能支付到期债务

      B、虽然资产总额大于负债总额,但是缺少现金资产导致不能偿还到期债务,被迫依法宣告破产

    ②、解散清算:依公司章程解散、股东大会决定解散、企业合并或分立需要解散、公司被依法撤销、发生严重亏损、投资一方不能履行规定的义务,或外部环境变化而无法继续经营按

  2、是否自行组织分

    ①、普通清算:企业自行组织的清算

    ②、特别清算:不能由企业自行组织,而由法院出面直接干预并进行监督的清算

六、破产清算

  1、破产界限

    我国法律规定,(这还是财务管理要掌握的内容吗?)企业只有因经营管理不善造成严重亏损的企业,在不能偿还到期债务时才宣告破产。其他原因导致不能偿还到期债务时,不能采用破产方式解决。

    上述破产条件只是企业可能被依法宣告破产的必要条件,但不是充分条件。只有因经营管理不善造成严重亏损、不能偿还到期债务两项条件同时具备时,才是依法宣告破产的必要条件和充分条件

  2、破产清算的一般程序的三个阶段

    ①、破产申请阶段

    ②、和解整顿阶段

    ③、破产清算阶段

     破产申请和破产清算两阶段的主要程序包括:(1)提出破产申请;(2)法院接受申请;(3)债权人申报债权;(4)法院裁定,宣告企业破产;(5)组建清算组;(6)清算组履行其职责;(7)报告清算工作;(8)注销破产企业。

  3、当出现以下三种情况时,破产程序将被终结:

    ①、债务人与债权人会议达成和解协议

    ②、破产财产不足以支付破产费用

    ③、破产财产分配完毕

七、解散清算(法律规定部分不是财务管理的主要考点,一般看看了解就行)

  1、解散清算的一般程序:(1)确定清算人或成立清算组;(2)债权人进行债权登记;(3)清理公司财产,编制资产负债表及财产清单;(4)制订清算方案;(5)执行清算方案;(6)办理清算的法律手续。

  2、解散清算与破产清算的主要区别

    ①、清算程序不同

        破产清算是进入破产清算程序,解算清算进入一般清算程序

    ②、清算组成员的决定机关不同。

      A、破产清算的清算组由人民法院依法组织股东、债权人、有关机关及有关专业人员成立

      B、解散清算的清算组成员在不同情况下由不同机关决定

        自愿原因导致解散时,有限责任公司由股东组成清算组,股份有限公司由股东大会确定清算组成员,在15日内没有组成清算组的,债权人可以申请人民法院指定有关人员成立清算组

        强制原因导致的解散清算由有关机关组织股东、有关机关人员及有关专业人员成立清算组

  3、清算财产:指企业在清算程序终结前拥有的全部财产以及应当由企业行使的其他财产权利。

    ①、清算财产的内容:宣告清算时企业经营管理的全部财产;企业宣告清算后至清算程序终结前取得的财产;投资方认缴的出资额未实际投入而应当补足的部分;清算期间分回的投资收益和取得的其他收益;应由破产企业行使的其他财产权利。

    ②、应区别情况处理的财产:A、与他人共有的财产或财产权。清算时予以分割,企业分割所得属于清算财产;不能分割的,将企业应得部分转让,转让所得为清算财产。 B、开办人注册资金投入不足的,开办人补足后,补足部分属于清算财产。 C、清算前受让他人财产并依法取得所有权或土地使用权的,属于清算财产。 D、财产被采取民事诉讼措施的,在受理清算案件后尚未执行的或未执行完毕的剩余部分,列入清算财产。 E、错误执行应当执行回转的财产,执行回转后列入清算财产。 F、代位求偿权享有的债权属于清算财产。 G、未到期的债权视为到期,属于清算财产,但要减去未到期的利息。

    ③、不属于清算财产的财产:A、基于法律关系占有、使用的他人财产; B、抵押物、留置物、出质物,但权利人放弃优先受偿权的或者优先偿付特定债权剩余的部分除外; C、担保物灭失后产生的代位物; D、存在优先权的财产,但权利人放弃优先受偿权或者优先偿付特定债权剩余的部分除外; E、特定物买卖中,尚未转移占有但相对人已完全支付对价的特定物; F、尚未办理产权证或产权过户手续但已向买方支付的财产; G、尚未取得所有权的财产; H、所有权专属于国家且不得转让的财产; I、工会所有的财产。J、其他特殊情况,如职工住房,公益福利设施等。

    ④、清算财产的变现:处理清算财产前,可以确定有相应评估资质的评估机构对清算财产进行评估。

   4、债务清偿顺序:

    清算费用?应付未付的职工工资和劳动保险费?各种税款?偿还债务。

    如果清算财产不足以偿还全部债务,按照破产法规定的顺序进行清偿。

   5、清算费用和清算损益

     清算终了,清算收益大于清算损失、清算费用的部分,依法缴纳所得税。

   6、剩余财产的分配

第十二章 成本计算

  本章重点内容:完工产品与在产品成本的分配方法、分步法。难点是平行结转分步法。

从不少辅导资料和老师都分析这章是非重点内容,但在2001、2002两年的考试中,我都在这里吃了大亏,所以一定要提起高度重视,坚决不能再在这里丢分了。

一、成本的概念

  1、存货的取得方式:从企业外部购买;企业自己生产

  2、“成本”实际上是指存货成本。

   成本计算中的存货成本,是正常生产经营状态下的成本。非正常的、意外的耗费直接列为期间费用或损失

   存货成本:取得存货的支出,包括采购成本、加工成本和其他成本。

  3、存货成本的特征:是经济资源的耗费;是货币计量的耗费;是特定对象的耗费;是正常生产经营活动的耗费。

二、成本的分类

  1、产经营成本按经济性质分类(费用要素)

   外购材料、外购燃料、外购动力、工资、提取的职工福利费、折旧、税金、其他支出

  2、按经济用途分类(成本项目)

    ******企业可以根据实际情况增加或减少成本项目

    ①、生产成本

      A、直接材料

      B、直接人工

      C、制造费用

      D、燃料和动力(比重小则可以并入制造费用项目)

    ②、营业费用:营销成本、配送成本、客户服务成本

    ③、管理费用:研究开发成本、设计成本、行政管理成本

  3、成本按其转为费用的不同方式分类——产品成本和期间成本

    ①、成本转为费用的方式包括:

      A、可计入存货的成本,按“因果关系原则”确认为费用

      B、资本化成本,按“合理地和系统地分配原则”确认为费用

      C、费用化成本,在发生时立即确认为费用

    ②、按其转为费用的不同方式分为

      A、产品成本:是“可储存的成本”。只有产品出售时才能与当期收入配比,因此在出售时将其成本转为费用

      B、期间成本:括除产品成本以外的一切生产经营成本,主要有营业费用、财务费用和管理费用。

    ③、产品成本和期间成本的划分是相对的

  4、成本按其计入成本对象的方式分类

    ①、直接成本是指可以分清为哪种产品耗用、可以直接计入各种、类、批产品等成本对象的成本。对于只有一种产品的企业来说,所有产品成本都是直接成本

    ②、间接成本是指不能分清为哪种产品耗用、不能直接计入某种、类、批产品等成本对象、而必须按照一定标准分配计入有关的各个成本对象的成本。

    ③、一项成本可能是直接成本,也可能是间接成本,要根据成本对象的选择而定。中间对象的直接成本对于最终对象而言为间接成本。

三、成本计算的目的

  1、改善决策;有利于计划、控制和业绩评价

  2、衡量资产和收益;确定应补偿的金额

  3、不同的目的,需要不同的成本信息。一个特定的成本计算系统,应尽可能同时满足多方面的需要。

四、成本计算的要求:分清以下几个界限

  1、正确划分应计入和不应计入产品成本的费用界限

  2、正确划分各会计期成本的费用界限:需要正确核算待摊费用和预提费用。

  3、正确划分不同成本计算对象之间的费用界限(产品之间的界限)

  4、正确划分完工产品和在产品成本的界限(完工产品与在产品之间的界限)

五、成本计算的基本步骤

  1、归集是指通过一定的会计制度以有序的方式进行成本数据的收集或汇总

  2、成本的分配是指将归集的间接成本分配给成本对象的过程

    ①、可供选择的分配基础:人工工时、机器台时、占用面积、直接人工工资、定货次数、采购价值、品种数、直接材料成本、直接材料数量。

    ②、成本分配的原则

      A、因果原则

      B、受益原则:谁受益、谁负担;按受益比例分摊

      C、公平原则

      D、承受能力原则

六、成本计算制度的类型(重点记忆一下)

  1、实际成本计算制度

    ①、计算产品实际成本

    ②、纳入财务会计主要账簿体系

    ③、产品实际成本是资产负债表“存货”项目的计价依据和利润表“已销产品成本”的计量依据

  2、标准成本计算制度

    ①、计算产品标准成本

    ②、纳入财务会计主要账簿体系

    ③、将编制财务报告以及成本计划和控制有机统一起来

  3、全部成本计算制度:成本包括生产制造过程中的全部成本

  4、变动成本计算制度

    ①、产品成本只包括生产制造过程中的变动成本

    ②、固定制造费用列入期间费用

    ③、不能用于编制对外发布的财务报告

  5、产量基础成本计算制度

    ①、整个工厂仅有一个或几个间接成本集合,它们通常缺乏同质性

    ②、间接成本的分配基础是产品数量或者是与产量有密切关系的直接人工成本和直接材料成本等

    ③、适用于产品是成本主要驱动因素的传统加工业

  6、作业基础成本计算制度

    ①、建立众多的同质性的间接成本集合

    ②、间接成本的分配以成本动因为基础

    ③、适用于新兴的高科技领域

七、生产费用的归集和分配(掌握)

  1、材料费用的归集和分配

    ①、如果材料按照产品分别领用,属于直接费用,应当根据领料凭证直接计入各种产品成本的“直接材料”项目。

    ②、如果一批材料同时为几种产品共同耗用,则属于间接费用,需要采用简便的分配方法,分配计入各种产品成本。

      A、在消耗定额比较准确的情况下,通常采用材料定额消耗量比例或材料定额成本的比例进行分配。

        直接材料分配率=材料实际总消耗量(或实际成本)/各种产品材料定额消耗量(或定额成本)之和

        某种产品应分配的材料数量(费用)=该种产品的材料定额消耗量(或定额成本)×分配率

      B、不同规格的同类产品,如果产品的结构大小相近,也可以按产量或重量比例分配

      C、在实际工作中,材料费用的分配一般通过编制“材料费用分配表”进行

      D、料费用包括用于产品生产的原料及主要材料、辅助材料及燃料费用

  2、人工费用的归集和分配

    ①、人工费用包括工资和福利费用

    ②、需要划清计入产品成本与期间费用和不计入的界限。

    ③、应该计入产品成本的人工费用按照成本项目归集,其中直接从事产品生产人员的工资和福利费用列入产品的“直接人工”项目

      A、计件工资制度下,根据产量凭证计算并直接计入产品成本

      B、计时工资制度:如果企业只生产一种产品,生产人员工资直接计入该种产品成本。如果企业生产多种产品,需要按照一定的分配方法在各种产品之间分配生产人员工资。工资费用的分配通常采用按产品实用工时比例分配的方法

  3、制造费用的归集和分配

    ①、在生产一种产品的车间中,制造费用可直接计入产品成本

    ②、在生产多种产品的车间中,需要采用合理简便的分配方法,将制造费用分配计入各种产品成本。

    ③、分配制造费用采用的分配标准有生产工时、定额工时、机器工时、直接人工费

  4、辅助生产费用的归集和分配

    ①、通过“生产成本-辅助生产成本”科目进行

    ②、制造工具、模型、备件等产品所发生的费用,应计入完工工具、模型、备件等产品的成本,完工时,从“生产成本-辅助生产成本”科目及其明细账的贷方转入“低值易耗品”或“原材料”科目的借方。

    ③、提供水、电、气和运输、修理等劳务所发生的辅助生产费用,多按受益单位耗用的劳务数量在各单位之间进行分配

    ④、如果辅助生产车间之间互相提供产品和劳务,就存在某项辅助生产费用在各辅助生产车间交互分配的问题。

      辅助生产费用在其他辅助生产车间之间的分配通常采用直接分配法、交互分配法和按计划成本分配法等。

      采用直接分配法,辅助生产费用无需交互分配

八、完工产品和在产品的成本分配(本章核心)

  1、月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本

  2、选用完工产品与在产品之间成本分配的方法时要考虑的四个因素:在产品数量的多少、各月在产品数量变化的大小、各项费用比重的大小、定额管理基础的好坏

  3、分配方法:

    ①、不计算在产品成本法:

      A、适用范围:月末在产品数量很小的企业。

      B、特点:在产品成本为零;本月发生的产品生产费用全部为完工产品成本。

    ②、在产品成本按年初数固定计算

      A、适用:月末在产品数量很小,或者数量虽大但在各月之间数量变动不大

      B、特点:各月在产品成本固定按年初数计算,本月发生的产品生产费用全部为完工产品成本,但每年的12月份是一个例外。每年年终,企业需要根据实地盘点的在产品数量,重新调整计算在产品成本,而不再按照年初数计算

    ③、在产品成本按其所耗用的原材料费用计算

      A、适用范围:原材料费用比重大,而且在生产开始时全部一次性投入

      B、特点:月末在产品只包含原材料费用,其他费用全部由完工产品负担

    ④、约当产量法

      A、适用范围:其他方法不适用的情况下使用

      B、特点:将月末结存的在产品,按其完工程度折合成约当产量,然后再将产品应负担的全部生产费用,按完工产品产量和在产品约当产量的比例进行分配。

      C、计算公式

        在产品约当产量=在产品数量×完工程度

        

        产成品成本=单位成本×产成品产量

        月末在产品成本=单位成本×月末在产品约当产量

      D、几点说明:

a、分配直接人工、制造费用使用的约当产量与分配直接材料的约当产量可能不一致,所以需要分别计算期末在产品的完工程度和原材料投料程度

b、计算在产品完工程度时,一般根据月末在产品的数量,用技术测定或其他方法确定。为了简化核算,在计算各工序内在产品完工程度时,如果没有特别说明,按平均完工50%计算。

c、原材料完工程度的确定。如果原材料在生产开始时一次性投入,不需计算在产品中直接材料的约当产量;如果原材料随着生产过程陆续投入,则按照各工序投入的材料费用在全部材料费用中所占的比例计算在产品的约当产量

    ⑤、在产品成本按定额成本计算

      A、适用范围:定额管理基础比较好的企业

      B、特点(计算步骤)

a、对于各个加工阶段上的在产品,直接确定一个定额单位成本

b、月末在产品定额成本=月末在产品数量×在产品定额单位成本

c、产成品总成本=(月初在产品成本+本月发生费用)-月末在产品定额成本

d、产成品单位成本=产成品总成本/产成品产量

    ⑥、定额比例法

      A、适用范围:各月末在产品数量变动较大,但是消耗定额比较准确

      B、特点:材料费用按照定额消耗量比例分配,人工费用、制造费用按照定额工时比例分配

      C、与第五种方法的不同之处在于,在定额比例法下,需要确定各成本项目的定额耗费,并将这种定额耗费作为计算成本项目费用分配率的分配标准;而在定额成本法下,只有一个总的定额单位成本,而没有分项目确定定额成本

九、联产品的成本分配

  1、联产品:指使用同种原料,经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品

  2、联合成本:在分离点以前发生的成本。分离点是指在联产品生产中,投入相同原料,经过同一生产过程,分离为各种联产品的时点

  3、联产品成本的计算

    ①、联合成本按一定分配方法(售价法、实物数量法)在各联产品之间进行分配

    ②、分离后按各种产品分别设置明细账,归集其分离后所发生的加工成本

十、副产品的成本分配

  1、副产品:指在同一生产过程中,使用同种原料,在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品

  2、副产品成本计算:采用简化方法确定其成本,如预先规定的固定单价

  3、主产品成本=总成本-副产品成本

  4、注意几点区别:

    ①、联产品之间并不存在重要性差别,需要采用合适的方法将联合成本进行分配

    ②、副产品是主产品之外生产出来的非主要产品,因比重较小,成本确定方法简化

    ③、注意,联产品和副产品的前提均是使用同种原料、同一过程、同时产出

十一、品种法

  1、含义:是以产品品种为成本计算对象计算成本

  2、适用:适用于大量大批的单步骤生产的企业

    大量大批的多步骤生产企业,管理上不要求计算半成品成本,也可以采用品种法

    ******选择成本计算方法要考虑三个因素

      ①、生产经营特点(连续式生产还是间断式生产、单步骤生产还是多步骤生产)

      ②、生产经营组织类型(是大量生产,还是成批生产或单件生产)

      ③、成本管理要求(要求计算半成品成本,还是不要求计算半成品成本)

  3、特点

    ①、成本计算对象是产品品种

    ②、一般定期计算产品成本

    ③、如果月末有在产品,要将生产费用在完工产品和在产品之间进行分配

  4、区分成本计算方法的三个主要标志:成本计算对象、成本计算期、期末在产品成本分配方法。

十二、分批法

  1、含义:是按照产品批别计算产品成本

  2、适用范围:主要适用于单件小批类型的生产,也可用于一般企业中的新产品试制或试验的生产、在建工程以及设备修理作业等

  3、特点:

    ①、成本计算对象是产品的批别

    ②、成本计算期与产品生产周期基本一致,而与核算报告期不一致

    ③、一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题

十三、分步法(重点掌握)

  1、含义:是按照产品的生产步骤计算产品成本的一种方法。

  2、适用范围:大量大批且管理上要求按生产步骤计算产品成本的多步骤生产

  3、特点:

    ①、成本计算对象是各种产品的生产步骤;

    ②、月末需将生产费用在完工产品和在产品之间进行费用分配;

    ③、除了按品种计算和结转产品成本外,还需要计算和结转产品的各步骤成本。

  4、分类:逐步结转分步法、平行结转分步法

  5、逐步结转分步法

    ①、含义:逐步结转分步法是按照产品加工的顺序,逐步计算并结转半成品成本,直到最后加工步骤才能计算产成品成本

    ②、特点:完工产品与在产品之间分配费用,各步骤完工产品与在产品之间的分配

    ③、适用范围:适用于大量大批连续复杂生产的企业

    ④、步骤之间的结转方式:综合结转、分项结转

  6、平行结转分步法

    ①、平行结转分步法是指在计算各步骤成本时,不计算各步骤所产半成品成本,也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本,而只计算本步骤发生的各项其他费用

    ②、产成品完工的同时计算各步骤归集的费用中应计入产成品成本的份额,将相同产品的各步骤成本明细账中的应计入产成品成本份额的部分平行结转、汇总,即可计算出该种产品的产成品成本。

    ③、平行结转分步法又称不计算半成品成本分步法

    ④、逐步结转法与平行结转法的区别

不同的项目 逐步结转分步法 平行结转分步法

完工产品的含义 各中间步骤的完工产品实质上是各步骤完工的半成品;最后步骤的完工产品才是完工的最终产成品(狭义在产品) 无论什么步骤,完工产品都是指最终完工产成品(广义在产品)

在产品的含义 是指本步骤尚未加工完成的半成品 既包括本步骤尚未加工完成的半成品,也包括本步骤加工完毕、但尚未最终完工的产品

在产品成本的含义 仅指本步骤尚未加工完成的半成品的成本 既包括本步骤尚未加工完成的半成品成本,也包括本步骤加工完毕、尚未最终完工的半成品成本

实物与资金运动的同步性 实物运动与资金运动同步 实物运动与资金运动不同步

是否计算半成品成本 计算 不计算

适用范围 要求计算半成品成本的企业 不要求计算半成品成本的企业

    ⑤、逐步结转法与平行结转法的优缺点对比

项目 逐步结转分步法 平行结转分步法

是否能够提供各个步骤的半成品成本资料 能 优点 否 缺点

为各生产步骤的实物管理和资金管理提供资料 能 否

能否全面反映各生产步骤的生产耗费水平 能 否

工作量 大 缺点 小 优点

成本计算速度 慢 快

是否进行成本还原 综合结转时需要 不需要

    ⑥、各种成本计算方法的特点对比

项目 品种法 分批法 分步法

成本计算对象 品种 批别 步骤

成本计算期 会计报告期 生产周期 会计报告期

生产费用在完工产品与在产品之间的分配 一般需要分配 一般不需要分配 一般需要分配

第十三章 成本-数量-利润分析

  本章是整个财务成本管理的基础内容,相对比较简单。从历年考试的情况看,单独出综合题的可能不大,但经常会与其他章节融合在一起,约占2-3分左右。

一、成本按性态分类

  1、固定成本:在相关范围内,其总额不受业务量大小的影响

  2、变动成本:其总额与业务量的大小成正比例变动

  3、混合成本:界于固定成本与变动成本之间,还可以分解成固定成本和变动成本

二、损益方程式

  1、基本方程式

    利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本

   ******只记这一个即可,其它几个公式不要死记硬背,都可以从这个公式中导出

  2、包含期间成本的损益方程式

    税前利润=单价×销量-(单位变动产品成本+单位变动销售和管理费)×销量-(固定产品成本+固定销售和管理费)

  3、计算税后利润的损益方程式

    税后利润=(单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本)×(1-所得税税率)

三、边际贡献方程式

  1、有关计算公式

    ①、单位边际贡献额=单价-单位变动成本

    ②、边际贡献额=(单价-单位变动成本) ×销量

    ③、边际贡献率=边际贡献/销售收入×100%=单位边际贡献÷单价×100%

    ④、变动成本率=变动成本/销售收入×100%=单位变动成本÷单价×100%

    ⑤、边际贡献率+变动成本率=1

    ⑥、按产品销售收入一定比例征收的流转税,可以视作变动成本,计算边际贡献时可从收入中直接扣除

  2、基本边际贡献方程式:利润=销量×单位边际贡献-固定成本

  3、边际贡献率方 程 式:利润=销售收入×边际贡献率-固定成本

  4、加权平均边际贡献率

  

      =∑(各产品边际贡献率×各产品销售占总销售比重)

四、盈亏临界点的确定

  1、盈亏临界点是边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态

  2、盈亏临界点销售量=固定成本/(单价-单位变动成本)

  3、盈亏临界点销售额=固定成本/边际贡献率

  4、盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量×100%

五、安全边际和安全边际率

  1、安全边际表明销售量下降多少企业仍不致亏损

  2、安全边际(额)=正常销售额-盈亏临界点销售额

  3、安全边际(量)=正常销售量-盈亏临界点销售量

  4、安全边际率=安全边际/正常销售额(或实际订货额)×100%

  5、安全边际率+盈亏临界点作业率=1

  6、利润=安全边际量×单位边际贡献=安全边际额×边际贡献率

六、分析有关因素变动对利润的影响

  无论是一个因素发生变动,还是多个因素同时发生变动,将变化了的产销量、价格、变动成本和固定成本代入本量利方程式,即可以迅速计算出变动后的利润。

  要点:,结合基本方程式推导,不要死记硬背公式。重在理解。

七、分析实现目标利润的有关条件

  在目标利润已知的情况下,分别分析计算产销量、价格、变动成本和固定成本达到什么水平才能实现目标利润。计算方法是将利润作为已知数,而其他因素是待求的未知数,仍然利用本量利方程式来计算。

八、敏感分析

  1、就是有关参数发生多大变化使盈利转为亏损。

    分析当单价、单位变动成本、产销量或固定成本总额的其中一个因素发生怎样的变化时将使利润为零。也就是令利润等于零,其他因素不变,求其中一个因素的值。

单价的最小值是企业能忍受的单价最小值;单位变动成本的最大值是企业能忍受的最大值;固定成本最大值企业能忍受的最大值;销售量最小值是企业能忍受的单价最小值。

    ******只要掌握了基本方程式,都很简单。

  2、计算敏感系数

    ①、敏感系数:就是各因素变化对利润变化的影响程度。它是一个倍数值,表示利润变动与某因素变动的倍数关系。

      敏感系数=目标值变动百分比÷因素值变动百分比

    ②、一般情况下,各因素敏感系数排列顺序从大到小依次为单价、单位变动成本、销量、固定成本;若边际贡献率超过50%时,排列顺序则为单价、销量、单位变动成本、固定成本

    ③、唯一发生变动的是销量和单位变动成本的排位,无论是何种情况,单价对利润的影响总是最大,固定成本对利润的影响总是最小

******本、量、利分析小结:

  本量利分析表面上看有很多内容,但经总结分析,实质上所有内容都可以由基本方程式演化出来:

    ①、令利润为零时计算各因素值,就是盈亏临界分析

    ②、令利润为目标利润值时计算各因素值,就是目标利润分析;

    ③、在利润及各因素值已知的情况下,假定一个因素变动其他因素不动,求利润值的变动情况,就是因素变动分析

    ④、分析一个因素变动对利润影响的程度,就是敏感性分析

第十四章 成本控制

  本章的核心内容是三个项目(直接材料、直接人工和制造费用)、两个因素(量的因素和价的因素)。标准成本的制定也好,差异分析也好,都是围绕上述三个项目和两个因素展开的。有关公式要有规律地记忆,不要死记硬背。标准成本差异分析一直是考试重点,特别是要结合重点掌握差异分析与账务处理有机融合的综合性题目。本章分值约为5分。

一、成本控制系统的组成

  1、组织系统

  2、信息系统

  3、考核制度

  4、奖励制度

二、成本控制的原则

  1、经济原则:控制关键因素、实用性、例外管理、重要性、灵活性

  2、因地制宜原则:适应企业、部门、岗位、成本项目的特点。

  3、全员参加原则:要求员工具有控制成本的愿望和成本意识、合作精神、够正确理解和使用成本控制信息

  4、领导推动原则:重视并全力支持成本控制、具有完成成本目标的决心和信心、有实事求是精神、以身作则,严格控制自身的责任成本

三、 成本降低

  1、成本降低与成本控制的区别

  ―――――――――――――――――――――――――――――――――

  项目          成本控制           成本降低

  目标      完成预定成本限额          成本最小化

  控制项目    仅限于有成本限额的项目       涉及企业全部活动

  控制过程    在执行决策过程中努力实现成本限额  涉及制定决策的全过程

  控制方式    绝对控制              相对控制

  ―――――――――――――――――――――――――――――――――

  2、成本控制的基本原则

    ①、以顾客为中心;

    ②、系统分析成本发生的全过程;

    ③、主要目标是降低单位成本;

    ④、要靠自身力量降低成本;

    ⑤、要持续地降低成本。

  3、成本降低的主要途径

    ①、开发新产品,改进现有产品设计;

    ②、采用先进的设备、工艺和材料;

    ③、开展作业成本计算、作业成本管理和作业管理;

    ④、改进员工培训,提高技术水平,树立成本意识。

四、标准成本的概念

  1、实施标准成本系统的六个步骤:

    ①、制定单位标准成本

    ②、计算产品的标准成本

    ③、汇总计算实际成本

    ④、计算差异

    ⑤、分析差异原因

    ⑥、提供成本控制报告

  2、“标准成本”一词在实际工作中有两种含义:

    ①、单位产品的标准成本(准确地说,应该是成本标准)

      成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量×标准单价

    ②、标准成本(总成本)=实际产量×成本标准

五、标准成本的种类

  1、依据制定标准成本所根据的生产技术和经营管理水平不同,分为

    ①、理想标准成本:最优的生产条件下,利用现有规模和设备能够达到的最低成本

      依据:理论上的业绩标准;生产要素的理想价格;可能实现的最高生产经营能力利用水平。

      提供了一个目标,揭示成本下降的潜力,但要求太高,不能作为考核的依据

    ②、正常标准成本:在效率良好的条件下,根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本。

      依据:考虑了生产经营过程中难以避免的损耗和低效率,它大于理想标准成本,但又小于历史平均水平。

      特点:客观性和科学性;现实性;激励性;稳定性。

      ******正常标准成本被广泛使用。

  2、根据标准成本的适用期不同,分为

    ①、现行标准成本:根据其适用期间应该发生的价格、效率和生产经营能力利用程    度等预计的标准成本。

      依据:应该发生的价格、效率和生产经营能力利用程度。

      可以作为评价实际成本的依据,也可以用来对存货和销货成本进行计价。

    ②、基本标准成本:只要生产的基本条件无重大变化,就不予变动的一种标准成本。

      依据:生产的基本条件的重大变化:产品的物理结构变化;重要原材料和劳动力价格的重要变化;生产技术和工艺的根本变化等。

      与各期实际成本进行对比,可以反映成本变动的趋势;但不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性。

六、标准成本的制定

  1、制定标准成本的程序:

    ①、确定直接材料和直接人工的标准成本

    ②、确定制造费用的标准成本

    ③、确定单位产品的标准成本

  2、标准成本计算的通用公式

    任意一成本项目的标准成本=用量标准×价格标准

成本项目 用量标准 价格标准

直接材料 产品材料消耗量 主要由生产技术部门主持制定 原材料单价

采购部门负责

直接人工 单位直接人工工时 主要由生产技术部门主持制定 小时工资率 劳资部门和生产部门对小时工资率负责

制造费用 单位直接人工工时 主要由生产技术部门主持制定 小时制造费用率 各生产车间对小时制造费用率承担责任

  3、正常标准成本的制定

    ①、直接材料的标准成本=直接材料的标准消耗量×直接材料的价格标准

      A、直接材料的标准消耗量是现有技术条件生产单位产品所需的材料数量,包括必不可少的消耗以及各种难以避免的损失

      B、价格标准是预计下一年度实际需要支付的进料单位成本,是取得材料的完全成本。

    ②、直接人工标准成本=单位产品的标准工时×标准工资率

      A、标准工时是指在现有生产技术条件下,生产单位产品所需要的时间,包括直接加工操作必不可少的时间以及必要的间歇和停工

      B、标准工资率可能是预定的工资率,也可能是正常的工资率。 计件工资制和月工资制下标准工资率的确定有所不同

    ③、制造费用标准成本的制定

      A、制造费用的标准成本是按部门分别编制,然后将同一产品涉及的各部门单位制造费用标准加以汇总,得出整个产品制造费用标准成本

      B、各部门的制造费用标准成本分为变动制造费用标准成本和固定制造费用标准成本两部分。只有在采用完全成本法的情况下,才将固定制造费用计入产品成本,才需确定其标准成本

      C、变动制造费用和固定制造费用的数量标准通常采用单位产品直接人工工时标准,也可采用机器工时或其他用量标准。但是两者采用的标准应保持一致,以便差异分析。

     变动制造费用标准成本

       =单位产品直接人工的标准工时×每小时变动制造费用的标准分配率

       =单位产品直接人工的标准工时×(变动制造费用预算总数/直接人工标准总工时)

     固定制造费用标准成本

       =单位产品直接人工的标准工时×每小时固定制造费用的标准分配率

       =单位产品直接人工的标准工时×(固定制造费用预算总数/直接人工标准总工时)

七、变动成本差异的分析

  1、总体分析:

    ①、成本差异=价格差异+数量差异

    ②、价格差异=实际数量×实际价格-实际数量×标准价格

          =实际数量×(实际价格-标准价格)

          =实际产量×实际单耗×(实际价格-标准价格)

    ③、数量差异=实际数量×标准价格-标准数量×标准价格

          =标准价格×(实际数量-标准数量)

          =标准价格×(实际产量×实际单耗-实际产量×标准单耗)

   ******计算价格差异时,使用实际数量;计算数量差异时,使用标准价格

      计算成本差异时,产品产量都必须使用实际产量

  2、直接材料成本差异=直接材料价格差异+直接材料数量差异

    ①、价格差异=实际数量×(实际价格-标准价格)

     =实际成本—实际消耗量×标准单价

     价差应由采购部门负责,具体原因有:供应厂商价格变动、未按经济采购批量进货、未能及时订货造成紧急订货、采购时舍近求远

    ②、数量差异=(实际数量-标准数量)×标准价格

     =实际数量×标准单价—标准成本

     量差应由生产部门负责,具体原因有:操作疏忽造成废品和废料增加、工人用料不精心、操作技术改进而节省材料、新工人上岗造成多用料、机器或工具不适用造成用料增加

  3、直接人工成本差异=直接人工价格差异+直接人工数量差异

            =直接人工工资率差异+直接人工效率差异

    ①、工资率差异=实际工时×(实际工资率-标准工资率)

        工资率差异的原因:工人升降级使用、奖励制度未产生实效、工资率调整、加班或使用临时工、出勤率变化。一般说来,应归属于人事劳动部门管理,但是差异的具体原因也会涉及生产部门或其他部门。

    ②、人工效率差异=(实际工时-标准工时)×标准工资率

        人工效率差异的原因:工作环境不良、工人经验不足、劳动情绪不佳、新工人上岗太多、机器或工具选用不当、设备故障较多、作业计划安排不当、产量太少无法发挥批量节约优势。主要是生产部门的责任,但这也不是绝对的,如材料质量的好坏等也会影响到生产效率

  4、变动制造费用成本差异=变动制造费用价格差异+变动制造费用数量差异

              =变动制造费用耗费差异+变动制造费用效率差异

    ①、变动制造费用耗费差异=实际工时×(变动制造费用实际分配率—变动制造费用标准分配率)

   耗费差异是部门经理的责任,他们有责任将变动费用控制在弹性预算限额之内。

    ②、变动制造费用效率差异=(实际工时-标准工时)×变动制造费用标准分配率

   变动制造费用效率差异的形成原因与人工效率差异相同。

八、固定制造费用的差异分析

  1、固定制造费用差异分析的特殊性:固定制造费用不因业务量而变

  2、固定制造费用差异的分析方法

    ①、二因素分析法

       A、固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数

       B、固定制造费用能量差异=固定制造费用预算数-固定制造费用标准成本=(生产能量-实际产量标准工时)×固定制造费用标准分配率

    ②、三因素分析法

       A、固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数

       B、固定制造费用闲置能量差异=固定制造费用预算-实际工时×固定制造费用标准分配率=(生产能量-实际工时)×固定制造费用标准分配率

       C、固定制造费用效率差异=(实际工时-实际产量标准工时)×固定制造费用标准分配率

  3、二因素分析法与三因素分析法的区别

     三因素分析法将二因素分析法中的“能量差异”进一步分为两部分,一部分是实际工时未达到标准能量而形成的闲置能量差异,另一部分是实际工时脱离标准工时而形成的效率差异。

九、标准成本系统账务处理

  1、标准成本系统的账务处理需同时提供标准成本、成本差异和实际成本三项成本资料

  2、“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户的借贷方均登记实际数量的标准成本。其余额反映这些资产的标准成本。

  3、为每一种成本差异设置一个账户。所有成本差异账户的借方登记超支差,贷方登记节约差,结转后没有余额。为便于考核,各成本差异账户还可以按责任部门设置明细账,分别记录各部门的各项成本差异。

  4、成本差异的期末处理方法:结转本期损益法和调整销货成本与存货法。

    按照“结转本期损益法”,会计期末所有差异都转入“本年利润”账户,或者先将差异转入“主营业务成本”账户,再随同已销产品的标准成本一起转至“本年利润”账户。在成本差异数额较大时,不宜采用该方法。

    按照“调整销货成本与存货法”,会计期末将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本,即本期发生的差异由存货和销货成本共同负担。该方法符合税法和会计制度关于以实际成本反映存货成本和销货成本的要求。但这种处理方法将闲置生产能量差异等作为资产计入存货成本,不太合理。

  5、标准成本系统的账务处理程序:书上例题都看懂,再做一下2001年的题。重点掌握

十、弹性预算(掌握)

  1、和固定预算相比,两个特点:

    ①、弹性预算是按一系列业务量水平编制的预算,扩大了预算适用范围;

    ②、弹性预算是按成本的不同性态分类列示的

  2、弹性预算的编制

    ①、多水平法(列表法)特点:

      A、不管实际业务量多少,不必经过计算即可找到与实际业务量相近的预算成本,控制成本比较方便

      B、混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列

      C、评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实务量的预算成本,麻烦。

    ②、公式法优点:便于计算。

  3、弹性预算的运用

    ①、控制支出

    ②、评价和考核成本控制业绩

第十五章 业绩评价

  本章是财务成本管理的最后一章,也是财务成本管理的一个重要环节。内容相对比较简单,除成本中心涉及的概念较多外,基本没有难点。重点掌握各类责任中心的考核指标以及各指标的计算方法、适用条件,增强判断能力,提高客观题的得分能力。计算题主要掌握部门利润的几个指标以及剩余收益、剩余现金流量的计算方法。分值为5分左右。

一、什么是成本中心

  1、定义:一个责任中心,如果不形成或者不考核其收入,而着重考核其所发生的成本和费用,这类中心称为成本中心。

  2、特点:成本中心往往没有收入,或虽有少量收入但不成为主要的考核内容。

  3、几个结论

    ①、任何发生成本的责任领域,都可以确定为成本中心

    ②、一个成本中心可以由若干个更小的成本中心组成;

    ③、大的成本中心可能是一个分公司、分厂,小的可以是车间、工段、班组

  4、类型:成本中心有标准成本中心和费用中心两种类型

类型 特点 典型代表 备注

标准成本中心 生产的产品稳定而明确,且

已经知道单位产品所需要的投入量 制造业工厂、车间、工段、班组 任何一种重复性的活动都可以建立标准成本中心

费用中心(无限制的费用中心) 产出物不能用财务指标来衡量,或投入和产出之间没有密切关系;惟一可以准确计量的是实际费用,无法通过投入和产出的比较来评价其效果和效率 一般行政管理部门、研发部门

二、成本中心的考核指标

  1、标准成本中心的考核指标—既定产品质量和数量条件下的标准成本。

    ①、标准成本中心不对生产能力的利用程度负责,而只对既定产量的投入量承担责任。

    ②、如果采用全额成本法,成本中心不对闲置能量的差异负责,但要对固定成本的其他差异承担责任。

    ③、标准成本中心必须按规定的质量、时间标准和计划产量来进行生产,这是一个“硬性”要求。

  2、费用中心的考核——费用预算。编制方法有百分比法和零基预算法两种

三、责任成本

  1、责任成本:是以具体的责任单位(部门、单位或个人)为对象,以其承担的责任为范围所归集的成本,也就是特定责任中心的全部可控成本

  2、可控成本的定义:可控成本是指在特定时期内、特定责任中心能够直接控制其发生的成本。

    ①、可控成本具有相对性,即空间的相对性和时间的相对性。

      从空间而言,可控与否总是针对特定责任中心来说的;从时间而言,时间跨度的大小直接影响成本的可控性。所以,从整个企业的空间范围和很长的时间跨度来看,所有成本都是可控成本。

    ②、直接成本和变动成本一般属于可控成本;间接成本和固定成本一般属于不可控成本。

  3、责任成本计算、变动成本计算与制造成本计算的主要区别:

项目 责任成本计算 变动成本计算 制造成本计算

核算目的 评价成本控制业绩 进行经营决策 按会计准则确定存货成本和期间损益

成本计算对象 责任中心 产品 产品

成本的范围 只包括各责任中心的可控成本 直接材料、直接人工和变动制造费用 直接材料、直接人工和全部制造费用

共同费用的分配原则 可控原则:即谁控制谁负责,不仅可控的变动间接费要分配给责任中心,可控的固定间接费也要分配给责任中心。 只分摊变动成本,不分摊固定成本 谁受益、谁负担,而且要分摊全部间接费用

  4、责任成本与标准成本、目标成本的区别与联系:标准成本与目标成本均为事前成本,而责任成本属于事后成本;不管使用标准成本还是目标成本,均必须使用责任成本进行考核。

  5、可控成本计算的原则

    ①、责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额

    ②、责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务

    ③、责任中心能够对一项成本支出施加重要影响

  6、制造费用归属和分摊方法:一般依次按下述五个步骤来处理:

    ①、直接计入责任中心。指可以直接判别责任归属的费用项目,直接列入应负责的成本中心。

    ②、按责任基础分配。对不能直接归属于个别责任中心的费用,优先采用责任基础分配。

    ③、按受益基础分配。有些费用不是专门属于某个责任中心的,但与各中心的受益多少有关,可按受益基础分配

    ④、归入某一个特定的责任中心。有些费用既不能用责任基础分配,也不能按受益基础分配,则考虑有无可能将其归属于一个特定的责任中心

    ⑤、不能归属于任何责任中心的固定成本,不进行分摊,可暂时不加控制,作为不可控费用。

四、利润中心

  1、特点

    ①、能同时控制生产和销售;

    ②、既对成本负责,又要对收入负责;

    ③、但没有责任或没有权力决定该中心资产投资的水平。

  2、类型

    ①、自然的利润中心(如事业部);

    ②、人为的利润中心(如大型钢铁公司内部的采矿、炼铁、炼钢、轧钢等)。

  3、并不是可以计量利润的组织单位都是真正意义上的利润中心。

    从根本目的上看,利润中心是指管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策的单位。尽管某些企业也采用利润指标来计算各生产部门的经营成果,但这些部门不一定就是利润中心。

五、利润中心的考核指标

  1、主要考核指标——利润

  2、非货币考核指标——生产率、市场定位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡等。

六、部门利润的计算

利润的不同概念及计算方法 在业绩评价中的地位

边际贡献=销售收入-变动成本总额 不全面

可控边际贡献=边际贡献-可控固定成本 最好

部门边际贡献=可控边际贡献-不可控固定成本 适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献,但不适合于部门经理的评价

部门税前利润=部门边际贡献-公司管理费用 不合适

七、内部转移价格

  1、制定内部转移价格的目的

    ①、正确评价业绩

    ②、引导下级部门做出有利于公司整体的决策

  2、内部转移价格的种类

    ①、市场价格

      A、含义:市场价格减去对外的销售费用

      B、应用条件:中间产品存在完全竞争市场

      C、评价:理想的转移价格

    ②、以市场为基础的协商价格

      A、双方部门经理就转移中间产品的数量、质量、时间和价格进行协商并设法取得一致意见

      B、中间产品存在非完全竞争的外部市场。

        a. 要有一个某种形式的外部市场,两个部门经理可以自由地选择接受或是拒绝某一价格

        b. 在谈判者之间共同分享所有的信息资源

        c. 最高管理阶层的必要干预

      C、优点:有一定弹性,可以照顾双方利益

      D、缺点:谈判浪费时间和精力,会导致部门之间的矛盾,而且获利能力大小与谈判技巧有很大关系

    ③、变动成本加固定费转移价格

     要求中间产品的转移用单位变动成本来定价,还应向购买部门收取固定费,作为长期以低价获得中间产品的一种报偿,即供应部门收取的固定费总额为期间固定成本预算额与必要的报酬之和,它按照各购买部门的正常需要量比例分配给购买部门

    ④、全部成本转移价格

      A、以全部成本或者加上一定利润作为内部转移价格

      B、只有在无法采用其他形式转移价格时,才考虑使用

      C、缺点:在理论上缺乏说服力;随产品在部门间流转,成本不断积累,使用相同的成本加成率会使后序部门利润明显大于前序部门,不够合理

      D、最差的选择

八、投资中心的考核指标

  1、投资报酬率=部门边际贡献÷该部门拥有的资产额

    ①、优点:比较客观,可用于部门之间以及不同行业之间的比较

    ②、缺点:部门经理会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的机会,或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产,使部门的业绩获得较好评价,但却伤害了企业整体的利益

  2、剩余收益=部门边际贡献-部门资产应计报酬=部门边际贡献-部门资产×资本成本

    ①、优点:可以使业绩评价与企业目标协调一致,克服了由于使用比率来衡量部门业绩带来的次优化问题;允许使用不同的风险调整资本成本。

    ②、缺点:它是一个绝对数指标,不便于不同部门之间的比较。

  3、现金回收率=营业现金总量÷总资产

    ①、优点:可以检验投资评估指标的实际执行结果,减少为争取投资而夸大项目获利水平的现象。

    ②、缺点:现金回收率是一个比率指标,也会引起部门经理投资决策的次优化,其情况与投资报酬率指标类似

      为了克服这个缺点,可以使用剩余现金流量指标来评价部门业绩:

      剩余现金流量=经营现金流入-部门资产×资金成本率

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